摘要：当基于里程碑的开发票据与2.1亿美元自然碳汇信贷工具同时出现，意味着什么？这标志着资本结构正通过更创新、更务实的方式推动项目达成可融资性。本周我们聚焦两种新型融资结构：Elemental Impact的D-SAFE开发票据（已催化超7000万美元后续资金），以
本周焦点
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当基于里程碑的开发票据与2.1亿美元自然碳汇信贷工具同时出现，意味着什么？这标志着资本结构正通过更创新、更务实的方式推动项目达成可融资性。本周我们聚焦两种新型融资结构：Elemental Impact的D-SAFE开发票据（已催化超7000万美元后续资金），以及Chestnut Carbon具有里程碑意义的2.1亿美元无追索权信贷工具。两者虽处于资本栈不同位置，却共同指向同一个目标：让创新项目获得承销可能。
创新融资实践Elemental Impact一年前推出的D-SAFE（开发未来股权简单协议），借鉴了Y Combinator的经典工具模式，通过与开发支持协议（DSA - Development Support Agreement）结合，为首台套（FOAK）和早期商业项目提供基于里程碑的灵活建设前资金。该机构已向9家公司部署700万美元，撬动超过7000万美元后续融资。
以有机肥料初创公司Nitricity为例：200万美元D-SAFE资金与其首座商业工厂的具体里程碑绑定（包括场地获取、工程设计和许可）。该工厂将杏仁壳与可再生能源转化为低碳氮肥，生产规模较试点扩大100倍，且2028年前产能已通过有机物种植者的承购协议售罄。这笔早期资金帮助降低了建设风险，填补了1000万美元资本栈中的"最后入场"缺口，为上周完成的5000万美元B轮融资铺平道路。
"气候投资中存在明显的项目开发资本空白"，Elemental首席运营官Avra Van der Zee表示，"但正是扎实的开发工作才能带来成功的项目成果。"值得注意的是，Nitricity选择以现金偿还D-SAFE而非股权转换，使Elemental能够循环利用资金；Nitricity则将节省的股权注入员工期权池以保留关键人才。
与此同时，Chestnut Carbon上月完成了由摩根大通、美国银行、BMO等机构支持的2.1亿美元无追索权信贷工具（non-recourse credit facility)——这是传统项目融资在自愿碳市场领域的首次应用。该交易以与微软签订的25年期700万吨碳清除承购协议为支撑，覆盖美国东南部9州6万英亩造林项目。为降低银行风险顾虑，Chestnut设置了多重保障：100年土地所有权、生物多样性种植策略降低自然灾害风险，以及ERM、Marsh、CFC等独立技术和保险顾问的背书。
"我们与微软签订承购协议时，目标就是设计可融资的架构"，Chestnut首席财务官Greg Adams强调，"我们从开始就按项目融资逻辑构建——树木已存在3.5亿年，但碳清除仍被视为新兴资产类别。我们想证明对待它可以像基础设施那样。"
深层意义气候科技的规模化需要与复杂风险匹配的资本结构。这两种创新模式（一个针对早期项目，一个将传统工具应用于新领域）证明了新金融模型对实际部署的推动作用。D-SAFE显示：与里程碑挂钩、与创始人利益一致的资本能帮助公司从概念走向基础设施；Chestnut的交易则证实：即使像自然碳汇这样的新兴资产类别，只要结构设计得当，也能达到银行承销标准。
对Elemental而言，D-SAFE是针对"规模缺口"的回应：早期公司需要项目开发资金，却无法获得基础设施级融资。传统风投不愿资助许可和工程设计，银行不愿承销此类风险。D-SAFE通过快速、灵活、与里程碑绑定的资本填补缺口，配套的开发支持协议（DSA）更为创始人提供路线图和支持网络。Elemental还发布了实践指南，鼓励更广泛地应用该机制。
Chestnut的2.1亿美元交易则表明：即使在自愿碳市场动荡时期，碳清除项目仍可被当作基础设施承销。当市场聚焦于价格波动和企业需求停滞时，高诚信度的自然项目仍在悄然吸引资本。更重要的是资本成本——商业项目融资远低于股权或赠款。Chestnut通过土地产权、生物多样性降低灾害风险的设计、与微软的25年承购协议等层层设计，最终让银行点头。但这也需要大量工作将新资产类别"翻译"成银行语言，包括引入ERM作为独立技术顾问，通过Marsh/CFC建立保险框架。
核心启示
首创项目需要新工具：D-SAFE和Chestnut信贷工具证明，基于里程碑的票据和资产担保的去风险信贷等定制化结构，能在标准股权失效处撬动真实资金
催化资本需与风险结构匹配：D-SAFE通过绑定具体开发里程碑，为早期项目提供足够证明以吸引下轮融资——5000万美元B轮在硬科技领域及当前融资环境下堪称重大突破
构建可复制蓝图：Elemental公开D-SAFE模板，Chestnut采用成熟项目融资工具并帮助银行建立认知——这些模式为后续项目提供了重要的参考
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上周交易
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后期/成长期 (Late-Stage / Growth)🧪 Nitricity：加州弗里蒙特电驱气候智能肥料生产商，完成5000万美元B轮融资，投资方包括World Fund、Change Forces Capital、Cultivate Next、Energy Infrastructure Partners (EIP)等。👕 AMSilk：德国纽里德生物基丝绸制造商，获3500万美元成长轮融资，投资方为Athos Group、MIG Capital及Novo Holdings。🌾 NeoFarm：法国Saint-Nom-la-Bretêche自动化蔬菜种植解决方案开发商，获3500万美元B轮融资，投资方包括ADEME Investissement、Eurazeo、法国国家投资银行(Bpifrance)等。🏭 Sapphire Technologies：加州塞里托斯天然气及氢能涡轮膨胀机厂商，获1800万美元C轮融资，投资方包括Cooper and Company、Energy Capital Ventures等。⚡ Kyoto Fusioneering：东京核聚变设备制造商，获1000万美元C轮融资，投资方包括JERA、京瓷及三井住友信托银行。⚡ XENDEE：圣地亚哥微电网决策支持系统开发商，完成未披露金额B轮融资，投资方为伊顿公司(Eaton Corporation)。
早期阶段 (Early-Stage)💨 CuspAI：剑桥AI驱动新材料系统搜索平台，获9900万美元A轮融资，投资方包括New Enterprise Associates、淡马锡、Basis Set Ventures等。🏠 DataCrunch：赫尔辛基云服务基础设施开发商，获6500万美元A轮融资，投资方包括Skaala、Tesi、Varma等。⚡ Proxima Fusion：慕尼黑仿星器核聚变能源开发商，获1800万美元A轮融资，投资方包括Brevan Howard、CDP Venture Capital等。🚗 Maeving：考文垂电动摩托车制造商，获1100万美元A轮融资，投资方包括Elbow Beach Capital、Future Planet Capital等。⚡ Nuclearn：菲尼克斯核能自动化平台，获1000万美元A轮融资，投资方包括Blue Bear Capital、AZ-VC等。🔋 LeydenJar：莱顿硅负极生产商，获1520万美元B轮融资，投资方为Extantia和Invest-NL。
其他 (Other)🔋 Fidra Energy：爱丁堡电池储能开发商与运营商，获8.04亿美元项目融资债务(PF Debt)。🏠 EcoDataCenter：法伦可持续数据中心服务开发商，获7.05亿美元债务融资，投资方为德意志银行。⚡ Electric Hydrogen：纳蒂克绿氢电解槽开发商，获4亿美元项目融资股权(PF Equity)，投资方为Generate Capital。⚡ Grenergy：马德里可再生能源生产商，获2.7亿美元项目融资债务(PF Debt)，投资方包括三井住友银行、BBVA、法国巴黎银行等。🧪 CleanCore Solutions：奥马哈水性臭氧清洁系统开发商，获1.75亿美元IPO后股权融资，投资方包括FalconX、GSR Ventures等。⚡ Kyoto Fusioneering：东京核聚变设备制造商，获3600万美元债务融资，投资方包括京都银行、日本国际协力银行(JBIC)等。👕 AMSilk：德国纽里德生物基丝绸开发商，获2600万美元可转换票据融资。🏠 DataCrunch：赫尔辛基云服务基础设施开发商，获未披露金额债务融资，投资方包括Armada、Nordea Bank等。🧱 CarbonBuilt：洛杉矶低碳混凝土生产商，获未披露金额私募扩张轮融资，投资方为Connecticut Innovations。
退出 (Exits)☀️ Origami Solar：本德钢制太阳能框架开发商，被Nextracker以5300万美元收购。⚡ Deep Fission：伯克利模块化核微反应堆制造商，宣布SPAC合并计划。📦 Bo (Bopaq)：蒙特利尔可重复使用包装制造商，被Tricentris收购，金额未披露。⚡ Ambient Fuels：纽约绿氢项目开发商，被Electric Hydrogen收购，金额未披露。
新基金 (New Funds)💰 Vireo Ventures：柏林早期风险投资机构，为其"电气化基金一期"募集5900万美元，将专注于投资欧洲加速电网、储能、交通、工业和房地产电气化转型的早期公司。
可持续金融学院 (Sustainable Finance Institute)"与"气候科技创投 (Climate Tech VC) "联合以中文形式发布有关全球气候变化相关科技的最新咨询及投资动态。
我们欢迎中国大陆和其他华语地区的绿色环保、气候变化、可持续发展等领域的技术创客、从事或关注绿色创投的PE/VC从业者，以及广大社会人士，与我们分享经验和信息、联系投稿或专访。优质内容将与Climate Tech VC同步向全球投资人和创业者推出。联系方式：vc@sfini.org
来源：新浪财经
