摘要：2025年上半年，华泰证券在复杂多变的资本市场环境中展现出卓越的经营韧性与战略定力，交出了一份令人瞩目的成绩单。公司实现营业收入162.2亿元，按调整后口径同比增长31.01%；归母净利润达75.5亿元，同比大幅增长42.2%，盈利能力显著提升。基本每股收益为

出品 | 财访团

文章 | 大林子

编辑 | 笔谈

2025年上半年，华泰证券在复杂多变的资本市场环境中展现出卓越的经营韧性与战略定力，交出了一份令人瞩目的成绩单。公司实现营业收入162.2亿元，按调整后口径同比增长31.01%；归母净利润达75.5亿元，同比大幅增长42.2%，盈利能力显著提升。基本每股收益为0.80元，加权平均净资产收益率（ROE）达到4.30%，较去年同期上升1.12个百分点，彰显出公司在资产运用效率和股东回报能力方面的持续优化。进入第二季度，公司单季归母净利润为39.1亿元，不仅同比增长29.4%，环比亦实现7.3%的增长，表明其盈利动能在报告期内持续增强，展现出强劲的增长惯性。

从整体资产结构来看，华泰证券保持了稳健扩张的态势。截至2025年6月末，公司总资产达9007.0亿元，同比增长7.9%；归母净资产为2001.3亿元，同比增幅达11.1%，资本实力进一步夯实。尽管经营杠杆由上年同期的3.9倍小幅下降至3.6倍，显示出公司在业务扩张中更加注重风险控制与资产负债结构的平衡，但剔除客户资金后的经营杠杆仍维持在3.48倍，较年初上升6%，反映出公司在合规框架内积极运用财务杠杆提升资本效率的能力。这一系列数据共同勾勒出一家头部券商在规模增长与风险管控之间取得良好平衡的典范形象。

推动本次业绩高增的核心动力，来自于资本金业务的强劲表现。2025年上半年，公司投资收益（含公允价值变动）达66.3亿元，同比大幅增长57.3%；若进一步考虑汇兑损益及其他综合收益，调整后的投资净收益为62.6亿元，同比增长30.6%。与此同时，净利息收入实现20.4亿元，同比激增186.6%。两项资本型收入合计贡献114.2亿元，占营业收入比重高达71%，成为公司利润增长的绝对支柱。其中，净投资收入占比同比提升25.2个百分点，净利息收入占比亦上升8.5个百分点，充分体现了在市场交投活跃、利率环境有利的背景下，公司通过精准的资产配置和资产负债管理所释放的巨大盈利潜力。

值得注意的是，公司报告期内扩表趋势明显，交易性金融资产（TPL）较年初增长19%，其他权益工具投资规模从一季度末的19.65亿元大幅增持至73.94亿元，显示出其主动把握市场机遇、积极布局权益类资产的战略意图，为未来收益增长奠定了坚实基础。

在轻资本业务方面，华泰证券同样展现出强大的市场竞争力和业务修复能力。经纪业务实现收入37.5亿元，同比增长37.8%，占总营收比重达23.7%。这一增长主要得益于全市场日均股基交易额达到15703亿元，同比大幅增长63.3%的宏观环境利好。公司凭借强大的渠道网络和客户基础，有效承接了市场交易活跃度提升带来的红利。在财富管理领域，公司持续推进数字化转型，积极探索AI大模型在买方投顾场景中的应用，不断迭代升级资产配置工具，提升服务效能与客户体验。截至报告期末，基金投顾业务规模已达210.37亿元，显示出其在从传统通道服务向专业财富管理转型过程中的领先优势。两融业务方面，公司两融余额为1310亿元，虽较年初微降1%，但市场份额稳定在7.1%的高位，与全市场两融余额18505亿元、较年初下降0.8%的整体趋势基本一致，体现出公司在信用业务领域的稳定地位和风险控制能力。

投行业务则实现了显著修复与跨越式增长。2025年上半年，公司投行业务收入达11.7亿元，同比增长25.4%。股权承销方面表现尤为突出，主承销规模同比飙升289.0%至804.3亿元，市场排名跃居第四。其中，IPO项目5单，募集资金39亿元；再融资项目13单，承销规模达765亿元，显示出公司在服务企业直接融资需求方面的强大执行力。在IPO储备方面，公司以13单项目位居行业第五，覆盖主板、科创板、创业板及北交所，项目储备结构均衡，为后续业绩增长提供了有力支撑。债券承销业务同样保持领先地位，总承销规模达6478亿元，同比增长24.2%，市场排名第三。其中，地方政府债、公司债和金融债承销规模分别为3455亿元、1090亿元和978亿元，显示出公司在各类债券品种上的全面布局与竞争优势。此外，公司财务顾问业务优势突出，成功担任芯联集成、华润三九等重大项目的独立财务顾问，进一步巩固了其在高端投行服务领域的专业声誉。

国际化战略成为华泰证券业绩增长的另一大亮点。华泰国际在报告期内实现净利润同比增长230%，剔除Assetmark出售影响后利润增加10.56亿元，对公司整体净利润的贡献比重提升至14%，展现出强劲的增长势头和全球资源配置能力。与此同时，子公司华泰紫金与华泰创新投资双双实现净利润扭亏为盈，表明公司在另类投资与私募股权领域的布局开始进入收获期。这一系列成果标志着华泰证券的国际化进程已从初期布局迈入价值创造阶段，为公司构建全球金融服务网络奠定了坚实基础。

然而，在整体业绩高歌猛进的同时，也需客观审视存在的挑战与需要修正的领域。资管业务成为报告期内的短板，实现收入8.9亿元，同比大幅下降59.8%。尽管这一下滑主要源于出售海外平台Assetmark带来的基数效应，但不可否认的是，该业务线对整体盈利的拖累效应明显。尽管如此，从资产管理规模（AUM）角度看，公司整体资管实力仍在持续增强。截至2025年上半年末，公司资产管理总规模达6270亿元，同比增长23.9%。旗下控股的南方基金管理规模达2.59万亿元，同比增长19%，其中公募规模1.38万亿元，同比增长12%；华泰柏瑞基金管理规模达7307亿元，同比大幅增长45%，其中公募规模7074亿元，同比增长46%。这表明公司本土资管平台发展势头强劲，业务结构持续优化，集合、公募、专项资管规模均实现提升。

基于2025年上半年的优异表现，多家研究机构纷纷上调对华泰证券的盈利预测。综合市场观点，预计公司2025年至2027年归母净利润将分别达到158.82亿元至165亿元区间，对应同比增速在8%至10.5%之间。当前市值对应的2025年至2027年市净率（PB）估值分别为0.96至1.22倍，处于历史相对低位，显示出较强的估值吸引力。市场普遍认为，华泰证券凭借其在财富管理、机构服务双轮驱动下的综合竞争力，叠加数字化转型与国际化布局的协同效应，有望在行业复苏周期中持续兑现业绩，巩固其作为行业龙头的领先地位。

华泰证券2025年上半年的经营业绩堪称卓越，归母净利润增速超40%的亮眼表现，不仅源于市场环境的边际改善，更深层次地反映了公司战略前瞻、管理精细、执行高效的核心竞争力。在资本业务驱动增长、传统优势业务持续领跑、国际化布局成效显现的同时，公司也清醒地认识到资管业务面临的调整压力。

来源：财访员