摘要：基于国家统计局数据计算，2025年1-2月中国非税收入同比增速为11.0%，较去年12月93.8%的增速明显降温，为去年8月以来的最低增速。高盛此前指出，12月非税收入的快速增长应是受到国有企业上交税后利润的影响。

有多少资讯是真正有用的？FinGraph是中文财经世界唯一一家每日图形化早晚专栏，为专注于全球市场的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。每天只需几分钟即可领先市场。文章内容不构成投资建议。

长期说明：本篇内容为早报，如需查看晚报、周末特辑及相关研究报告，请至知识星球内阅读。

知识星球过往内容推荐:

【内容已发布】今日网盘新增928篇报告

房地产过度繁荣后的衰退更加持久 （53图） ｜ 周末特辑

中国大幅增加关键战略储备 （31图） ｜ 晚报

破产申请数量创14年新高 （29图） ｜ 晚报

美股估值异常引发危机警报 （28图） ｜ 晚报

Headline中国非税收入增速降至近八个月最低水平

瑞银：A/H股溢价新区间或低于历史水平

高盛：降低储蓄率和提高工资增速是刺激消费关键

美国消费者信心下降，预期指数跌至12年来最低水平

Indeed：美国联邦机构员工求职申请激增

期权市场显示投资者更关注通胀数据和就业报告

美股大型股估值持续高于小型股，两者差距扩大

凯茜·伍德预测特斯拉股价将翻十倍

基建投资计划刺激德国商业预期指数创九个月新高

法国信用评级展望被下调至负面，财政状况引发担忧

美国对委内瑞拉石油征税，西班牙印度受影响最大

基金经理现金仓位大幅上升，对经济前景悲观情绪攀升

中国

1.基于国家统计局数据计算，2025年1-2月中国非税收入同比增速为11.0%，较去年12月93.8%的增速明显降温，为去年8月以来的最低增速。高盛此前指出，12月非税收入的快速增长应是受到国有企业上交税后利润的影响。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.瑞银认为，长期来看，若A/H股溢价回归正常化，新的溢价区间可能低于历史水平，主要原因是南向资金在香港市场的持股比例已上升至与外国主动基金相当的水平。尽管如此，一定程度的A/H股溢价将长期存在，这源于三个因素：1）A股市场通常具有更高的流动性和股票周转率；2）A股市场缺乏做空机制；3）内地投资者进入香港市场仍存在一定门槛。

来源：瑞银（《中国股票策略：A/H溢价会恢复吗？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

3.中国消费需求的核心是支持工资性收入增长，稳定股票和房地产市场带来的财富效应，并增强社会保障，从而降低家庭储蓄需求。储蓄率对消费增速高度敏感：在工资增速不变的情况下，储蓄率下降2个百分点可推动消费同比增速增加近3个百分点。工资增速对消费的影响同样显著：假设储蓄率不变，工资增速每变化1个百分点，消费增速也大致随之变化1个百分点。

来源：高盛（《把脉调研：〈提振消费专项行动方案〉鼓舞情绪，关键仍在于执行》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

4.摩根士丹利表示，中国10年期国债收益率在过去一个月内从1.6%快速反弹至1.9%，但这并非反映了经济基本面的改善，而主要是中国央行在3月开始的流动性收紧所致。这反映了政策制定者在维持货币和金融稳定与实施宽松货币政策以支持经济之间寻求平衡。

来源：摩根士丹利（《中国经济：技术投资增长，全面复苏仍遥遥无期》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

5.美国银行亚洲基金经理调查显示，人工智能/半导体和互联网领域以压倒性优势成为基金经理在中国市场最青睐的投资主题。69%的受访者将人工智能/半导体列为最喜爱的两大投资主题之一，53%的受访者选择了互联网行业。其他主题的支持率远远落后。

来源：美国银行（《亚洲基金经理调查：巨大的分歧》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

6.小米集团和比亚迪股份有限公司本月在香港完成增发，分别筹资55亿美元和56亿美元，为2021年以来香港规模最大的两宗股票发行。这两笔交易使本季度香港的股票增发规模超过130亿美元，有望创下2021年第二季度以来的最高季度纪录。

来源：Bloomberg

7.据彭博新能源财经的数据，中国去年在可再生能源上的支出超过8000亿美元，占GDP的4.5%，远超其他国家。中国未来十年预计仍将保持可再生能源的快速装机速度，每年新增装机容量约300吉瓦，到2060年实现超过9000吉瓦的目标，是目前水平的六倍。但这需要对远距离输电线路、储能和灵活的峰值负荷进行大规模投资，以弥补清洁能源间歇性的缺点。

来源：Bloomberg

8.受投资者对特朗普政府政策的担忧影响，台湾本周一的20年期债券发行规模低于预期目标。原计划发行250亿新台币，实际仅售出214.5亿新台币，这是2022年9月以来首次出现。此次拍卖的20年期债券收益率定为1.761%，为2022年以来最高，高于市场预期的1.73%，并推高了二级市场收益率。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

美国

1.美股周二小幅收涨，对关税的积极预期抵消了消费者信心数据下滑带来的负面影响。标普500指数上涨0.2%，道琼斯工业平均指数微涨不到0.1%，纳斯达克综合指数上涨0.5%。市场对关税的担忧一直压制股价，但近期有所缓和，因有报道称4月即将公布的关税措施范围可能比预期更窄。国际纸业股价上涨6.5%，沃尔玛股价下跌3.1%，对道指构成拖累。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.世界大型企业联合会（The Conference Board）公布的数据显示，3月美国消费者信心指数降至92.9，低于93.5的分析师预期值；预期指数跌至65.2，为12年来最低水平，远低于80的衰退警戒线。另外，对未来一年的通货膨胀预期升至两年来最高水平。

来源：华尔街日报

3.Indeed求职平台数据显示，自美国政府效率部（DOGE）成立以来，被列为审查对象的联邦机构（包括美国国际开发署、农业部等）员工的求职申请增加了50%以上。所有联邦雇员（不包括美国邮政署）的整体求职申请指数也远高于近期平均水平，但仍低于2022年的峰值。

来源：Bloomberg

4.尽管投资者密切关注特朗普4月2日关税政策的动向，但期权市场显示，未来两周其他事件也同样重要。标普500指数期权的隐含波动率在3月31日和4月4日有所上升，表明市场对这两天的波动存在更高的避险需求。3月31日将公布美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出物价指数（PCE），4月4日将公布美国月度失业数据。

来源：巴克莱

5.在后疫情时代，标普500指数的远期市盈率（P/E）持续高于标普600（小盘股）指数。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.芝加哥期权交易所(CBOE)股票期权看跌/看涨比率20日移动平均值上升至0.61水平，但上升幅度远不及过去几年市场回调或熊市时期，表明市场情绪谨慎但尚未达到悲观状态。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

7.美国标普/Case-Shiller 20座大城市房价指数在1月同比上涨4.7%，高于12月的4.5%，但低于预期的4.8%，这是自去年8月以来最快的房价涨幅。20个城市中，纽约的同比涨幅最高，1月份上涨7.7%，其次是芝加哥和波士顿，分别上涨7.5%和6.6%。与此同时，坦帕的房价下跌了1.5%。环比来看，20座大城市房价指数在经历了连续五个月的下跌后，1月份上涨了0.1%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

8.美国2月新屋销售折年率为67.6万套，环比增长1.8%，扭转了1月份修正后6.9%的跌幅，但略低于市场预期的68万套。2月新屋价格中位数为41.45万美元，平均价格为48.71万美元。与此同时，房屋库存达到50万套，按目前的销售速度计算，相当于8.9个月的供应量。另外，作为销售的领先指标，2月份建筑许可数量年化总数下降1%，经季节性调整后为145.9万。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

9.方舟投资首席执行官凯茜·伍德（Cathie Wood）预计，特斯拉的股价将在五年内达到2600美元，几乎是目前股价的十倍，届时，特斯拉的自动驾驶出租车业务将占其估值的90%。特斯拉目前是方舟投资旗下旗舰基金方舟创新ETF的最大持仓股，持仓占比10%。尽管伍德因其对颠覆性技术的积极押注而闻名，但她的基金近年来表现不佳，即使在截至2024年的两年内飙升82%之后，方舟创新ETF的净值仍比峰值下跌65%，五年来一直落后于纳斯达克综合指数。此外，方舟投资周一买入了百度在美国上市的股票，增加了此前极少的中国持仓。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集，Bloomberg

欧洲

1.受美国关税措施预期及美俄谈判消息影响，欧洲股市周二上涨0.7%，结束三连跌。金融股领涨，德意志银行、桑坦德银行和裕信银行受摩根大通上调目标价提振。媒体和基础资源板块也表现强劲，而零售板块则表现落后。英国富时100指数上涨0.3%。市场关注美国即将公布的关税措施及美俄两国在利雅得会谈的成果。双方发布的声明显示，已就黑海航行安全、禁止攻击能源设施、恢复俄罗斯农产品和化肥出口等方面达成一致。该协议导致农用化学品股雅苒国际和K+S AG股价下跌。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.德国3月Ifo商业预期指数升至87.7，为2024年6月以来最高水平，高于市场预期的87.3；现况指数也有所上升。这与候任总理梅尔茨推动的数千亿欧元国防和基础设施投资有关。Ifo表示，支出计划是一项重大转变，但也指出，该计划必须辅以其他改革，否则可能加剧通货膨胀。

来源：Bloomberg

3.晨星旗下的DBRS下调法国信用评级展望至负面，并维持了法国“AA（高）”的评级。DBRS表示，展望调整反映了法国未来几年削减巨额财政赤字和高公共债务比率的能力面临更高的执行风险，尤其是在债务利息成本不断上升的情况下。法国2024年财政赤字估计为6%，新通过的财政法案目标是将2025年赤字降至GDP的5.4%。

来源：Bloomberg

4.2024年巴黎股市退市数量连续第三年超过上市数量。2024年，巴黎泛欧证券交易所（Euronext）和泛欧证券交易所成长市场（Euronext Growth markets）共有36家公司退市，4家公司上市，净退市数量为32家。

来源：Bloomberg

英国

英国工业联合会（CBI）公布的3月零售销售趋势指数降至-41.0，远低于市场预期的-28.0，并创下2024年4月以来新低。CBI表示，全球贸易紧张局势和秋季预算案是抑制消费者和企业信心，导致需求疲软的关键因素。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

新兴/前沿市场

1.美国银行亚洲基金经理调查显示， 3月认为市场共识对未来一年每股收益（EPS）预估过高的受访者净比例为-6%，这一数据跌至2010年以来的低位。

来源：美国银行

2.美国总统特朗普表示，将对购买委内瑞拉石油或天然气的国家征收25%的关税。西班牙和印度的制造商和出口商预计受影响最大，其次是中国和意大利。2024年，委内瑞拉原油出口量最大的买家（不包括美国）分别是西班牙雷普索尔公司、印度信实工业公司、中国石油天然气集团公司和中国中化集团公司。

来源：Bloomberg

全球

美国银行3月全球基金经理调查显示，受访者的现金仓位水平从3.5%上升62个基点至4.1%，为2021年12月以来最大单月涨幅。现金水平超过4%通常意味着“卖出信号”结束。现金水平上升的同时，对全球经济的预期也在恶化。调查显示，受访者对宏观经济的悲观情绪出现31年来第二大月度升幅（数据起始于1994年），63%的受访者预计未来12个月全球经济将走弱。

来源：美国银行

大宗商品和能源

1.据Raymond James数据，2025年全球新增石油产量预计将达290万桶/日，远高于2024年的约80万桶/日，为2015年以来最高水平。哈萨克斯坦的Tengiz油田、巴西的Bacalhau油田以及沙特阿拉伯的Berri和Marjan扩建项目是其中最大的几个项目。此前一些机构预计，随着各国新增产量以及欧佩克+计划在4月恢复闲置产能，2025年石油供应将过剩。美国能源信息署（EIA）预计，今年石油供应量将超过需求量10万桶/日，而国际能源署（IEA）预计过剩量为60万桶/日。Raymond James预计，到2025年末，石油供应量将超过需求量28万桶/日。

来源：Bloomberg

2.由于温和的天气预报可能降低需求，资金经理对天然气的看涨押注大幅减少，降幅为一年来最大。截至3月18日当周，天然气合约的多头头寸减少65372手至626232手，净多头头寸降至一个多月来的最低点。

来源：Bloomberg

3.受需求下降影响，纽约橙汁期货价格年初至今已累计下跌45%，接近2023年以来的最低水平。如果跌势持续到月底，本季度跌幅将创1967年有记录以来的最大季度跌幅。尼尔森和佛罗里达柑橘局的数据显示，截至今年2月，橙汁销量同比下降7%。

来源：Bloomberg

说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示来源机构或分析师的观点，不构成对任何人和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。

来源：边际实验室