摘要：营收年年二十来个亿，利润年年亏，亏3个亿算少的，今年起码亏6个亿起步，这样一家公司现在市值快1000亿了，这就是芯原股份。芯原股份的主业是做IP授权的，也就是知识产权付费，不是影视版权的IP，而是芯片的知识产权，而他目前的估值却直接和影视界最牛的IP运营商迪士

营收年年二十来个亿，利润年年亏，亏3个亿算少的，今年起码亏6个亿起步，这样一家公司现在市值快1000亿了，这就是芯原股份。芯原股份的主业是做IP授权的，也就是知识产权付费，不是影视版权的IP，而是芯片的知识产权，而他目前的估值却直接和影视界最牛的IP运营商迪士尼看齐了。

芯片领域的IP具象为应用的话，就是设计好并验证过的芯片功能模块，类似一块块“乐高积木”可以组装成不同功能的集成电路，这些集成电路有的是针对特定用途设计的，也就是现在常说的ASIC（定制化芯片）；也有是一个完整系统，如集合CPU/GPU/存储器/各类外设接口的独立系统，可以在硬件终端工作，即SOC（端侧芯片）等。

那么IP授权，就是把我设计出的IP“积木”授权给你们厂家使用，厂家可以自己设计芯片，集成我的“积木”模块进去，自己生产，自己销售，只要交给我技术使用费就行了。这看上去是一个一本万利的生意，研发技术可以无限复制，没啥边际成本，芯原股份这块业务的毛利高达90%。

有人不禁要问，这么好的生意为啥年年还亏损呢？其实这块业务只占到芯原股份营收的三分之一（7个亿）），还有三分之二（16亿）是“一站式芯片定制业务”，说的直白些，就是厂家下单，我来设计和委托别人生产芯片，检测、量产，然后给你交货，厂家给我钱，纯纯外包商，这块业务毛利仅为16%。

为啥放着毛利这么高的生意不做，要去接这么苦逼的外包呢？

芯原股份不生产任何自己品牌的芯片，是芯片设计和IP授权的平台，而授权费之前的增长是有瓶颈的。首先全球已经有了ARM和Synopsys这两个IP授权的巨无霸，把几乎高附加值的IP垄断了，芯原股份在技术和生态上是后来者难以企及。

另外国内的芯片厂商最核心的功能往往都会自主研发，一些边缘型和通用的IP模块进行外采，这样省去了很多不必要的成本，但边缘化的模块自然价格也高不到哪去。像soc芯片龙头全志科技和瑞芯微，都使用过芯原股份的IP ，但是每年订单额也就几百万。

单靠IP授权业务体量上不去，但是另一方面很多大厂对定制化芯片的需求却很迫切，让“一站式芯片定制业务”的业务越来越大。特别是AI数据中心，智能驾驶、可穿戴设备等细分领域，因为这些领域正在发生巨变。

因为AI的崛起，各种应用对算力的需求水涨船高，而英伟达卖给我们的GPU又是阉割版，打破这一算力垄断，只能另辟蹊径走定制化开发（ASIC）。在AI数据中心大模型训练的场景下，定制化芯片（ASIC）这种“专才”可以将主要功能聚焦在数据运算与逻辑推理的上，牺牲掉通用计算、胜任多重任务、灵活性编程这些全能型GPU的本事，而且可以节省功耗和成本；

而在可穿戴设备、AI玩具这些硬件上，对算力和推理的要求没有那么苛刻，不用非连接云端模型解决问题，在硬件内部植入端侧芯片(SOC）就能满足常用的功能，但一样需要根据不同硬件类型做定制开发。此外还有自动驾驶、物联网、5G通信等领域，因为智能化的要求，各种芯片重新设计的定制化需求越来越多，这也就带火了芯原股份这个平台。

定制化是芯原股份的强项，公司拥有自主可控的六大类处理器 IP：包括图形处理器 IP（GPU IP）、神经网络处理器 IP（NPU IP）、视频处理器 IP（VPU IP）、数字信号处理器 IP（DSP IP）、图像信号处理器 IP（ISP IP）和显示处理器 IP（Display Processing IP），以及 1,600 多个数模混合 IP 和射频 IP，定制化时这些IP“积木”可以根据需求不同组合，最后形成不同功能的芯片“乐高”

但是优势，有时也是软肋。因为是定制化服务，且多为科技大厂，客户要求高，开发周期长，而且要设计、流片、检测、量产一条龙跟下来，各种生产重投入由客户买单，公司更像个服务方，赚个辛苦钱。

虽然利润率不高，定制化的订单却源源不断，2025年上半年公司在手订单已达30.25亿，创历史新高，这也反映出ASIC目前的高景气度，公司不愁没生意做。但另一方面，上半年营收9.74亿，同比仅增长4.4%，这也反应出定制化业务的放量需要周期，往往随着客户产品的量产后，才会真金白金给大头，可能公司业绩的真正放量期会在明后年。

不过资本市场并没因为这些问题就“嫌弃”芯原股份，给了将近1000亿的市值，市盈率现在没法看，因为公司上半年还亏了3个亿，从今年动态市销率看，估值已经接近50倍。这一方面是ASIC芯片的爆发周期已经来临，公司业务也正在迎来大发展，可能明后年收入都会翻倍；另一方面，公司称正在绑定多个晶圆厂商同步开工、采用Chiplet结构及先进封装技术提升芯片产出，并且以信息化改造优化供应链来缩短交付周期，预计在手订单81%预计在一年内转化，公司也将充分利用IP优势，将其从“零部件”升级为可复用、可组合和量产的平台化能力。

如此来看，市场给予芯原股份的是一个未来以IP为基础的芯片设计制造平台的估值，对标纳斯达克的全球芯片设计巨头ARM，后者市盈率（PE）140倍，市销率（PS）近50倍，但不同的是他占据了全球IP授权市场的40%，而且业务几乎全部来自于授权服务，综合毛利超过90%。

综合来看芯原股份潜力很大，但商业模式有点苦逼赚钱比较费劲，而且不管从哪个角度来看，估值有点贵了，迪士尼的IP创造了一个梦幻的迪士尼王国，不知道芯原股份的IP是否能在资本市场上同样搭建出一个芯片的梦。

来源：松鼠爱爆料