对等关税落地：A股CRO创新药“渡劫”，中药“躺赢”？

摘要：对等关税今日正式落地，美国对中国商品加征34%关税，全球贸易战硝烟再起！A股市场剧烈分化：CRO创新药板块重挫，而中药板块逆势大涨。回望2018年特朗普首次发动贸易战，A股泥沙俱下；七年后的今天，市场逻辑已从“无差别恐慌”转向“结构性突围”。CRO与中药的冰火

对等关税今日正式落地，美国对中国商品加征34%关税，全球贸易战硝烟再起！A股市场剧烈分化：CRO创新药板块重挫，而中药板块逆势大涨。回望2018年特朗普首次发动贸易战，A股泥沙俱下；七年后的今天，市场逻辑已从“无差别恐慌”转向“结构性突围”。CRO与中药的冰火两重天，背后是国产替代与内需韧性的时代分野！

2018年：全行业承压，创新药与中药“双杀”特朗普首轮关税冲击下，上证指数全年暴跌24%，CRO创新药因高度依赖海外市场（如药明康德海外收入占比超80%）同步重挫，中药板块虽相对抗跌，但受市场情绪拖累亦难独善其身。核心矛盾：国产替代尚未成形，内需消费未成气候，政策支持力度不足。2025年：结构性分化，国产替代与内需驱动成主线CRO创新药受关税冲击显著（美国对华药品加征34%关税），而中药板块逆势领涨，政策红利（中医药振兴）与内需刚性（老龄化+消费升级）成护城河。核心变量：国产替代深化（华为昇腾芯片技术外溢至医药研发）、内需占比提升至65%，政策工具箱充足（新质生产力、设备更新补贴）。

结论：2018年是“被动挨打”，2025年已是“主动破局”！

利空逻辑：关税冲击：美国对华药品加征34%关税，直接冲击依赖海外订单的CRO企业（如药明康德对美收入占比超70%），成本飙升叠加订单萎缩，业绩面临“戴维斯双杀”。技术封锁：《生物安全法案》立法概率上升，生物医药技术出口限制加剧，海外新签订单转化周期拉长。机会窗口：国产替代2.0：倒逼国内CRO企业加速技术自主化（如昭衍新药聚焦内需型仿制药研发），政策支持“新质生产力”或催生细分赛道黑马。内需崛起：医保谈判“简易续约”规则落地，国内创新药放量加速，部分企业转向服务本土药企（如百济神州强化国内临床合作）。

政策驱动：中医药振兴政策加码（医保目录倾斜、配方颗粒标准放开），太极集团、广誉远等业绩高增（2024年营收同比+19%）。政府工作报告首次将“中医药传承创新”列为重点任务，行业景气度持续上行。内需韧性：内需占比超90%（如云南白药国内销售占比95%），不受关税冲击，叠加老龄化刚性需求（中药消费人口超5亿），成避险资金首选。消费升级趋势下，高端中药（如片仔癀、东阿阿胶）提价空间仍在，毛利率普遍超60%。

数据印证：

2023年贸易摩擦期间，中药指数逆势涨15%，CRO指数跌22%；2025年分化延续，中药板块PE（25倍）仍低于CRO（35倍），性价比凸显。短期避险：中药龙头：太极集团（国企改革+业绩高增）、片仔癀（稀缺性+提价预期）、华润三九（OTC渠道霸主）。防御性配置：高股息+低波动标的（如云南白药、同仁堂）。长期布局：CRO分化淘金：聚焦国产替代（阳光诺和、昭衍新药）及内需型细分赛道（如仿制药CRO）。创新药突围：关注与医保谈判脱敏的赛道（细胞治疗、ADC药物），如荣昌生物、百济神州。风险提示：CRO海外依赖：对美收入占比超50%且无替代方案的企业（如药明康德），慎防业绩踩雷。中药题材炒作：警惕跨界转型概念股（如蹭热点“中药+AI”），聚焦业绩确定性。