摘要：这说明，当2024年医药赛道遭遇寒流洗礼，医疗、创新药、CXO估值逻辑重构的至暗时刻时，兼具防御属性与成长潜力的中药产业以近4年正收益强势印证了其穿越周期的底气。

受外部不确定因素影响，2024年国内医药板块整体回撤明显。其中医院、医疗研发外包等板块整体跌幅较大，仅中药逆势录得正向年化收益。

这说明，当2024年医药赛道遭遇寒流洗礼，医疗、创新药、CXO估值逻辑重构的至暗时刻时，兼具防御属性与成长潜力的中药产业以近4年正收益强势印证了其穿越周期的底气。

究其原因在于政策的大力托举。历史来看，近年关于中药的顶层设计文件不断出台，如《关于促进中医药传承创新发展的意见》、《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》、《“十四五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》等。3月20日，国办印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》明确指出将推进全链条质量追溯、智能化转型、科技创新等核心任务，为整个中药行业带来结构性升级机遇。

在利好政策的加持下，中医药产业有望迎来黄金发展期。不完全统计，不止一家机构预计中药板块将于2025年二季度迎来业绩拐点，而板块行情则有望提前于业绩拐点率先启动。历史不会重演，但总是押着相似的韵脚，此刻的清醒选择或将定义下一个十年的财富格局。

在此背景下，康臣药业(01681)有望凭借差异化产品布局以及创新管线支撑两大核心优势在行业内脱颖而出。

作为一家主打国内慢病业务的龙头企业，康臣药业在2024年不仅进一步巩固了作为业绩基石的肾科业务，也持续发展新的业务驱动妇儿业务，还进一步提高派息比率，同时我们也看到公司在产品引进、壮大研发实力和布局创新管线的可喜进展。

因此，在当下恒指大幅震荡、外贸环境不确定性增强以及年度业绩披露的关键节点，先手布局康臣药业(01681)这样兼具低估防御属性及稳健基本面的优秀标的，有望成为投资者在逆势环境下实现预期差收益的关键策略。

凭借稳健基本面脱颖而出

据智通财经APP了解，在主力产品尿毒清集采扩面的大背景下，2024年康臣药业仍然延续业绩稳健增长的态势，实现营业收入29.67亿元人民币(单位，下同)，同比增长14.6%。

业绩显示，报告期内，公司实现毛利22.42亿元，同比增长16.7%;毛利率为75.6%;实现归母净利润约为9.10亿元，同比增长16.1%;公司当期实现每股基本盈利1.11元，同比增长12.1%;2024年ROE为23.57%，多年位居港股、A股医药上市公司前列;另外，宣派2024年末期股息每股0.3港元，全年派息比率从2023年首次突破40%关口，到2024年再次突破50%关口，至51.1%。

同业对比来看，截至4月7日，在AH两地分别有18家公司和15家公司正式披露了2024年报数据。截至目前A股只有9家、港股只有6家实现归母净利润同比正增长，业绩分化明显。而与AH两地公司相比，康臣药业当期不论是当期营收增速、净利润增速亦或是毛利率和净利率均高于同业平均水平，同时康臣的ROE水平也是远高于AH同业公司平均水平。

另外从股息率来看，2024年0.60港元股息(不含特别股息0.30港元)，对应4月7日收盘价8.42港元，股息率约7.13%，市场吸引力显著。而在稳定派息背后，其优异的业绩表现值得投资者关注。

收入结构持续优化，“1+6”多专科稳筑基本盘

作为公司稳健发展的重要支柱，2024年，公司肾科板块录得销售收入约19.96亿元，较去年同期增长约14.6%，继续扮演了稳定公司业绩的重要基石。

近期《The Lancet》柳叶刀杂志发布了一项评估中国未确诊CKD-3期患者比例和相关特征的REVEAL-CKD研究。该研究选用了中国肾脏数据系统(CRDS)2000年至2022年中国24家三级医院接受治疗的800多万例住院和门诊患者数据。研究结果显示，在纳入的35222例患者中，有25214例(71.6%)患者在基线时未确诊CKD 3期，仍存在庞大未满足治疗需求。

此外研究结果还显示：确诊后，患者使用指南推荐药物的比例显著增加。值得一提的是，尿毒清颗粒分别于2023年、2024年两次获得《糖尿病肾脏疾病中西医结合诊疗指南》推荐。2024年，公司与世界中医药学会联合会合作中医药专项科技项目，对尿毒清、益肾化湿开展进一步临床研究，并且首次招募海外专家参与课题，受到众多临床专家(尤其是三级医院大专家)的认可，进一步强化了公司作为原研药企在该领域临床推广的学术基础。

据智通财经APP了解，今年1月23日，广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟金莲花胶囊等中成药集中带量采购拟中选结果的通知》。在此次集采药价平均降幅51.51%、最高降幅99.50%背景下，康臣药业的尿毒清颗粒(无糖型)以原价3.0654元/袋续约，体现了其作为独家产品、刚需产品具有较强的议价能力以及强劲的市场竞争力。

鉴于当前CKD庞大的未满足治疗需求，结合集采后用药频度(defined daily doses,DDDs)的增加，原价续约的尿毒清颗粒业绩持续增长的逻辑依旧通顺。

作为肾科另一独家中成药，益肾化湿颗粒有望成为继尿毒清颗粒后的又一大品种，二者一起发挥中医药在治疗慢性肾脏病方面的优势，为全球防治肾脏病提供中国解决方案。

值得一提的是，公司目前肾科产品及在研管线已实现CKD全覆盖，同步布局诱发CKD的相关疾病领域(如DKD、足细胞损伤相关肾病)的治疗药物，以及储备在透析过程中治疗相关并发症的药物，如今年1月13日获批上市的罗沙司他(治疗肾性贫血)，及已经提交CDE审评的碳酸镧咀嚼片(治疗高磷血症)，彰显公司深耕肾科，打造肾科旗舰的雄心壮志。

在肾科板块稳健增长的同时，康臣药业也在加速其他板块的布局，并最终实现了公司收入结构的持续优化。

以妇儿产品线为例，报告期内，公司妇儿药物的销售收入约3.61亿元，同比增长约23.1%，成为公司收入贡献第二大板块。其中，作为唯一一个进入国家基药和医保目录的口服液补铁剂，源力康®凭借其口感好、剂型方便、吸收率高、安全性高及目录准入优势，已成为一系列指南、共识的推荐用药，巩固了源力康®在儿童、孕产妇IDA预防及治疗赛道的竞争优势。2024年源力康®销售首次突破3亿元，成为康臣销售收入第二大品种。

除了持续推动肾科、妇儿产品线向纵深发展外，2024公司在影像和骨伤系列产品上表现同样喜人。

在影像产品线领域，公司当期医用成像对比剂的销售收入约为1.70亿元，同比增长9.0%。从保持影像产品线业绩稳定的具体措施来看，一方面，公司相继完成了钆喷酸葡胺注射液和碘帕醇注射液一致性评价，为应对未来的国家集采做准备。另一方面，碘克沙醇注射液、碘普罗胺注射液已经获批上市，有望在2025年贡献收入。

2024年骨伤药物收入达到2.53亿元，较去年大幅增长约64.9%，同样显示出了极强的增长潜力。另外，公司玉林制药分部2024年销售收入约为4.4亿元，较去年同比增长约12.1%，已连续四年实现盈利。

创新价值曲线不断攀升，核心价值亟待重估

除了依托现有“1+6”产品线构筑稳健基本面外，康臣药业也在产品引进和研发方面持续发力。

在引进层面，公司主要聚焦肾科、影像板块，通过产品专利投资和股权投资，双管齐下布局新赛道。

肾科方面，公司主要从国内肾科医院、中医院筛选优秀的中药临床验方，并在全球范围筛选肾科创新药，2024年10月，康臣从中日友好医院引进了曾获“国家科技进步二等奖的治疗DKD的院内制剂芪箭颗粒(糖肾方)，进一步丰富公司在肾病及相关领域的产品线。

影像方面，公司倾向打开技术革新路径，偏向引进技术迭代、有市场颠覆潜力的造影剂产品。去年6月和今年1月，康臣先后通过直接参股方式，分别入股南京云影生物科技有限公司和西安超磁纳米生物科技有限公司，先后布局了术中荧光成像剂赛道和新一代磁共振对比剂赛道。

从以上三方面不断挖掘市场优质产品标的，有利于进一步扩大公司在相关领域的固有优势，并实现与公司在产学研等层面的无缝对接，实现高效的资源配置，持续增厚公司营收和利润。

而在研发层面，康臣药业正不断整合相关领域全球顶级智库资源，通过自主研发及与外部合作并重的模式，加速构建覆盖肾脏疾病全周期管理的产品矩阵。

智通财经APP了解到，今年3月25日，国际肾脏疾病领域权威专家Jonathan Barratt出任康臣的科学顾问，为肾脏疾病领域新药研发提供学术支持与战略指导，标志着康臣药业在肾脏疾病领域全球化布局的重要突破。

目前，康臣已明确创新研发的战略定位，将中成药作为基石型业务，将创新药作为战略性业务。目前公司管线分布在中药、化药，涵盖仿制药、创新药，并优先布局肾科和影像等重点板块。公司当前聚焦肾科和造影剂领域已拓展了13个在研产品。

2024年9月末至今，港股经历了一轮人民币计价资产重估浪潮，康臣药业明显获得资金青睐，2024年股价大幅累涨110.59%。这无疑说明，作为一个商业化能力已被市场验证的优质标的，康臣药业凭借坚如磐石的基本面以及积极创新转型的策略落实，内在价值正在持续释放。

然而截至4月7日，公司市盈率(TTM)仅为7.28倍，与港股中药板块的其他公司对比，康臣药业在ROE指标排第一的情况下，PE估值表现仅位列行业第11，龙头价值亟待修复。

从此次年报来看，康臣药业在面临中药行业业绩集体承压环境下，依然做到营收和利润双位数增长，说明公司核心肾科领域的先发优势难以撼动。随着“1+6”多专科布局的逐渐深化，相信未来稳健基本面表现以及创新转型效益将进一步投射至公司财报上。

值得一提的是，4月7日恒指市场出现大幅震荡，包括康臣在内的不少优秀标的被裹挟错杀。然而就在当前外部环境不确定性背景下，康臣药业后续依旧有望凭借优异的防御属性迅速企稳，成为投资者青睐的“避风港”。

来源：智通财经APP一点号