摘要：3月25日，摩根士丹利发布报告调高中国指数的目标点位预测。3月26日，高盛研究部发布报告表示，其与全球多个地区的投资者交流发现，投资者对中国市场的兴趣上升。美股“例外论”松动，全球资金寻求其他配置市场。中国公司盈利预期纷纷上修，估值扩张可期，全球基金回归中国市

3月25日，摩根士丹利发布报告调高中国指数的目标点位预测。3月26日，高盛研究部发布报告表示，其与全球多个地区的投资者交流发现，投资者对中国市场的兴趣上升。美股“例外论”松动，全球资金寻求其他配置市场。中国公司盈利预期纷纷上修，估值扩张可期，全球基金回归中国市场可期。

一、基于事件背景的核心结论

摩根士丹利与高盛对中国市场的乐观判断具备多重支撑逻辑：中国公司盈利预期的系统性上修、估值修复空间的明确性、全球资金配置再平衡的需求增强。

从数据看，截至2025年3月26日，上证指数的PE_TTM（14.4158倍）与PB_LF（1.3503倍）仍低于新兴市场均值，叠加美股估值高位震荡（标普500动态PE达28.5倍，纳斯达克指数PE突破32倍），中国市场性价比凸显。国际投行的一致调升目标点位，标志着全球资本对中国资产的风险偏好进入修复加速期。

二、多维度展开分析

1、盈利预期上修与估值扩张逻辑

盈利驱动：摩根士丹利报告指出，中国上市公司2024年四季度财报超预期比例达63%（高于全球均值55%），科技、消费及高端制造板块的ROE改善显著。盈利预测上修趋势已从周期性行业扩散至成长性行业。

估值弹性：当前中国权益资产估值处于历史中低分位。以沪深300为例，其PE_TTM（13.2倍）较过去五年均值（15.8倍）折价约16%，而标普500同期PE_TTM（28.5倍）较五年均值（23.1倍）溢价23%。估值差为外资回流提供安全边际。

2、全球资金再配置的必然性

美股“例外论”松动：美联储降息周期延后（市场预期首次降息推迟至2025年Q2）、美债收益率曲线倒挂加剧（10Y-2Y利差-0.42%），叠加科技股盈利增速放缓（纳斯达克成分股2025年EPS增速预期降至8.2%），美股风险溢价（ERP）降至1.8%（近十年最低），资金寻求多元化配置需求上升。

新兴市场资金流入加速：EPFR数据显示，2025年3月全球新兴市场基金净流入达120亿美元，其中中国权益资产占比提升至35%（2024年均值25%）。北向资金虽暂未显著放量（数据存在滞后），但期权市场隐含波动率（VIX China）下降至18.2，显示市场情绪趋于稳定。

3、政策与结构性机会共振

政策红利释放：中国近期推出的“新质生产力”产业政策（如AI算力基建、新能源技术补贴）直接利好科技与高端制造产业链。摩根士丹利测算，政策驱动下，相关板块未来三年盈利复合增速或达20%-25%。

外资持仓回补空间：截至2025年3月，外资持有A股比例（3.8%）仍低于MSCI中国指数纳入权重（4.5%），且主动型基金低配中国约2.1个百分点。若全球资金回归均衡配置，潜在流入规模或超3000亿元。

三、风险提示

1、数据时效性：北向资金数据存在统计滞后（截止2025-12-31的净买入额未更新），实际资金流向需结合实时交易验证。

2、外部冲击：地缘政治风险（如中美技术竞争升级）、美元流动性超预期收紧可能扰动资金回流节奏。

3、盈利兑现不确定性：若宏观经济复苏弱于预期（如CPI连续3个月低于1%），企业盈利上修趋势可能逆转。

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来源：看见价值