摘要：二季度，美团在营收同比增长 12% 的情况下，经营经营利润却暴跌 98%，仅剩2.3亿元人民币。公司将原因归结为三个月间爆发的非理性竞争，而投资者早已用脚投票，2025 年以来美团市值累计蒸发四分之一。

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美团的利润在与阿里巴巴和京东的价格战中几乎被彻底吞噬。

二季度，美团在营收同比增长 12% 的情况下，经营经营利润却暴跌 98%，仅剩2.3亿元人民币。公司将原因归结为三个月间爆发的非理性竞争，而投资者早已用脚投票，2025 年以来美团市值累计蒸发四分之一。

这场利润大滑坡揭示了一个深刻转折点：中国外卖行业正在重回三足鼎立的格局。过去几年，京东和阿里巴巴的饿了么在外卖市场逐渐边缘化，美团几乎一家独大。在大背景下，京东为寻找新增量，阿里则试图重新激活饿了么，二者同时祭出大规模补贴策略，以吸引手头拮据的消费者。

这种短期补贴虽然迅速扩大了用户规模，却重演了中国互联网市场熟悉的恶性循环：补贴换增长，价格换份额，利润被侵蚀，最终拖累整个行业的估值。

京东已在本月承认季度净利润腰斩，阿里巴巴营收增长乏力，美团利润更是几近清零。投资者对这一集体性“烧钱大战”毫不买账，三家公司在补贴和骑手招募上投入数十亿美元，曾令美团和京东的市值合计一度蒸发约 1000 亿美元。这不仅是资本市场对价格战的警示，也是对管理层战略失衡的惩罚。在监管部门出面点名后，三大公司于 8 月份被迫承诺停止“无序竞争”，避免继续陷入零和式的价格战，但市场的信任尚未恢复。

在国内利润空间遭遇严重挤压的同时，美团将视线投向海外，以延续其增长神话。事实上，美团在香港采取的激进定价策略，已经迫使运营十年的 Deliveroo 退出，显示其复制“价格战打法”的能力。但海外市场并非蓝海。Keeta 自 2024 年进入沙特以来，虽然快速进入主要城市，却面临来自本土及区域玩家的激烈竞争；未来五年计划在巴西投入 10 亿美元、并扩展至卡塔尔和科威特，看似雄心勃勃，但与国内业务一样，依旧建立在高投入与低回报的逻辑之上。海外探索不仅带来希望，也显著推高了成本，美团二季度营收成本同比增长 27%，其中一部分就源自这些海外扩张。

更深层次的问题在于，美团的商业模式本身正遭遇时代变局。依靠补贴维持市场份额的策略，在资本市场信心下降、监管收紧、消费趋于理性的多重夹击下，已经难以复制过去的成功。京东和阿里并非只是回归战场的老对手，而是带着电商体系、支付生态和全渠道能力的综合性竞争者。当外卖补贴只是入口争夺的一环，美团必须在餐饮本身之外，找到新的增长支点与生态延展，否则其“护城河”将越来越脆弱。

来源：

[1] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-08-27/meituan-s-revenue-disappoints-after-china-food-wars-escalate?srnd=phx-technology&embedded-checkout=true

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