摘要：上半年，广发证券实现营业总收入153.98亿元，归母净利润64.70亿元，同比分别+34.4%和+48.3%，然而，在这看似高歌猛进的业绩背后，其旗下广发证券资产管理(广东)有限公司(简称：广发资管)的业绩表现却乏善可陈。

2025年8月29日，广发证券发布了2025年中期报告，这份报告犹如一面镜子，清晰地映照出公司在过去半年的经营状况。

上半年，广发证券实现营业总收入153.98亿元，归母净利润64.70亿元，同比分别+34.4%和+48.3%，然而，在这看似高歌猛进的业绩背后，其旗下广发证券资产管理(广东)有限公司(简称：广发资管)的业绩表现却乏善可陈。

从整体数据来看，广发证券在上市券商中虽论营业收入排第4，但资管和基金手续费净收入表现相当出色，今年上半年达到了36.68亿元，在上市券商中排名第二，仅次于中信证券。

这一成绩乍一看十分亮眼，似乎彰显了广发证券在资管和基金业务领域的强大实力。但当我们深入剖析，剔除易方达基金在整个手续费收入中的影响后，单就广发资管角度而言，情况就不那么乐观了。

实际上，广发证券今年上半年资产管理业务净收入2.6亿元，而上年同期是1.78亿元，虽然在数据上有所增长，但在券商中表现并不算出彩。

进一步观察广发资管的资产管理业务开展情况及收入，截至2025年6月末，广发资管合计资产管理计划规模2506.45亿元，较2024年末下降1.13%。

具体到不同业务类型，集合资产管理业务有169个产品，客户数量超过50万，基本都是个人客户，截止6月底受托资金为1358亿元，手续费的净收入是1.65亿元；定向资产管理业务发行349个产品，客户数量也是349个，期末受托资金金额为844.54亿元，对应手续费净收入是9161万元；专项资产管理业务有40个产品，客户数量为433个，基本上是机构客户，期末受托资金为366.27亿元，手续费净收入是387万元。

从这些数据可以看出，广发资管的业务覆盖了不同类型的客户群体，但整体规模和收入增长面临挑战。

再看看资管子公司的收入情况，广发资管实现营业收入-3.05亿元，较上年同期的0.53亿元由正转负；实现净利润 - 4.85亿元，较2024年上半年的-0.59亿元亏损加剧。

如果回顾整个2024年，其实情况也类似。根据同花顺iFind的数据显示，去年广发资管的营业收入是负2.74亿元，而营业成本却高达3.16亿元，最终全年的亏损是5.93亿元。

纵观广发资管过去的表现，存在2017年营业收入一度冲到了20.4亿元，年净利润也超过了10亿。很显然去年和今年上半年，广发资管都处于水逆状态。

不过对此广发证券在半年报中，并没有解释广发资管营收转为负值，净利润亏损加剧的原因。

对于资管企业而言，营收为负实属罕见，但并非无迹可寻。业内人士分析，主要原因或与业绩报酬冲回及成本刚性有关：

其一，资管产品(尤其是私募产品)多采用“高水位法”或“门槛收益率法”计提业绩报酬。若产品前期盈利时计提了业绩报酬，但后续报告期内净值大幅下跌、跌破“高水位”，会计准则要求机构将之前确认但未实际收取的“浮盈”业绩报酬冲回，从而计入账面负收入。

其二，管理资产规模(AUM)缩水与收费率下降进一步加剧营收压力。尽管资产管理规模仍超2500亿元，但管理费及业绩报酬收入的减少，叠加投研人员薪酬、IT系统、场地租金等成本的刚性特征，导致收入无法覆盖成本，最终营收转为负值。

工商信息来看，在2016年到2020年之间，广发资管的员工人数维持在200人左右的规模，但是此后人数就不断下降，2022年底下降到176人，2023年底177人，2024年底的员工人数是163人。员工人数的变化似乎显示，公司在有意缩减人力支出，提升经济效益。

不过对于资管公司而言，资管工作的本身是智力密集型，人力成本对利润的影响并非核心，真正决定资管利润的是公司的投资策略、投资能力、抗风险能力等方面。

并且，值得注意的是，早在2023年1月，广发资管向证监会递交了公募基金管理人资格申请材料，并被正式接收，最近广发资管却退出了排队两年半的公募基金管理业务资格审批名单。

似乎，广发证券对于广发资管的期待已是意兴阑珊。

反观，广发资管的两大兄弟公司广发基金、易方达基金，二者皆表现良好。今年上半年，广发基金营收同比增长22.17%，净利润同比增长43.54%；易方达基金营收同比增长9.71%，净利润同比增长23.84%。

目前广发证券的总经理是秦力，同时也兼任广发资管董事长，秦力曾在投资领域曾任职多个职务，还担任过广发基金董事、易方达董事、在投资领域可谓有丰富的经验。

并且广发证券高管当中，吴顺虎任职广发证券合规总监的同时，也兼任广发资管的合规负责人。另外广发的首席风险官崔舟航也在坚韧广发资管的首席风险官。

三位高手共同助力之下，广发资管为何会沦落到如此境地呢？

来源：财经野武士