黑色星期四实录：25819亿天量成交背后，谁在吞筹码？谁在割肉？

摘要：9月3日夜里，很多老股民还在刷着手机，看着美股芯片股小幅反弹，心里盘算着“跌三天了，该有个弱反弹吧”。结果4日清晨，人民币中间价大幅低开120点，港股ADR跳水，富时A50期货直线下挫0.8%，一切信号都在预警：今天不会温柔。9:15集合竞价一结束，沪深主板分

9月3日夜里，很多老股民还在刷着手机，看着美股芯片股小幅反弹，心里盘算着“跌三天了，该有个弱反弹吧”。结果4日清晨，人民币中间价大幅低开120点，港股ADR跳水，富时A50期货直线下挫0.8%，一切信号都在预警：今天不会温柔。9:15集合竞价一结束，沪深主板分别低开0.43%、0.67%，创业板直接低开1.12%，科创50低开1.38%，空头连“高开诱多”的剧本都懒得写，直接亮剑。

收盘哨声响起，上证指数3765.88点，跌幅1.25%，看似“温柔”，但把K线拉长，这是自2023年11月以来第一次有效跌破年线与半年线“金叉”位置，技术派心里“咯噔”一下——多头最后的护城河被撕开。深成指12118.70点，2.83%的跌幅把过去18个交易日的平台一口气砸穿；创业板跌幅4.25%，创出年内最大单日长阴；科创综指4.34%的跌幅，让“硬科技”光环碎了一地。更刺痛的是涨跌比：上涨2189家，下跌3057家，中位数跌幅2.4%，意味着一半股票跌幅超过2.4%，亏钱效应爆棚。

很多人把“放量”当利好，可今天的天量更像“失血”。25819亿元，比前日放大8%，看似增量，实则拆东墙补西墙：融资偿还856亿元，深股通跑路506亿元，沪股通338亿元，仅北向就合计净流出844亿元，创下互联互通史上单日第三高。内资两融+外资陆股通，一天抽走1700亿元流动性，这才是放量的真相——不是新资金进场，而是旧资金夺路而逃。更微观的数据：盘中最大单笔成交出现在14:32，岩山科技一笔29.6万手卖单，直接把股价按在跌停板，31.03亿元主力资金净流出，相当于该股流通盘的4.6%，典型“多杀多”。

1. 零售：汇嘉时代、国芳集团、国光连锁集体涨停，表面看是“促消费”政策预期，实则资金在“高切低”。三家市值均不足百亿，拉板成本低廉，成为游资“避风港”。

2. 植物蛋白+抖音小店：涨幅3.65%、3.40%，逻辑是“中秋国庆备货+网红带货”，但板块总成交仅420亿元，占两市1.6%，难以撬动情绪。

3. CPO概念：-9.58%，光模块“三剑客”易中天全部跌停。导火索是北美最大云厂商下修2026年800G需求指引，叠加寒王26.49亿元大单砸盘，情绪直接崩掉。

4. 芯片：-6.84%，GPU、光电子、EDA、Chiplet全线下挫。415亿元板块净流出，相当于日内成交的12%。国产替代的故事讲了三年，估值回到2020年起点，但资金选择“先走为敬”。

5. 券商：东财13.74亿元净流出，领跌全板块。市场原本指望“降印花税”救市，结果等来的却是“北向大甩卖”，券商成为“多杀多”第一战场。

1. 外资：北向全天净流出844亿元，单月累计流出已超2200亿元，直逼2023年8月纪录。拆分席位，汇丰香港、摩根大通、高盛亚洲三家合计卖出620亿元，基本囊括所有白马蓝筹。

2. 两融：融资余额单日下降856亿元，降幅3.2%，上一次出现如此幅度的下降还要追溯到2020年3月全球熔断。券商营业部反馈，上午10:30开始，大量预警平仓单涌出，创业板、科创板两融标的最为惨烈。

3. 公募：ETF方面，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF合计净赎回98亿元，机构渠道透露，部分保险资金赎回后转身买入国债逆回购，锁定2%无风险收益。

4. 游资：龙虎榜显示，章盟主、炒股养家、小鳄鱼等顶级游资席位合计买入额仅18.7亿元，为近三个月最低，基本“打酱油”状态。

5. 接盘方：神秘“国家队”？盘中曾出现两波疑似护盘，11:07与14:15，沪深300ETF瞬时放量，但合计承接不足50亿元，相较于1700亿元出逃，杯水车薪。

1. 上海岩山科技股份有限公司：31.03亿元净流出，尾盘跌停。公司主营互联网彩票，上半年净利润下滑42%，叠加“减持+解禁”双重利空，成为空头标杆。

2. 中科寒武纪科技股份有限公司：26.49亿元净流出，20cm跌停。AI芯片龙头，上半年营收仅1.2亿元，研发支出却高达5.6亿元，市场用脚投票。

3. 中际旭创股份有限公司：23.92亿元净流出，股价击穿60日线。800G光模块“故事”遭遇北美砍单，业绩高增预期被证伪。

4. 新易盛股份有限公司：18.90亿元净流出，跌停。同属CPO阵营，与中际旭创“同呼吸共命运”。

5. 东方财富信息股份有限公司：13.74亿元净流出，跌幅7.8%。券商+互联网双重属性，在市场大跌时成为“放大器”。

上证指数月线图看，下方3710点有一处2020年7月跳空缺口，距离今天收盘仅55点。深成指日线级别，11800点是2022年4月前低，也只剩300点空间。创业板更干脆，下方缺口在2350点，距离当前2470点仅120点，一个低开即可触及。技术派普遍担忧：一旦缺口回补，将触发程序化交易止损盘，届时可能再现“缺口—跌停—平仓”的死亡螺旋。

1. “抄底党”：3765点抄底，3600点加仓，3500点“卖房满仓”——这类声音今天明显减少，贴吧热度下降38%。

2. “装死党”：卸载软件、不看盘、不记账，典型“鸵鸟心态”，占比上升到45%。

3. “割肉党”：两融客户最惨烈，有投资者晒出截图，1000万元本金，9月3日收盘后维持担保比例130%，今天10:30收到券商追加保证金短信，11:00未及时补仓，11:30被强平200万元市值，收盘账户仅剩620万元，一天时间“蒸发”380万元。

同样是杠杆资金踩踏，同样是“政策底”之后继续寻“市场底”，同样是“白马+题材”双杀。区别在于：2015年场外配资清理，2025年是两融+北向共振；2015年“国家队”万亿驰援，2025年“国家队”仅百亿托底；2015年人民币贬值预期刚起，2025年人民币已贬至7.45，外储却稳在3万亿美元，政策工具箱空间更窄。历史押韵之处：情绪修复都需要时间，杠杆出清之后，真正的底部才会浮现。