摘要：Polymarket，市场对其最新估值的预期，已经冲向了惊人的100亿美元。而它的主要对手Kalshi也不甘示弱，即将完成的新一轮融资，预计将把公司估值推高至50亿美元。

编辑：X

资本的嗅觉总是最灵敏的，一股前所未有的热钱正涌入一个名为“事件合约”的赛道。

这个曾经小众的区块链预测市场，如今正被推向聚光灯下，交易量激增，应用场景从财经、政治一路延伸到体育，俨然一副要走向主流的架势。

Polymarket，市场对其最新估值的预期，已经冲向了惊人的100亿美元。而它的主要对手Kalshi也不甘示弱，即将完成的新一轮融资，预计将把公司估值推高至50亿美元。

短短三个月，Polymarket的估值预期飙升近10倍，而Kalshi也实现了超过两倍的增长。为何资本市场会在同一时间点，对两条发展路径截然不同的公司给出如此强烈的信号？这其实是关于“监管”这同一核心变量的两种不同解读。

三年前，Polymarket这家公司还背负着被美国商品期货交易委员会（CFTC）的指控——因运营未注册的衍生品交易所，他们不仅与监管方和解，还被直接禁止向美国用户提供服务。

然而，就在今年七月，Polymarket收购了一家总部位于佛罗里达州的衍生品交易所QCX。紧接着在九月，一封来自CFTC的无异议函，为这桩收购案送上了关键的“通行证”，免除了事件合约的部分联邦报告与记录保存要求。

这一系列操作，堪称一次教科书级的监管“漂白”。公司CEOShayneCoplan对此毫不掩饰，他认为CFTC的这一举动，已经为Polymarket重返美国市场扫清了最大的障碍。

而Kalshi走的，则是完全相反的一条路。从成立之初，它就将自己牢牢钉在美国的监管框架内，步步为营，滴水不漏。它的价值，建立在一道坚不可摧的合规护城河之上。

2024年的一项法院裁决，成了Kalshi的里程碑事件，判决允许其提供政治事件相关的合约。尽管CFTC一度提起上诉，试图阻挠，但最终还是在今年五月主动撤回了上诉。

这次法律上的彻底胜利，不仅巩固了Kalshi在现有法规下拓展业务的权利，也向市场证明了“合规先行”这条路的可行性与稳定性。

截然不同的监管策略，自然吸引了两种不同风险偏好的资本，也书写了两种截然不同的增长故事。

Polymarket那近乎疯狂的10倍估值飞跃，从六月的10亿美元到如今预期的100亿，其核心支撑点只有一个：重返美国。这是一场高风险、高回报的赌局。

下注的玩家也极具代表性。领投其六月超过2亿美元融资的，是彼得·蒂尔创立的FoundersFund，一家以偏好颠覆式创新而闻名的基金。更有意思的是，小唐纳德·特朗普不仅加入了公司的顾问委员会，他作为合伙人的一家风投公司也成了其战略投资方。

这些带有强烈个人色彩和政治资源的资本，看中的正是Polymarket那种颠覆性的加密原生叙事。尽管这家成立五年的公司至今还没有营收，但其八月份高达10亿美元的月交易额，已经展示了惊人的变现潜力。

反观Kalshi，其估值从三个月前的20亿美元稳健增长至50亿美元，背后是完全不同的投资逻辑。它吸引的，是传统金融与加密机构资本的共同认可。

在其六月筹集的1.85亿美元融资中，领投方是加密风投巨头Paradigm，跟投方则包括了MulticoinCapital和传统顶级VC红杉资本。甚至连CitadelSecurities的首席执行官赵鹏，也以个人投资者的身份入局。

这些资本看重的是Kalshi已经验证的商业模式。它通过对合约的预期收益收取交易费，已经产生了实实在在的收入。它的故事，更像一个融入主流的金融科技叙事，稳健且清晰。

宏大的资本叙事，最终还是要落到具体的用户和产品上。在这个层面，两家公司再次走向了不同的战场。

不可否认，2024年的美国大选是双方共同的流量引爆点。尤其是Polymarket，因准确预测了特朗普获胜而声名大噪，平台交易量一度飙升。但选举的热潮终将退去，寻找新的、可持续的增长点，成了两家公司共同的课题。

Kalshi的选择是，拥抱主流日常。今年八月，它宣布与广受欢迎的交易应用Robinhood达成合作，这是一个里程碑式的举动，意味着它正在向更广泛的大众用户群渗透。

合作的内容也极具“日常感”：提供美国国家橄榄球联盟（NFL）和大学橄榄球赛事的预测合约。事实证明，这一策略非常成功。NFL赛季开始以来，相关合约已经处理了高达4.41亿美元的交易量。

分析师TarekMansour甚至给出了一个惊人的评价：NFL第一周对市场的影响力，堪比一次美国大选。Kalshi正在把预测市场从低频的政治大事件，变成高频的体育日常消费。

而Polymarket，则选择继续深耕自己的加密原生用户群体。它高达10亿美元的月度交易额，是去年同期的两倍以上，所有交易都通过Circle发行的USDC稳定币进行清算，这清晰地表明了其在加密世界中的强大根基和高流动性。

从美联储的利率决策，到总统大选，再到NFL橄榄球赛，两家巨头在各自的战场上，不断拓宽着事件合约的边界。这既是激烈的竞争，也是在共同把市场的蛋糕做大。

Polymarket的“破格”回归与Kalshi的“合规”拓疆，代表了预测市场当前发展的两条并行路线。短期内，它们会继续在各自的优势领域厮杀，一个在加密世界呼风唤雨，一个在主流市场攻城略地。

但从长远看，市场的成熟和竞争的加剧，或许会迫使双方相互借鉴，甚至趋于融合。

未来的悬念依然巨大：Polymarket能否成功地将那惊人的交易量，在合规的框架下转化为稳定的收入？Kalshi又能否在保持合规优势的同时，找到与对手相当的爆发性增长引擎？

最终，用户和资本的选择将决定这个新兴赛道未来的权力格局，定义最终的游戏规则。

华尔街见闻《区块链预测市场爆火！Polymarket估值或已达100亿美元，Kalshi也翻番至50亿》

来源：怎么回史