摘要：不同于2008年金融危机、2015年股灾等历史时期的危机应对，2023年10月至今的三次行动（2023年10月、2024年2月，以及2025年4月）呈现出更精准的战术设计、更系统化的工具创新和更明确的长期导向。
在A股市场近年的剧烈波动中，中央汇金公司以三次公开市场操作构建起 “政策底” 的清晰坐标。
不同于2008年金融危机、2015年股灾等历史时期的危机应对，2023年10月至今的三次行动（2023年10月、2024年2月，以及2025年4月）呈现出更精准的战术设计、更系统化的工具创新和更明确的长期导向。
这三次战役标志着汇金从 “被动救市” 转向 “主动稳市”，成为稳定市场中枢、修复投资者信心的核心力量。
当前，在A股估值历史低位与政策支持形成共振的关键时刻，解码这三大战役的逻辑与成果，将为投资者捕捉新一轮战略机遇提供重要指引。
1.国家队新范式：汇金护盘的协同体系
中央汇金，作为管理6.7万亿元国有金融资本的 “超级投资者”，其护盘行动绝非单打独斗，而是依托三大核心优势构建立体化作战体系：
核心定位：代表国家履行出资人职责，直接控股工行、建行等19家金融机构，通过股权纽带稳定金融系统基本盘。作为 “定海神针”，通过增持 ETF、银行股等核心资产，直接注入流动性并引导市场预期。
协同作战：
1）证金公司：2015年股灾中提供万亿流动性，2025年通过转融通机制向券商输送800亿元资金，打通资金入市通道；
2）国有资本运营平台：诚通、国新聚焦央企改革与科技创新，2024年合计增持ETF超1200亿元，形成 “蓝筹托底 + 成长突破” 的配置格局；
3）AMC转型：2025年整合信达、长城等三大AMC，设立250 亿元地产纾困基金，以 “不良资产证券化” 化解风险，间接筑牢市场根基。
这一体系的核心特征是 “精准滴灌”。既具备 “央行再贷款 + 财政资金” 的弹药支持，又能通过市场化手段引导资源流向核心资产，形成 “政策力量 + 市场机制” 的有机统一。既避免大水漫灌，又实现 “哪里有流动性缺口，资金就流向哪里” 的靶向治疗。
2.三大战役：从阻断负反馈到重塑市场生态
第一战役：
2023年10月 “双管齐下” 破局战 —— 阻断悲观预期传导
战役背景：2023年5月起，A股受经济弱复苏、外资阶段性流出影响，沪指持续跌破3000点，金融、消费等权重板块估值接近历史低位，市场陷入 “下跌 - 减持 - 情绪恶化” 的负循环。
战术组合：银行股 “定海神针”（10月11日）：
汇金宣布增持工、农、中、建四大国有银行股票，这是 2015 年以来首次大规模增持银行股。以工商银行为例，增持价对应股息率达 6.5%，显著高于 10 年期国债收益率（2.7%），向市场传递 “金融股具备安全边际” 的信号。
宽基 ETF “全面覆盖”（10月23日）：
启动沪深300ETF、中证500ETF增持计划，单月买入规模达500亿元，占同期 ETF 净流入的72%。通过指数化投资托举市场中枢，避免个股干预争议，同时覆盖大盘蓝筹与中小盘股，修复流动性分层。
战役成果：
沪指在10月下旬触底反弹，单月上涨5.8%，银行股板块涨幅达12%，带动保险、券商等大金融估值修复。更关键的是，此次行动打破了市场对 “政策无效” 的担忧，确立了 “汇金出手必达阶段性底部” 的心理锚点。
第二战役：
2024年2月 “均衡发力” 升级战 —— 激活成长股新动能
战役背景：春节前，新能源、半导体等成长板块因机构调仓遭遇剧烈调整，创业板指两个月内下跌25%，市场呈现 “价值股稳、成长股崩” 的割裂状态，资金供需陷入负循环。
战术创新：成长板块精准滴灌！
首次将增持范围扩大至科创50ETF、创业板ETF，单月买入成长类ETF达400亿元，占其总规模的6.8%。以科创50ETF为例，增持期间份额增长18%，带动半导体设备、新能源电池等细分赛道止跌回升。
政策协同效应：
与央行降准形成 “资金面 + 市场面” 双击，2024年1月央行全面降准0.5个百分点释放1.2万亿元流动性，汇金同步加大成长股配置，引导资金从过度拥挤的价值板块向性价比更高的成长板块转移。
战役成果：
春节后市场迎来 “风格再平衡”，科创50指数两个月内上涨22%，创业板指反弹15%，成长股成交额占比从35%回升至45%。此次行动标志着汇金从 “托底稳市” 转向 “结构调市”，通过增量资金引导市场发现新质生产力价值，为后续 AI、新能源等赛道行情埋下伏笔。
第三战役：
2025年4月 “闪电响应” 保卫战 —— 抵御外部冲击
战役背景：
海外突发关税政策冲击引发A股单日暴跌超7%，沪指逼近3000点，外资单日净卖出超200亿元，市场恐慌情绪升温。
战术升级：盘中紧急干预（4月7日午间）：
汇金宣布启动ETF增持预案，当日买入上证50ETF、中证1000ETF超200亿元，这是汇金首次在盘中极端波动时采取行动，展现 “实时响应” 的作战效率。
预期管理升级：
同步发布声明强调 “坚定看好A股配置价值”，并首次提出 “未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行”，明确释放 “政策底” 信号。
值得注意的是，此次增持获得央行万亿级再贷款支持，形成 “国家队操盘 + 央行流动性兜底” 的长效机制，意味着护盘工具从 “阶段性弹药” 升级为 “常态化武器库”。
更为重要的是，本次护盘的阵容以及效率可以堪称史无前例的闪电战，从官媒到各大舆论发酵，连续的播报，雷霆手段，秒级响应！
战役成果：
阶段性恐慌情绪迅速缓解！4月8日沪指上涨1.58%，深成指上涨0.64%，创业板指上涨1.83%，全市场超3200只个股上涨，逾百股涨停。
4月9日延续反弹态势，三大股指再涨超1%，成交额放大至1.7万亿元，成交量创2025年以来新高。
板块方面，半导体、新能源等战略产业ETF获国家队重点增持，中芯国际、宁德时代等龙头股单日涨幅超5%，消费、农业等防御板块逆势走强，形成 "政策托底 + 产业突围" 的双重主线。
更深远的影响在于，此次行动确立了汇金在 “外部冲击 - 市场暴跌 - 政策响应” 场景中的标准化操作流程，增强了市场对 “国家队有能力、有意愿稳定市场” 的信任。
整体来说，汇金自2023年以来的三次护盘行动，不仅是市场波动的 “稳定器”，更是中国资本市场制度建设的 “试金石”。
每一次行动都在重塑市场对 “政策与市场关系” 的认知——国家队的角色不是简单的资金提供者，而是通过市场化手段修复定价功能、引导资源配置、构建长期信心的 “市场共建者”。
三次战役的成功经验已证明，每当市场陷入非理性恐慌，汇金的 “逆向增持” 总能精准捕捉战略机遇期。
3.最新布局：国家队都买了什么？
截至24年末，根据已披露的股票型ETF持有人信息，个人投资者占比为33.1%，而机构投资者占比为66.9%，较23年末提升13.1%。
各类股票型ETF持有人结构图：
分类别拆解来看，
证金、汇金等国资机构主要配置以沪深300、上证50、中证500和中证1000为代表的宽基类ETF，而险资对中证A50、A500、红利类ETF配置比例相对较高。
除中央汇金外，
还有证金公司、社保基金、中国诚通、中国国新等 “国家队” 成员同步行动，形成多层次、多维度的资产配置体系：
1）中央汇金：ETF配置深化，强化市场稳定器角色
核心策略：以ETF为核心工具，通过 “宽基 + 成长” 双线布局维护市场流动性。
宽基ETF：截至2025年4月，中央汇金持有华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等宽基产品，累计增持份额超1500 亿份，占同期ETF增量的62%。2025年4月7日单日增持超百亿，四只沪深300ETF成交额突破300亿元。
成长类ETF：重仓科创50ETF、创业板ETF，2024年一季度增持比例达18%，直接推动半导体、新能源板块反弹。2025年4月7日，科创50ETF单成交额44.18亿元，环比增长51.27%。
总持仓规模：截至2024年末，中央汇金持有 ETF总市值达1.05万亿元，覆盖48只ETF，其中沪深300类ETF占比超60%。
2）证金公司：金融股压舱石地位稳固，消费股调仓优化
核心策略：以金融股为基本盘，消费股侧重高股息与估值修复。
金融股：截至2024年末，持有工商银行（241613.15 万股）、中国银行（794116.49 万股）等国有银行，以及中国平安（288.24亿元）、新华保险（9333.9 万股）等保险股，持仓数量与结构未发生显著变化。
消费股：贵州茅台：持仓5844.29万股（未变），但2024年四季度公募基金减持贵州茅台 154.67 万股，显示部分资金获利了结。
美的集团：持仓19814.51万股（未变），但 2024年四季度社保基金减持家电股，消费复苏逻辑转向高股息 + 政策受益（如东方雨虹）。
新增动向：2025年一季度增持中国交建（48384.61万股）、中国中冶（58903.84 万股）等基建央企，强化顺周期板块布局。
3）社保基金：科技与消费双主线，聚焦政策受益领域
核心策略：科技制造侧重 “卡脖子” 领域，消费股转向高股息与估值修复。
科技制造：半导体：2024年四季度新进中芯国际（未明确增持比例），但公募基金同期减持中芯国际，显示社保基金与市场资金存在分歧。
新能源：增持宁德时代（未披露具体数量），但公募基金四季度减持宁德时代 26.12 万股，显示机构对新能源板块短期估值存疑虑。
消费复苏：白酒：加仓贵州茅台（5844.29 万股）、五粮液，但 2024 年四季度消费股整体回调，社保基金转向增持高股息标的（如东方雨虹，股息率 13.33%）。
家电：美的集团持仓未变，但新增布局适老龄化消费（如医疗器械）与政策支持消费（如新能源汽车）。
政策导向：2024 年四季度新进青松建化（水泥）、中航高科（军工材料）等政策受益股，持仓规模环比增长18%。
4）中国诚通 / 国新：央企整合与科技战略配置双轮驱动
核心策略：通过专项再贷款与ETF增持，支持央企改革与科技创新。
中国诚通：央企股票：2025年4月7日增持中国交建（48384.61万股）、中国中冶（58903.84万股），但证金公司同期持仓未变，显示增持主体为诚通而非证金。
ETF增持：通过南方中证国新央企科技引领ETF、博时央企创新驱动ETF布局半导体、新能源，首批投入800亿元专项再贷款资金。
中国国新：科技股：加仓华大九天（EDA工具）、盛科通信（以太网交换芯片），并参投中芯国际先进制程扩产项目，直接支持 “卡脖子” 技术突破。
央企整合：通过ETF间接持有中国海油、中国神华等高股息央企，同时增持中储股份（物流整合）、岳阳林纸（林业碳汇）等改革标的。
国家队配置逻辑全景：
短期托底：中央汇金通过ETF注入流动性，中国诚通 / 国新增持央企股票，应对市场波动。
中期转型：社保基金从消费复苏转向 “科技 + 高股息”，证金公司强化金融股压舱石地位。
长期战略：中国国新聚焦半导体、新能源等 “卡脖子” 领域，中国诚通推动央企专业化整合。
政策协同：央行再贷款、国资委考核改革、财政部专项债形成合力，支持资本市场长期稳定。
注：数据来源，中央汇金公告（2025年4月7日）、证金公司2024年年报、社保基金2024年四季度持仓、中国诚通 / 国新公告（2025年4月）。
对于投资者而言，与其纠结于短期波动，不如跟随国家队的长期配置逻辑，在低估值蓝筹中寻找安全边际，在新质生产力赛道中布局成长空间。
历史不会简单重复，但 “别人恐惧我贪婪” 的价值投资真理，在汇金的三次战役中得到了新的时代诠释，这一次，A股的新一轮机遇，正始于政策与市场的深度共振！
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来源：金融梦想家一点号
