摘要：“你今天DeepSeek了吗？”——当Z世代用AI对话工具替代“百度一下”，当短视频博主用Midjourney三秒生成赛博朋克风海报，当00后大学生用ChatGPT辅助完成全英论文时，这场由AI掀起的认知革命早已渗透进年轻人的毛细血管。从“早C晚A”到“早AI
“你今天DeepSeek了吗？”——当Z世代用AI对话工具替代“百度一下”，当短视频博主用Midjourney三秒生成赛博朋克风海报，当00后大学生用ChatGPT辅助完成全英论文时，这场由AI掀起的认知革命早已渗透进年轻人的毛细血管。从“早C晚A”到“早AI晚AI”，当代青年正以数字原住民的身份，亲历着人类第三次认知革命。
实际上，在达特茅斯会议召开近70年后的今天，人工智能已从实验室的抽象符号，演变为重构世界的超级变量。它让00后医学生通过AI辅助诊断系统提前观摩千例肿瘤影像，让小镇青年借助AI翻译工具无障碍参与全球开源项目，更让每个普通人都能调用1750亿参数的GPT-4上演“普罗米修斯盗火”的数字神话。
科技浪潮汹涌澎湃，AI赛道英雄叠出，2025年初DeepSeek 大模型的横空出世又一次将全球的目光聚焦到了古老的东方，它凭借低成本、开源及持续迭代的独特优势，打破了长期以来技术巨头对模型领域的垄断，推动中国 AI 产业在复杂的国际竞争环境中走出一条独特的突围之路。
在这场重塑文明底座的浪潮中，亲历互联网、移动互联网、元宇宙三次技术浪潮的“科技捕手”——鹏华基金杨飞，早在2019年“数字中国”战略初现端倪时，便已预感到AI可能引发的链式反应，开始进行相关研究。从算力基础设施的逐步发展，到模型算法的不断迭代，再到AI应用的奇点时刻，杨飞始终紧密跟踪着这一产业的发展变化，灵活调整在AI产业内部的投资布局。
鹏华创新驱动混合的定期报告显示，2023 Q1就明确看好AI产业链；2023Q3在成长股逆风期保持了战略定力，加仓AI应用最快落地的低算力应用方向及特斯拉人形机器人产业链；2024Q1进一步提出“从中长期看，人工智能引领的科技创新方向将会是A股市场的持续主线”，并将组合完全聚焦AI方向；2024Q4则围绕AI应用和国产替代两大主线。根据2025年的最新观点，杨飞已将投资重心放在了AI应用领域。
投资思路的转变源自投资观点的变化。
“DeepSeek的突破性创新为AI应用发展打开了全新局面”，杨飞坦言道。
实际上，DeepSeek不仅大幅降低了技术门槛，更通过"低成本+开源"的模式重构了行业生态——相比ChatGPT动辄消耗海量算力的传统路径，DeepSeek将训练成本压缩到前者的1%。同时，基于开源生态的创新模式，使得每个成功应用都能反哺模型进化，形成"越用越强"的飞轮效应。这种持续增值能力让AI企业的价值不再局限于短期利润，更体现出对数字化生态关键节点的掌控。因此，他预判——“DeepSeek的技术突破标志着中国首次站上基础模型研发的全球前沿阵地；应用端凭借超大规模市场优势，企业数字化转型正加速AI技术渗透。”
产业浪潮方兴未艾，宏观条件也配合。随着货币政策转向适度宽松，市场流动性日益充裕，DeepSeek 的火爆引发大众与企业对 AI 的浓厚兴趣，投资者风险偏好逐步上扬。当前重大技术产业变革、流动性与风险偏好三大要素均处于上升初期，正是 AI 应用投资的黄金时刻。
The best way to predict the future is to fund it.
——沃尔特·艾萨克森
作为深耕AI产业的观察者与践行者，杨飞的投资理论与框架也在不断迭代进化中。从最开始的景气度投资到现在的时代投资理论，他放弃了对短期景气度的执念，有效规避了各个领域景气度变化不同步的问题，站在更高的维度，对产业进行长生命周期的综合判断，将投资逻辑锚定于技术奇点驱动的"大时代产业"：那些市场规模超5000亿、渗透率低于15%、具备十年成长周期的领域。
以光模块产业为例，当市场察觉到光模块的产业机会时，其股价或许早已触及顶点。而时代投资理论则突破了这种局限，以当前的 AI 应用领域投资为例，AI 应用的业绩加速增长拐点预计在今年下半年甚至明年上半年才会较为明显，但从股价表现来看，今年上半年就已经开始呈现上涨趋势。这意味着，如果依据景气度投资理论，在看到业绩明显增长时才进行投资，很可能会追高买入，增加投资成本与风险。而时代投资理论能够提前预判产业发展趋势，提前做出左侧判断，在产业发展初期、股价尚未大幅上涨时就进行布局，从而在投资中占据先机，实现更为可观的收益机会。
科技革命总在变化中前行，在波动中发展。
杨飞也深谙此理， “投资新兴产业，我们需要不断的跟踪，而且不断的验证、不断的迭代、不断的更新。因为整个新兴产业在时代的浪潮当中，内部结构也会发生比较大的变化。整个时代产业中的细分行业自身也是有生命周期的，整个新兴产业的投资需要持续的验证迭代，这样才能对行业和公司的盈利性，包括估值，做出合理的判断。”
所以，2023年ChatGPT取得技术突破，他预判大模型训练将带来算力需求的指数级增长，清仓新能源转向AI。2024年当算力基建进入业绩兑现期，又果断将重心转向AI应用的C端硬件（如端侧推理芯片）。2025年初，DeepSeek大模型颠覆了此前大模型所需的高算力投入模式，为2025年以后人工智能应用的发展奠定了扎实的基础，他又果断转向AI应用领域。
得益于深厚的科技投资功底，截至2025年2月28日，杨飞所管理的鹏华高端装备一年持有期混合A近一年同类排名为129/1745,位列同类前8%。（数据来源：银河证券，详情见尾部风险提示）
科技投资的不确定性与投资者们所渴望获得的良好收益体验之间，始终横亘着一道鸿沟。然而，那些将基民利益时刻放在心头的基金经理们，依然选择尽力而为，在波动与变化中努力寻求平衡之道。对此，杨飞也有自己的方法和心得体会。
在投资实践中，杨飞秉持 “行业分散，个股集中” 的策略，在科技产业内部进行细分行业的分散布局，并以严苛的选股标准精选个股，力求所选公司既能享受行业系统性增长的贝塔收益，又能斩获超越行业平均的阿尔法收益。
在此基础上，杨飞也会依据细分行业的产业演进周期分配权重，对于进展较快领域，适当增加权重，对于进展相对较慢的，则降低权重。例如，在 AI 产业发展进程中，2023 - 2024 年算力处于投入阶段，算力在投资组合中权重占优；进入应用阶段后，鉴于 C 端落地速度快于 B 端，C 端布局相应增多，且在 C 端内部依据产品应用落地情况进一步微调权重。
此外，也会考虑估值和涨跌幅。对于涨幅过高标的，进行减仓操作，并切换到一些新的产业方向上，以规避这个组合的波动风险，实现动态平衡。
其实地上本没有路，走的人多了，也便成了路
——鲁迅
这场AI应用革命其实才刚刚开始，目前 AI 应用也仍处于初级阶段。
AI 应用分为 To C 和 To B 两大方向。C 端商业模式与产品落地迅速、爆发性强，半导体和消费电子领域今年有望率先实现业绩落地；B 端虽流程复杂、开发周期长，但具备核心卡位优势的公司，基于对模型的深度理解与数据的有效掌控，未来增长潜力巨大。C端制造方面，智能终端产业集群的成熟度已形成全球比较优势；B端场景中，工业互联网沉淀的万亿级数据资产，更成为金融风控、医疗诊断等垂直领域AI应用的战略资源池。
随着DeepSeek后续模型能力进一步迭代，杨飞认为中国的一些B端企业应用创新会带动新的产业链。具体来看，电子、计算机行业蕴藏着丰富的投资机遇，如电子行业的半导体、消费电子，半导体行业则更关注 端侧的SoC芯片（即下游应用的大脑）与上游的端侧存储芯片。而杨飞认为消费电子行业具备强制造能力与较好的商业模式，比如具备竞争力的苹果产业链。计算机行业主要是ToB端软件，主要是利用agent产品赋能各行各业、实现真正意义上的AI+，目前按照落地难易程度以及迫切程度看，最看好AI+金融、AI+制造、AI+办公、AI+医疗、AI+教育等方向。
从投资视角看，未来资本市场将长期聚焦 AI 应用领域，其市场周期有望超越算力领域及互联网投资周期。所以，尽管当前 DeepSeek 概念指数和人工智能指数涨幅惊人，但杨飞认为，板块估值尚未充分反映 AI 产业的未来潜力。随着业绩逐步兑现，估值将得到合理消化。
AI产业的未来充满未知与挑战。技术的颠覆性突破往往伴随着试错与迭代，模型的快速演进可能改写行业格局，政策环境与市场需求的不确定性亦如影随形。在这条星辰大海的征途上，没有永恒的领跑者，唯有以谦卑之心持续迭代进化。
所以杨飞认真地说道："我们需要始终保持学习的习惯，当下处于拥抱科技产业的阶段，即使我们对许多公司十分熟悉，仍需时刻保持调研和交流习惯，及时了解变化"。
AI投资的路上没有终点，基金经理与每一位投资者都是同行的探索者。正如二十年前没人能精准预见智能手机如何重塑世界，今天的我们也难以穷尽AI将创造的未来。但可以确定的是，只要保持开放、持续进化，终将在时代浪潮中寻得自己的坐标。
未来已来，这场AI浪潮，你们已经准备好和基金经理杨飞一起入场了吗？
宣传推介材料风险揭示书如下
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来源：鹏华基金