摘要：对于买红利指数的投资者，一般最爱看的就是红利指数的股息率，红利指数的股息率代表指数的分红能力，大家是通常如何看股息率呢？很多投资者都是来自大V或者WIND等数据商提供的股息率数据作为参考。大家有没有想过一个问题，可能我们日常用的股息率的数据比较存在问题呢？

失真的红利指数股息率

对于买红利指数的投资者，一般最爱看的就是红利指数的股息率，红利指数的股息率代表指数的分红能力，大家是通常如何看股息率呢？很多投资者都是来自大V或者WIND等数据商提供的股息率数据作为参考。大家有没有想过一个问题，可能我们日常用的股息率的数据比较存在问题呢？

在介绍股息率比较之前，我先说说股息率的通常计算公式。

大家如果从数据软件提供的股息率计算公式如下：

举一个例子，当下是2024年12月31日，如果大家想比较2024年全年哪只红利指数股息率高，通常会提取WIND数据的2024年底各指数的最近12个月的股息率进行比较，股息率比较结果如下图。但是这种数据股息率比较方法是否存在问题呢？

图1：主要红利指数股息率比较

但是如果你了解红利指数的编制方案，你会发生这种股息率比较方法是失真的。因为除了中证智选高股息指数以外，其他红利指数用的成份股并不是当年的成份股，因为大部分红利类指数会在当年的12月中旬调仓，而且成份股的变化比较大，如果按照上图算股息率，就会用12月最新调样的成份股计算他们当年的分红情况然后除以他们的市值，而没用调样之前实际运作几乎一年的真实运作成份股取计算股息率，这种计算方法就会和实际的股息率发生偏差。

表1：不同红利类指数的调样时间

而且由于现在不同红利指数的调样时间不一样，如何能够客观的把不同红利指数的股息率进行相对客观的比较呢，如果每个指数按照实际成份情况一一计算非常复杂且不具有操作性。有没有一种简单的替代方法呢？

在这里我给大家介绍一种简单替代方法就是：该指数的当年最后一天全收益指数收益率-该指数的当年最后一天价格指数收益率的方式计算指数当年的真实股息率。

原因是全收益指数和价格指数均由指数公司发布，指数收益率数据在网上易于查找。同时，全收益指数也称总回报指数或总收益指数，是考虑了上市公司分红的因素，自动将分红重新投资成股票，从而计算出的指数表现。而价格指数只计算了股票价格的波动，不考虑上市公司分红因素的影响。两者相减收益差较好的体现了该指数的分红能力。该方式从收益端进行逆向计算，彻底解决了成份股权重以及成分股调整对于计算股息率的影响。

因此，按照上面的方法，我们比较了下市场主流红利类指数的股息率的情况。我们发现智选高股息指数的计算股息率在2023-2024年高达9%以上，远高于其他红利类指数，当然这个股息率里面也包含了红利再投的收益率在里面。

图2：主要红利指数股息率比较（调整后）

为何智选高股息股息率明显高于其他股息率指数呢？首先，我说说大部分红利指数（中证红利、红利低波等）都是以过去3年的平均股息率选样，而不是当年真实股票分红情况，而历史股息率高，有可能透支未来的分红潜力，样本进入指数后可能分红不及预期。

为了解决常规红利指数面对的问题，中证智选高股息策略指数除了要求成份股公司过去3年连续分红外，还以公司年报、半年报等“真实披露”的股息率选样，确保样本纳入指数后的股息水平。以年报为例，智选高股息指数以每年4月份为审核截止日，选取已披露现金分红预案且宣告股息率较高的50只股作为指数样本，采用股息率/波动率加权，缩短调样等待时间，在5月第6个交易日调样生效，确保指数获取成份股的真实股息。

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来源：老罗话指数投资