摘要：国际市场方面：1、全球贸易战激烈，4月初美国对外全面对等关税措施可能开始实施，令全球需求前景蒙阴；2、外盘5月合约仍将面临巨量的ON-CALL采购未点价订单压制；3、3月份国际棉粮比价回升，美棉种植面积减幅或不及此前预期，关注3月底的USDA意向报告及产地天气

季度观点——

棉花

驱动有限，以时间换空间

国际市场方面：1、全球贸易战激烈，4月初美国对外全面对等关税措施可能开始实施，令全球需求前景蒙阴；2、外盘5月合约仍将面临巨量的ON-CALL采购未点价订单压制；3、3月份国际棉粮比价回升，美棉种植面积减幅或不及此前预期，关注3月底的USDA意向报告及产地天气变化。

国内市场方面：1、国内“金三”纺织旺季不温不火，下游订单同比仍偏少，以内销订单走货为主，外单不理想，产业信心仍不足。二季度下游纺织将逐步进入淡季，因“抢出口”前置及贸易战加征关税的影响，外需压力在二季度将进一步显现。2、美对华贸易战还在愈演愈烈的过程中，市场保持谨慎、担忧情绪暂难消散。3、4-5月份新疆新棉播种，意向面积预计小增。4、郑棉5月合约临近交割，大量的内地仓单及高升水仓单或令盘面面临压力。

内外棉基本面向上驱动乏力，4-5月份或存回落风险，但考虑到产业链低库存、国内棉花资源集中度较高、基差坚挺以及进口减少可能导致年度后期供应趋紧等因素，郑棉下方空间有限，总体料维持低位震荡格局，后续需继续关注宏观政策动态、下游订单及产业链补库情况。

长期：

我们对国内外棉价长期前景不悲观，等待回落后低位布局多单机会：1、进口棉及进口纱预期减少或令本年度中国后期国内流通领域供需趋紧；2、棉纺产业链中下游棉花棉纱库存不高，棉纱贸易商手中库存也偏低，产业逢低补库需求将支撑棉价。目前全球棉纺产业链中下游库存不高，企业维持低库存运行心态等待信心恢复的信号和补库周期的开启。一旦市场信心改善，产业内外投机需求回升，隐性需求将大幅增加需求弹性，进而将引导价格重心上移。3、国内宏观经济扶持政策不断出台，随着政策落地推进，内需有望逐步改善；美国对外关税政策出台较快，美经济下行压力也开始显现，且2026年面临中期选举，下半年美对外贸易战或将有所缓和，美对内减税政策也可能加大推进，25H2外部环境的利空影响或将逐步减弱。

报告摘要

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研究员简介

以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《驱动有限，以时间换空间》，发布时间：2025年3月30日。

来源：新浪财经