摘要：私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：

厂长提醒：本文内容仅对合格投资人开放！

私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：

（一）净资产不低于1000万元的单位；

（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~

今年股市大涨，不光量化大快朵颐，主观私募也回了一大口血。

截至2025.9.12，火富牛主观多头精选指数年内上涨39.59%。

数据来源：火富牛

不过，主观多头私募的悲欢并不相同，有的随着股市回暖，否极泰来，今年大放异彩；也有的收益寥寥，远落后于其他百亿私募。

掉队的原因

我们先来看下今年掉队的百亿私募。

去年，但斌的东方港湾拿下百亿私募收益冠军，公司旗下有业绩展示的70只产品的年度平均收益率为60.59%，收益中位数为61.18%。

但今年，百亿私募的倒数榜单上，东方港湾多只产品在列。

这个是其中一只产品的业绩，今年一度亏损超30%，现在修复了净值，但年内8个多点的收益，在百亿私募中处于下游。

这里面最核心的原因，还是他重仓了美股科技股，并且使用了杠杆。而英伟达等科技股，今年一度出现较大回撤。

去年底，厂长也曾提示过，一些买美股的私募当年收益爆炸，但这主要是得益于换了赛道，不能代表投资能力强于国内其他百亿私募。

而美股已经处于高位，要当心风险：

在厂长看来，但斌今年跑输其他百亿私募，是成也萧何，败也萧何，可以理解。但作为投资人要清楚自己是奔着什么去的，不要错把市场贝塔当阿尔法。

除了但斌的东方港湾，另一位在年内倒数百亿私募上霸榜的是林园。

旗下某产品年内收益为10个多点，跑输沪深300，其他还有部分产品年内亏损。

此前林园表示，投资聚焦于“嘴巴”，主要是医药方向。

今年年初，林园表示，2025 年是投资关键转折年，机会远超 2024 年，当下可是投资黄金期。

方向上，林园表示可以配置一些高股息率的资产。除了医药和快速消费品，第三个比重可以配备一些打折的资产，比如中国资产、公共事业等。

近期林园再次表达对白酒的看好。

从林园的表态来看，还是聚焦于传统价值方向，错过行情可以理解。而今年的市场主线是科技，中证红利小幅下跌。

对于持有人来说，选林园的产品，就是需要多一些耐心了。高股息资产特点就是爆发力有限，主打细水长流，偏稳一些。

抓住牛市的百亿私募

但斌和林园，分别因为美股和高股息错过牛市，同时也有很多百亿私募，抓住了这波科技，有色等方向的机会，大赚一波。

今年，百亿私募中复胜的表现非常突出，截至2025.9.12，旗下产品今年收益在70%左右。

此前厂长也是去复胜尽调过，当时对他们的印象就是在行业布局上很灵活，2020年医药，2021年光伏+新能源，2023年传统行业。

今年，Deepseek出来后，复胜也是立马调整了方向，转向AI科技。他们2024年底之前是布局红利+消费方向，春节后转向科技+消费。

复胜的投资理念是业绩驱动投资：确认业绩拐点趋势、判断底层壁垒。

在他们看来，当下经济增长模式发生变化。之前科技领域没有太多能落地的东西，但Deepseek出现，导致AI模型出现了“平价”时刻，是大规模应用的开始。

同样在科技上斩获颇多的还有老牌百亿私募淡水泉。截至2025.9.15，淡水泉旗下某产品收益超53%。

复胜的方向是AI为主，搭配一些消费，淡水泉是更分散一些，今年以来前5大贡献行业包括电力设备、电子、传媒、轻工制造、有色金属。

厂长了解到，过去两年，淡水泉的投研做了比较大的迭代，在自下而上的选股策略上，又构建了自上而下的中观配置框架，提升对于市场变化的适应性。

过去这几年，市场方向变化快，去年是红利资产，今年是新兴成长。

现在淡水泉的策略是，当自上而下判断新兴成长将会是接下来的主要投资方向时，产业组会在各自领域挖掘新兴成长类的投资机会，再由投委会再去横向对比各机会的大小以及投资时机等。

近期淡水泉做了一波高低切，获利兑现了部分拥挤度较高的电子板块，增配了有色等板块估值合理些的，并增加了部分医药类资产。

未来看好的三个方向，一是AI科技、创新药、消费等新兴成长；二是周期中竞争力强，受益于反内卷的低估值龙头；三是降息中可能受益的周期类资产。

除了这两家，和谐汇一今年的表现也不错，高端制造系列年内取得46%+收益，主要贡献行业为电池、风电设备、通信设备等。

基金经理表示，目前AI板块整体已经来到了高位，接下来重点关注新能源，储能和风电高景气，锂电池景气阶段性向好，整体还处于低位。还有军工板块，航发具备长期成长性，电子元器件周期反转。

老牌百亿私募景林资产，旗下全球系列年内收益30%出头。

全球布局，2023年A股大跌的时候跌的少，今年大涨的时候稍弱一些，也是预期范围内。

总的来看，百亿主观多头私募，今年大多有不错收获。

对于投资人来说，求稳一些，看重安全边际的，有重点投高股息、消费的林园；

追求进攻性的话，能承受较大回撤的话，有仓位比较集中在AI，转向灵活的复胜；

想要攻守兼备的话，有多行业分散，选行业和选股结合的淡水泉，也有全球范围配置的景林。

今年高增长行业占比增加，景气度改善的公司变多的背景下，主观私募的超额有一定回归，但分化大依然是不可避免，下手前，需要搞清楚自己买的到底是什么。

来源：i资管工厂一点号