摘要：8月27日，蜜雪集团（2097.HK）发布上市后的首份半年报，上半年收入为148.7亿元，同比增长39.3%；净利润为27.18亿元，同比增长44.1%。尽管业绩亮眼，但公告发布后蜜雪集团午后短线拉升后快速下挫，截至当日收盘，蜜雪集团跌5.27%，报460.4

上半年营收利润双增，全球门店数增至5.3万家。

作者：嬴潇 编辑：喻博雅

出品：零售商业财经 ID：Retail-Finance

8月27日，蜜雪集团（2097.HK）发布上市后的首份半年报，上半年收入为148.7亿元，同比增长39.3%；净利润为27.18亿元，同比增长44.1%。尽管业绩亮眼，但公告发布后蜜雪集团午后短线拉升后快速下挫，截至当日收盘，蜜雪集团跌5.27%，报460.4港元。

图源：雪球

《华尔街日报》的分析文章指出，蜜雪冰城的成功在于精准抓住了中国消费市场的新趋势，即消费者愿意为冰淇淋、茶饮等带来即时满足感的“小确幸”式消费买单。在投资者眼中，蜜雪冰城甚至与潮流玩具制造商“泡泡玛特”和珠宝商“老铺黄金”并称为“三朵金花”。

但也有业内人士认为，随着行业进入存量竞争阶段，单纯依赖门店扩张的增长逻辑将难以为继，蜜雪冰城仍需在产品结构升级、国际化战略深化、数字化价值挖掘等方面寻求突破，这样才能在消费趋势变革中持续领跑。

01 业绩亮点，营收利润双增长，门店规模持续扩张

从财务数据来看，蜜雪冰城上半年的表现可圈可点：营收同比增长39.3%，达到148.75亿元，净利润更是同比增长44.1%，达到27.18亿元。

如此亮眼的成绩，很大程度上得益于其门店网络的快速拓展。

财报显示，截至2025年6月30日，蜜雪冰城全球门店总数突破5.3万家，较2024年末的4.65万家净增近7000家，增幅达14.8%。门店数量的增长直接带动了商品和设备销售业务的增长，该业务收入达到144.95亿元，同比增长39.6%，占总收入的97.4%，成为营收增长的核心驱动力。

图：蜜雪冰城门店情况

在地域布局上，蜜雪冰城进一步巩固了在中国内地市场的优势，内地门店达到48281家，覆盖31个省份、自治区及直辖市，超过300个地级市，其中三线及以下城市门店占比57.6%，持续深耕下沉市场。

海外市场方面，虽门店数量较2024年末有所减少，由4900家减至4733家，但仍成功开拓了哈萨克斯坦等新市场，目前已覆盖12个国家，显示出其国际化战略的稳步推进。

上半年财报虽业绩亮眼，但从单店运营看，盈利能力分化严重，2024年单店日销下滑，且2022年后开业门店业绩欠佳，2025上半年国内关店1187家，侧面反映中小加盟商经营压力大。

图：加盟门店数量变动

海外市场方面，在印尼和越南实施存量门店优化，关闭近200家门店，单店收益下滑、成本高企等问题亟待解决，扩张与盈利平衡艰难。

此外，茶饮行业竞争激烈，新茶饮品牌不断涌现，同行纷纷下沉市场、打价格战，蜜雪冰城性价比优势受挑战，需持续创新与优化运营，以稳固市场地位。

02 战略调整，放缓开店节奏，多元业务布局

面对这些挑战，蜜雪冰城也在积极做出战略调整。自2025年6月起，公司放缓了整体开店节奏，将区域保护距离提升至1000米，以减少同品牌门店的竞争，提升单店效益。同时，聚焦景区、交通枢纽等特殊渠道，开发“多场景门店”，为门店布局的优化和可持续发展奠定基础。

在多元业务布局方面，蜜雪冰城旗下的幸运咖签约门店超7000家，并于8月进军马来西亚，开启全球化征程。

此外，蜜雪冰城还跨界推出精酿啤酒品牌“鲜啤福鹿家”，以低价策略切入新赛道。这些举措不仅有助于蜜雪冰城开拓新的利润增长点，也反映出其在市场日益饱和的情况下，积极寻求突破和转型的决心。

图：鲜啤福鹿家

笔者认为，蜜雪多元布局利弊共存，一方面，它开拓了新市场，咖啡、精酿啤酒市场潜力大，为品牌带来新增长点；还能发挥供应链优势，全球采购网络及自建基地可控制成本；且丰富品牌形象，吸引不同需求的消费者。

但另一方面，品牌定位冲突凸显，平价茶饮形象与咖啡、啤酒的高端或中端定位不同，易造成消费者认知混乱。运营管理难度也增加，各行业运营差异大，管理不善易分散资源。渠道与市场方面也存在难题，原有门店渠道与新业务消费场景不匹配，拓展新渠道需大量投入。

03 供应链与品牌建设，夯实基础，提升竞争力

蜜雪冰城的供应链优势依然是其核心竞争力之一。作为中国现制饮品行业最早设立中央工厂的企业，蜜雪冰城构建了端到端供应链体系，实现核心饮品食材100%自主生产。

目前在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，仓储体系覆盖中国内地33个省级行政区、超过300个地级市，强大的供应链保障了成本控制和产品标准化。

图：蜜雪冰城生产基地

供应链层面，蜜雪冰城的供应链高度依赖门店规模扩张，当市场趋近饱和、门店增速放缓，产能利用率就会下降，成本优势被产能过剩压力取代。

2023-2024年单店年均销售额下滑，侧面反映出加盟商盈利能力走低。而且全国性自营供应链管理难度大，任一环节出问题，都可能引发系统性风险，如物流配送延迟，就会影响门店正常运营。

品牌建设上，“雪王”IP已成为蜜雪冰城重要的品牌资产。截至2025年6月30日，“#蜜雪冰城”话题在社交媒体平台累计播放量已超过542亿次。通过推出特色饮品与“雪王”IP文创场景融合的旗舰店，以及“雪王驾到”多语言版本的全球发行，蜜雪冰城进一步强化了品牌的影响力和文化内涵。

图：蜜雪冰城雪王IP

此外，雪王品牌定位局限于低价，形象相对低端，这使其在向中高端市场拓展时困难重重，产品创新也因低价策略受限，难以满足消费升级需求。加盟模式下管理难度较大，食安问题频发，像门店此前使用过期原材料等负面事件，严重损害品牌声誉 ，削弱消费者信任度。

总体来看，蜜雪冰城2025年上半年的业绩表现，既展示了其在茶饮行业的强大实力和市场影响力，也暴露出在规模扩张过程中面临的运营挑战。未来，蜜雪冰城能否在优化单店运营、拓展海外市场和多元业务发展等方面取得突破，将成为其持续领跑茶饮市场的关键。

对于整个茶饮行业而言，蜜雪冰城的发展路径也为其他品牌提供了宝贵的借鉴经验，促使行业在竞争中不断优化和升级，向更加健康、可持续的方向发展。

来源：零售商业财经