摘要：先是3月26日美国总统特朗普宣布了新的汽车关税政策，从下周起实施对所有不在美国制造的汽车都将征收25%的关税。下周则是更关键的时间点——特朗普还表示4月2日将对每个国家都加征“对等关税”。
本周开始，关税硝烟渐浓，全球市场波动加剧。
先是3月26日美国总统特朗普宣布了新的汽车关税政策，从下周起实施对所有不在美国制造的汽车都将征收25%的关税。下周则是更关键的时间点——特朗普还表示4月2日将对每个国家都加征“对等关税”。
值得一提的是，对汽车及零部件加征25%的关税对日本和韩国影响最大，因其对美汽车出口占总出口的7%。
3月28日下午，日经225指数、韩国Kospi指数、恒生科技指数跌幅都接近2%，美股近期的反弹也止步于200日均线并再度承压，汽车股重挫——通用汽车（GM）盘前跌7%，梅赛德斯-奔驰跌4%，现代汽车跌4.4%。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者表示，2024年，在美国销售的车辆中约50%都是通过进口，其中23%左右来自于墨西哥和加拿大。进口价值和进口数量的前五位分别是墨西哥、日本、韩国、加拿大和德国。从车企品牌来看，通用的本土化率最低仅为50%左右。对中国而言，渣打大中华区及北亚首席经济师丁爽对第一财经记者表示，关税影响相对有限。
汽车关税最影响日本、韩国
特朗普发布公告，宣布自4月3日起对进口汽车征收25%关税，并将在5月3日前对关键汽车零部件实施相同税率，90天内进一步扩大至更广泛的汽车零部件。该关税适用于加拿大和墨西哥生产的汽车，但短期内不会影响《美墨加协定》（USMCA）下的汽车零部件，并且USMCA车辆中的美国制造部分将被排除在外。新汽车关税叠加现有关税，而非替代。
对于旨在降低赤字的白宫而言，汽车成为了重点打击对象并不奇怪。白宫数据显示，2024 年美国售出的 1600 万辆轻型车中，只有约 800 万辆（50%）在美国组装。即使是在美国组装的车辆，其零部件中仅 40%-50%来自美国。IHS 数据显示，美国每年生产 1000-1050 万辆汽车，其中部分用于出口。
亚洲市场受到最大影响。摩根士丹利的研究显示，美国汽车贸易逆差总额为2450亿美元，包括乘用车、商用车及汽车零部件（含EV电池）。其中，亚洲贡献了1150亿美元，占比47%。汽车及零部件25%关税对日本和韩国影响最大，因其对美汽车出口占总出口的7%。
假设美国在4月对整车征收关税，5月对USMCA以外的关键零部件征收关税，7月对所有零部件（包括USMCA合规零部件）实施关税，高盛预计政策影响大致为——4月，美国整体有效关税税率提高1.4个百分点；5月，关税再提高0.2个百分点；7月，关税再提高0.6个百分点，合计提高2.2个百分点。按照经验法则，有效关税税率每上升1个百分点，核心通胀率将增加约0.1个百分点，因此该政策全面实施后预计核心通胀将上升0.2个百分点。
价格上涨是大概率事件。根据高盛测算，对整车的25%关税可能会导致汽车价格上涨 5000 美元至 1.5万美元（假设车辆价格在2万至6万美元范围内）；对零部件的25%关税可能会使本土生产汽车的成本上升 3000美元至8000美元。但目前并非所有零部件都被征收关税，因此实际成本上升可能略低于这一水平。
美国宣布汽车关税后，丰田、本田等日本车企股价反应明显，2024年美国汽车销售中进口占比46%，其中日本贡献了130万辆排名第三（仅次于墨西哥的250万辆和韩国的140万辆）。
高盛分析师Kota Yuzawa认为短期内销量压力不可避免，在提价25%的情境假设下，盈利预测变动分别为：丰田 -6%, 本田 -8%, 尼桑 -56%, 马自达-59%, 斯巴鲁 -23%, 三菱汽车 -22%。不过，从长期来看，关税的负面影响终将逐步消退。
对中国直接影响有限
对中国而言，渣打大中华区及北亚首席经济师丁爽对第一财经记者表示，关税影响相对有限，美国对中国汽车关税已超过100%，再加25%影响不大。
有国内汽车行业人士对记者提及，叠加特朗普1.0时期及拜登对华关税政策，在此次汽车关税前，美国对中国新能源汽车关税就已经为122.5%，燃油车关税为47.5%。早在2024年拜登大幅提税之后，中国大多数自主品牌企业就已纷纷表示放弃美国市场，此次的25%汽车关税影响并没有超出预期。
目前对美出口主要企业为一些合资外资车企，其中，上汽通用、沃尔沃、福特等对美返销已形成规模。但随着美国逐步对中国汽车产品加征高额关税，这些企业可能将生产线转移至其他国家，或调整出口市场布局。根据海关统计，多年来美国一直是中国最大的汽车零部件出口市场，未来需要关注特朗普2.0关税措施对中国对美零部件出口产生的影响。
此外，由于在墨西哥布局的中国企业已无法享受《美墨加自贸协定》的优惠关税对美出口，在墨西哥建厂的海外企业发展风险攀升。
大涨后港股面临韧性测试
事实上，汽车税此前还并非市场的最大关注点，关键事件仍是4月2日，届时特朗普将宣布对等关税政策。因此，当前机构投资者仍维持谨慎观望情绪。
美国政府似乎在试图弱化关税的影响。例如，美国财长贝森特（Scott Bessent）在一次采访中表示，只有15%的国家可能面临额外加征关税。但是，这可能仍会波及几乎所有美国贸易。
近阶段，海外资金对中国市场都持有积极的观点。高盛将MSCI中国指数目标上调至85点（相比当前水平有13%的上涨空间）。这一观点也得到了华尔街多家机构跟随升级的呼应。此外，部分在港上市的大盘股盈利预期出现上调。
不过，下周将是对近期行情的一次真正考验，某美资投行人士对记者提及，中国企业对美国收入的依赖度降低，AI行情主要由中国国内故事驱动，外资持仓相比2018年更轻，以及特朗普愿意谈判，减少了外部冲击的可能性。
来源：第一财经
