摘要：茅台，就是那个一瓶酒能换半平米房、市值能买下半个贵州省GDP的主儿，最近干了件“破天荒”的事：掏出60亿真金白银回购自家股票，而且不是用来发福利，直接注销！这可是茅台上市20多年来头一遭，消息一出，股民群里直接炸锅：有人说“茅台终于良心发现”，有人骂“左手倒右

茅台，就是那个一瓶酒能换半平米房、市值能买下半个贵州省GDP的主儿，最近干了件“破天荒”的事：掏出60亿真金白银回购自家股票，而且不是用来发福利，直接注销！ 这可是茅台上市20多年来头一遭，消息一出，股民群里直接炸锅：有人说“茅台终于良心发现”，有人骂“左手倒右手忽悠散户”，还有人捧着计算器算“60亿能拉几个涨停”。

先给不明觉厉的朋友划重点：回购注销，简单说就是公司花钱从股市买回自己的股票，然后把这些股票“销毁”，不再流通。这相当于直接减少总股本，让剩下的股票更“值钱”——比如你手里有100股茅台，公司注销10股，你手里的90股就变相成了“浓缩精华版”。按茅台公告，这次回购了392.76万股，均价1527.65元/股，总成本60亿，注销后总股本减少0.3127%。

听着挺唬人？但仔细一琢磨，这事儿可没那么简单。茅台是啥？A股“定海神针”，常年霸榜全球市值最高烈酒公司，手里的现金流比很多中小银行还充裕。2023年光分红就分了680亿，相当于每天撒出去1.86亿。如今突然掏出60亿玩回购，还是“注销式”，这葫芦里卖的什么药？是股价跌得扛不住了？还是另有深意？

一、60亿回购，茅台“被逼急了”还是“演的戏”？

先看时间点：茅台宣布回购计划是2024年9月，实际完成是2025年8月，整整磨蹭了11个月。这期间茅台股价干了啥？从2024年9月的1800元/股，跌到今年8月最低1408元/股，最大跌幅超20%，市值蒸发了近5000亿！要知道，这可是茅台啊——那个在2021年股价冲上2600元、被基金经理捧为“永远的神”的茅台。股价跌成这样，别说散户扛不住，就连公司自己也坐不住了。

公告里说回购目的是“维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心”。这话听着耳熟不？A股公司回购公告里，十家有八家都这么写。但茅台不一样，它是真“不差钱”。2024年财报显示，茅台账上躺着2600亿现金，60亿回购相当于从零花钱里抠出个零头。可问题来了：早不回购晚不回购，偏偏在股价跌了20%之后动手，这到底是“救市”还是“作秀”？

有股民吐槽：“要是真心护盘，去年9月宣布时就该直接梭哈，非要等到股价跌穿1500才慢吞吞买？这操作跟散户抄底有啥区别？”更扎心的是回购均价——1527元/股，比现在股价（假设完成回购时股价1550元）还低。等于说，茅台用60亿在“低位”买了自家股票，然后注销。这波操作，既向市场传递了“股价被低估”的信号，又用最少的钱办了最大的事，不得不说，茅台的财务团队是真会算账。

但散户不傻啊！有人翻出茅台历史：上市20多年，分红总额超3000亿，却从没搞过注销式回购。为啥现在突然“转性”？答案可能藏在两个数据里：一是外资在跑，二是年轻人不喝白酒了。 2024年北向资金减持茅台超200亿，而新生代消费者对白酒的热情远不如父辈。茅台的“增长神话”开始出现裂痕，这时候不拿出点真金白银稳住股价，以后怎么讲故事？

二、注销式回购：A股的“照妖镜”，茅台的“试金石”

在A股，回购这事儿早就被玩坏了。有的公司嘴上喊着“回购10亿”，实际只买1000万；有的回购是为了给员工发福利（股权激励），左手回购右手低价卖给高管；更离谱的是，还有公司一边回购一边减持，把散户当提款机。但“注销式回购”不一样，这是真刀真枪地销毁股票，相当于公司把利润直接“还给”股东，而且是“永久返还”。

茅台这次是“上市以来首次注销式回购”，这个“首次”分量不轻。要知道，A股90%的回购都是“股权激励式回购”，真正注销的不足5%。比如2023年某互联网巨头宣布回购200亿，结果80%用于员工持股，股价该跌还是跌。对比之下，茅台直接注销，相当于告诉市场：“我不是来玩套路的，是真觉得自家股票便宜了。”

但别高兴太早！注销式回购的“疗效”，得看两点：一是规模够不够大，二是能不能持续。 茅台这次注销0.3127%的股份，对总股本影响微乎其微。有券商算过，按2024年净利润计算，注销后每股收益（EPS）仅提升0.3%。啥概念？相当于你月薪1万，突然涨了30块，聊胜于无。要是真想提振股价，为啥不多回购点？比如学苹果，常年拿千亿美金回购注销，那才叫“股东回报”。

说到底，茅台这次回购更像是“表态”而非“救命”。60亿对它来说是小钱，但对市场情绪是“强心针”。最近A股跌得爹妈都不认识了，沪指在3000点反复横跳，这时候茅台站出来说“我觉得股价低了”，相当于给抱团资金吃了颗定心丸：“龙头都动手了，怕个球？”

三、散户别上头：茅台回购≠股价必涨

这两天后台收到最多的留言是：“茅台回购了，现在能上车吗？”“目标价看到2000元？”先给大家泼盆冷水：历史上，回购后股价暴跌的公司多了去了！

远的不说，2023年某新能源龙头宣布回购50亿，结果股价从100元跌到60元；某地产巨头回购10亿，照样逃不过退市命运。回购只是“态度”，不是“解药”。股价涨不涨，最终看的还是业绩。 茅台2024年营收增长15%，净利润增长14%，虽然增速放缓，但依旧是A股“印钞机”。可问题是，市场给茅台的估值已经从50倍PE降到了30倍，还能不能回到曾经的“高估值光环”？

更关键的是，茅台的“基本盘”正在变化。以前喝茅台的是60后、70后，现在年轻人应酬喝威士忌、精酿，甚至奶茶。某调研机构数据显示，25-35岁消费者白酒消费占比从2019年的35%降到2024年的22%。茅台也在搞年轻化，出了100ml小瓶装、冰淇淋，但年轻人买账吗？超市里茅台冰淇淋常年打折，小瓶装摆在货架最底层积灰。

所以，茅台的回购更像是“防守”而非“进攻”。它能稳住股价不跌，但想让股价再创新高，除非业绩超预期，或者来一轮大牛市。散户要是冲着回购追高，小心变成“接盘侠”。 记住：A股没有“只涨不跌”的股票，就连茅台也在2022年从2600元跌到1300元，腰斩过一次。

四、A股需要更多“真回购”，而不是“演戏式回购”

吐槽归吐槽，茅台这次回购还是开了个好头。作为A股“带头大哥”，它用注销式回购告诉市场：上市公司不是只会“圈钱”，也该用真金白银回报股东。

现在A股的回购乱象太多了：有的公司玩“忽悠式回购”，宣布回购后股价涨了就停止；有的公司用“高利贷”回购，一边借债一边回购，最后把自己玩崩了；还有的公司回购是为了“配合减持”，高管一边喊“股价低估”，一边偷偷卖股票。这些套路，散户早就看腻了。

茅台的60亿回购，金额不算大，但意义重大。它相当于给其他上市公司立了个标杆：要么不回购，要回购就玩真的——注销！ 只有当越来越多的公司拿出诚意，用真金白银注销股票，而不是搞“左手倒右手”的把戏，A股才能真正摆脱“圈钱市”的骂名，散户才敢放心把钱投进来。

当然，也别对茅台抱有太多幻想。它本质上还是个“周期股”，业绩跟着经济周期走，股价跟着情绪周期动。这次回购能让股价稳住一阵子，但想让A股走出熊市，光靠茅台还不够。还需要更多“真回购”“真分红”的公司站出来，需要政策层面给市场注入信心，更需要经济基本面的回暖。

结语：茅台回购，一场“双赢”的阳谋？

说到底，茅台的60亿回购，更像是一场“双赢”的阳谋：公司用小钱稳住了股价，股东用信心换来了希望。至于散户，与其纠结“现在能不能买”，不如想想：如果连茅台都需要靠回购来“护盘”，这个市场到底缺的是钱，还是信心？

最后送大家一句话：投资不是追星，别因为公司搞了次回购就盲目上车。但也别太悲观，当龙头公司开始用真金白银“抄底”自己时，或许熊市的尽头，就不远了。 毕竟，连茅台都觉得股价便宜了，你还有什么理由绝望呢？

来源：倪卫涛一点号