摘要：8 月 28 日，美团发布 2025 年 Q2 财报，外卖业务净利润仅 14.9 亿元，同比暴跌 89%，震惊资本市场。更刺痛管理层的是，美团在中国即时配送市场的份额已从去年底的 85% 滑落至 65%。短短半年，两大对手用“补贴+闪购”的组合拳，生生撕下了美

外卖“三国杀”进入第二季：美团利润被腰斩，饿了么逆袭成最大赢家？

8 月 28 日，美团发布 2025 年 Q2 财报，外卖业务净利润仅 14.9 亿元，同比暴跌 89%，震惊资本市场。更刺痛管理层的是，美团在中国即时配送市场的份额已从去年底的 85% 滑落至 65%。短短半年，两大对手用“补贴+闪购”的组合拳，生生撕下了美团 20 个百分点的护城河。

京东：从 13% 降到 7%，看似“陪跑”，实则精准卡位。京东外卖将“自营前置仓+达达秒送”升级为“211 限时达”，专攻高客单价的 3C、商超件，避开美团餐饮主战场，在北上广深打造了 3000 个 5 公里生活圈，用低毛利换用户心智——一旦用户形成“买手机也上京东外卖”的习惯，京东就能以高频带低频，反哺主站。

饿了么：份额从 11% 暴涨至 28%，成为本轮补贴战的最大受益者。阿里最新财报显示，饿了么日均订单量已突破 4000 万单，年活跃用户达 5.5 亿，同比增长 42%。饿了么的打法是“分层补贴”：在一线城市推“超级会员”，88 元年费换全年免运费；在下沉市场推“百亿补贴”，单均补贴 3~5 元，直接击穿美团外卖 18 元的平均客单价。更关键的是，饿了么将高德、支付宝、淘宝的 10 亿流量全部导入外卖入口，实现了“多端一体”的降维打击。

美团：为何“赢了用户，输了利润”？财报显示，美团外卖单均履约成本从 4.8 元升至 6.1 元，骑手成本、补贴费用、营销投放三线齐升。为了守住 65% 的份额，美团二季度光补贴就烧掉 92 亿元，同比激增 210%。资本市场用脚投票：财报发布后，美团港股两日跌幅 18%，市值蒸发 2500 亿港元。

但美团并非没有后手。管理层在电话会上透露，下半年将启动“零售+科技”双轮驱动：一方面上线“美团买菜 2.0”，用自营前置仓覆盖 200 城；另一方面推出无人机配送 3.0 版本，将平均履约成本压回 4 元以下。王兴在内部信中说，“外卖战只是中场，零售战才是终局。”

阿里的算盘：饿了么盈利拐点已现。阿里 CFO 徐宏在财报会上透露，饿了么 UE（单位经济模型）已连续两个季度为正，预计 2026 财年全面盈利。这意味着阿里可以持续用电商利润“输血”饿了么，打一场持久战。而美团的外卖利润一旦归零，整个零售生态的现金流都将承压。

用户得到了什么？北京朝阳区的白领小林算了笔账：以前点一份 35 元的麻辣烫，美团红包后 28 元；现在饿了么补贴后只要 19 元，还能叠加淘宝 88VIP 的 5 元券。像小林这样的价格敏感型用户，正在大规模迁徙。QuestMobile 数据显示，饿了么 7 天新用户留存率已达 65%，反超美团 8 个百分点。

这场外卖大战正在重塑行业逻辑：从“规模优先”转向“盈利优先”。京东用差异化商品突围，饿了么用生态流量换规模，美团则用技术降本死守份额。短期看，用户享受史上最大补贴红利；长期看，谁能率先跑通“低毛利+高效率”模型，谁就能成为最后的赢家。正如一位投资人所言：“外卖的战争没有终点，只有周期。现在，周期站在了饿了么这边。”

来源：大卫行摄