摘要：有消息称，美国总统特朗普即将实施的对等关税政策范围有望收窄，隔夜美股全线上涨。有“华尔街神算子”之称、美国投资机构Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee表示，尽管投资者对特朗普4月2日即将实施的“对等关税”感到恐惧

①特朗普关税政策要变？“华尔街神算子”坚定看涨美股

有消息称，美国总统特朗普即将实施的对等关税政策范围有望收窄，隔夜美股全线上涨。有“华尔街神算子”之称、美国投资机构Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee表示，尽管投资者对特朗普4月2日即将实施的“对等关税”感到恐惧，但无需过度担忧。特朗普上周曾表示会在该问题上“灵活处理”。Lee认为，这些关税可能成为一种积极情况，为企业带来好交易，并为更大复苏反弹奠定基础。与此同时，“木头姐”Cathie Wood等华尔街顶级投资者警告称，经济将出现衰退。但Lee认为，市场并未发出这样的信号，他认为，4月2日后股市可能大幅反弹，甚至有助于避免经济下滑，而贸易协议若达成，将使美国更具吸引力，有越来越多的迹象显示，美股实际上已经建立了一个可交易的底部。

星展银行邓志坚：美股上周五成交量创今年单日最高、散户持续抄底科技股，资金也开始涌入全球股票基金，但市场短暂的升幅不能证明市场跌势结束。无论是对等关税还是额外关税，大幅增加将造成通胀和需求放缓。部分美股投资者认为这些政策对经济没有影响，甚至反而有助于美国本土企业。而且，部分投资者甚至觉得特朗普的这一关税政策可能并不会实施，所以反而趁低吸纳。

国都证券投资顾问陈兆凌：目前美股与A股的走势几乎没有同步性。临近4月A股财报季，市场风格或切换至业绩为导向。

②华尔街新信条：不要和贝森特作对！美股不重要 美债才是“王道”！

美国财政部长贝森特近期对压低10年期美债收益率十分执着，其言论和行动已促使多家华尔街机构下调2025年美债收益率预期。贝森特通过限制国债发行规模、倡导放宽银行监管等举措推动收益率下行。尽管市场波动部分源于特朗普关税政策引发的经济衰退担忧，但市场对政府压低收益率的预期已强化。贝森特还支持重新评估美联储的补充杠杆比率，以增强债券交易商做市能力。法兴银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，“他们实质上为美债收益率设置了天花板”。她目前已将10年期美债收益率的年底预期从4.5%大幅下调了75个基点至3.75%，并补充道，“若收益率突破4.5%，相信财政部会立即加强口头干预，重申其对削减债务赤字的坚定立场。”

星展银行邓志坚：美联储明示今年仍有降息机会，而且最新的点阵图显示美联储长期锚定利率在3%，这意味着未来2-3年仍有降息空间。这将助推投资者将资金投放于债券，推动债价上升而收益率下跌。长短债收益率差距不再倒挂，显示降息已经开始影响短端收益率。虽然短期内长债价格升幅受阻，因为降息预期要延至6月，但整条收益率曲线已经下压。

国都证券投资顾问陈兆凌：市场多数预期美联储年中仍将开启降息，美债收益率下行即标志着无风险收益率下行，也为国内流动性宽松开启空间。

③大摩称美联储在通胀与增长风险之间寻求平衡 欧央行担忧美联储暂停美元流动性支持

美联储上周维持利率区间不变，并宣布自4月起放缓缩表节奏，整体缩表速度将从月均400亿美元减半至200亿美元左右。联储主席鲍威尔释放灵活信号，他表示，目前政策处于“既可降息也可按兵不动”的位置。摩根士丹利维持“美债多头”建议，认为利率中期将继续下行。美元短期承压，政策不确定性将继续主导市场波动。另外，欧洲央行担忧美联储暂停美元流动性支持，正在寻找替代机构。欧元区银行约17%的融资依赖美元，欧洲官员担心美元短期借款问题，认为继续获得美联储信贷额度至关重要。

星展银行邓志坚：上周美元短暂回升确实有部分因素是来自于美联储。部分投资者认为美联储偏鸽，即使3月或者5月不降息，6月也会降息。而且会后声明其中一个重点是宣布减少缩表至400亿美元每个月。这也让投资者认为是鸽的表现。但减少缩表不代表不缩表。2024年美联储已经缩减8268亿美元，对比预期缩减的8350亿美元，其完成率高达99%。而且接近2023年所缩减的8384亿美元。这意味着美联储过去一年即使降息，依然维持缩表。所以美联储不是全面鸽派。不过减少缩表规模会有利于美国发债，这也是对市场积极的影响。

国都证券投资顾问陈兆凌：美联储暂停降息或阶段影响投资者对于流动性宽松的乐观预期，但中期来看，美联储继续降息仍是大概率事件。

④嘉年华邮轮一季报净亏损收窄 净收益率超预期

得益于净收益率的提升，嘉年华邮轮公司截止2月末的第一财季业绩表现强劲。公司收入同比增长7.4%至58.1亿美元，其中，乘客票务收入增长5.8%，船上及其它收入增长11%。净亏损从去年同期的2.14亿美元收窄至7800万美元，每股亏损从0.17美元降至0.06美元。调整后净利润为1.74亿美元，实现扭亏为盈。公司第一财季净收益率同比增长5.5%，显著超出预期，达到平均每个下铺的日净收益率为185美元。业绩改善得益于需求复苏和运营效率提升，未来有望继续增长。

星展银行邓志坚：嘉年华新一季财报营收增加7%，主营业务盈利录得1.74亿美元，同比增长97%。盈利与去年同期相比，实现扭亏为盈，显示除了保证高品质服务，嘉年华邮轮还努力控制营运成本。一季度，嘉年华邮轮已经出售了2025年一半的船票。投资者更加期待我国实施游轮团免签政策，这可能为新业务带来机遇。

国都证券投资顾问陈兆凌：近期国内消费刺激政策不断升级，风格切换或使部分资金流向边际改善且仍处于低位的旅游酒店等行业。

⑤SAP超越诺和诺德成为欧洲市值最高上市公司

欧洲最大的软件开发商德国SAP周一超越丹麦制药巨头诺和诺德，成为欧洲市值最高的上市公司。随着SAP在人工智能（AI）驱动的云计算领域取得突破，其股价在过去一年上涨了40%。分析师预计SAP今年销售额将增长12%，为十年来最快增速。自2022年底以来，SAP股价上涨超150%，推动斯托克600指数上涨约8%，是指数的最大贡献者。相比之下，诺和诺德股价今年以来下跌了18%，较去年6月创下的历史新高几乎腰斩。其下一代减肥药Cagrisema的试验数据不佳，拖累股价。周一，Intron Health分析师将诺和诺德股票评级从“买入”下调至“卖出”，目标价从880丹麦克朗下调至460丹麦克朗，进一步打击了市场信心。

星展银行邓志坚：德国SAP市值超越诺和诺德，成为欧洲市值之冠，也体现了行业发展趋势。SAP是全球最大的几家SaaS软件企业之一，为各行业企业提供管理软件和解决方案。随着全球对科技和AI的支出和应用需求增加，半导体已经率先腾飞，下一步有可能轮到软件行业。分析师预期SAP今年的销售额将提升12%。

国都证券投资顾问陈兆凌：A股信创行业在春节后的科技浪潮中创近年来新高，调整后可关注业绩兑现后的方向选择。

来源：第一财经