摘要：华创证券发布研报称，全球智算算力需求持续高景气，国产智算市场空间广阔。2025年中国智算芯片市场CAGR达53.7%，GPU份额升至77.3%。东数西算二期等政策推动国产GPU出货量占比超30%，商业化拐点已现。硬件性能呈多维技术路线，国产算力方案竞争力得验证

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，全球智算算力需求持续高景气，国产智算市场空间广阔。2025年中国智算芯片市场CAGR达53.7%，GPU份额升至77.3%。东数西算二期等政策推动国产GPU出货量占比超30%，商业化拐点已现。硬件性能呈多维技术路线，国产算力方案竞争力得验证。伴随《算力互联互通能力要求》、“一度算力”计量标准及400GROADM网络落地，全国算力正由“可用”向“可交易、可调度、可度量”升级，商业化拐点已现。该行建议关注算力产业方向。

华创证券主要观点如下：

全球智算算力需求持续高景气，国产智算市场空间广阔

1)需求端：美国方面，OpenAI“星际之门”正在着力构建5000亿美元集群、xAIColossus 20万卡、Meta 1.5 GWPrometheus等海外大集群，叠加阿联酋5GW主权AI园区、欧盟13座AI工厂，不断验证超大规模训练与主权智算投资同步放量。国内方面，大模型Token日消耗量从2024年初千亿级跃升至2025年3月十万亿级，垂类应用快速落地，推理需求呈指数级扩张。

2)资本端：弗若斯特沙利文数据显示，2025-2029年中国智算芯片市场CAGR为53.7%，GPU份额由69.9%升至77.3%;根据科智咨询，2023年以来除基础电信运营商外，新增AIDC投资主要由字节跳动驱动;截至2024年底，国内AIDC累计投入超过1875亿元。展望2025年，阿里巴巴、腾讯、华为等头部互联网企业计划同步扩大资本开支，叠加字节跳动新增采购，为行业持续扩张奠定基础。

3)政策端：美国实体清单持续扩容，国产替代有望加速;此外，国家正按照“点、链、网、面”体系化推进全国一体化算力网络工作，强调“适度超前建设网络设施、丰富算力应用场景”;东数西算二期、算力券与地方智算中心形成需求侧刚性配额，国产GPU市场空间广阔，根据IDC数据，2024年我国智算芯片出货量占比超30%。

硬件性能呈多维技术路线，国产算力方案竞争力得验证

1)先进制程领域，全球芯片先进制程竞争日趋激烈，国际巨头持续突破物理极限，而国内在7nm及以下先进制造环节虽仍存在瓶颈，但技术追赶步伐正在加快。中芯国际14nm良率>95%，7 nm量产稳步推进;华为昇腾910C以7 nm+EUV工艺将FP16算力推至448 TFLOPS，并较910B功耗再降15%。

2)单卡对标层面，华为昇腾910C采用Chiplet双芯封装，1024芯片集群FP16算力达819.2PFLOPS，可对标NVIDIAH100集群，支撑千亿参数模型训练;寒武纪思元590支持8芯片级联，FP16集群算力2.048 PFLOPS。

3)架构创新侧，华为CloudMatrix384单机柜集成384颗昇腾910与192颗鲲鹏CPU，FP16峰值300 PFLOPS，跨节点延迟

软件兼容性适配自主标准，国产生态逐步突破CUDA垄断

NVIDIA凭15年CUDA沉淀形成“芯片-集群-云”闭环，全球数百万开发者依赖其CUDA-XAI底座、PyTorch/TensorFlow框架及DGXCloud服务，2024年3月EULA再禁转译层运行，进一步阻断第三方兼容路径。国内企业通过自主研发与协同创新突破封锁：华为CANN、海光DTK、寒武纪BANG+MagicMind等自研软件栈同步落地;商汤DeepLink跨10余款国产芯片完成千亿参数模型20天不间断训练，效率保持95%，《新一代人工智能基础设施白皮书》评分四项满分;信通院AISHPerf、无问芯穹Infini-AI、阶跃星辰“模芯联盟”，推动国产模型与芯片从适配走向全链路协同。伴随《算力互联互通能力要求》、“一度算力”计量标准及400GROADM网络落地，全国算力正由“可用”向“可交易、可调度、可度量”升级，商业化拐点已现。

投资建议：建议关注算力产业方向

1)芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微、芯原股份、瑞芯微、龙芯中科;2)服务器：中科曙光、浪潮信息、华勤技术、沃尔核材、欧陆通;3)数据中心：万国数据、科华数据、润泽科技、优刻得、宝信软件、金山云、网宿科技、光环新网、世纪互联;4)交换机：锐捷网络、紫光股份、光迅科技、华工科技;5)硬件/端侧：恒玄科技、瑞芯微、移远通信、乐鑫科技、中科创达、云天励飞、智微智能等。

风险提示：大模型应用落地不及预期;技术发展不及预期;市场竞争加剧。

来源：智通财经APP