摘要：这比市场预期的15.1%增速还要高出不少。京东交出了近三年多来，增长最快的成绩单。上次这么快的增长还是在疫情期间。当然京东也为此付出了沉重的代价，利润腰斩。归属于本公司普通股股东的净利润为62亿元，同比下滑50.8%，非会计准则下净利润下滑也高达49.0%。

来源：东哥解读电商
作者：金珊

外卖大战后，京东交出了首份成绩单，大超预期。

美东时间8月14日盘前，京东发布了业绩公告。2025年Q2京东营收3567亿元，同比增长22.4%。

这比市场预期的15.1%增速还要高出不少。京东交出了近三年多来，增长最快的成绩单。上次这么快的增长还是在疫情期间。当然京东也为此付出了沉重的代价，利润腰斩。归属于本公司普通股股东的净利润为62亿元，同比下滑50.8%，非会计准则下净利润下滑也高达49.0%。

为什么京东的业绩突然暴增？利润大幅下滑是因为外卖业务吗？京东未来的业绩还会持续增长吗？

曾经的京东又回来了

在今年6月的内部分享会上，刘强东谈到，“很遗憾，最近五年是京东失落的五年、走下坡路的五年。这是京东没有创新，没有成长，没有进步的五年。”

可以看到，刘强东回归之后，带领京东四处出击，开放POP商家、打过价格战、做外卖、投入AI、国际化上买入海外公司。在今年Q2的成绩单上，可以看到京东业绩有了明显变化。

总营收达到3567亿元，同比增长高达22.4%。可以说，这是近3年多，14个季度里面最快的增速，大幅超过了市场15.1%的预期。上次京东有这么高的增长，还是口罩期间，大家依赖互联网消费的时候。曾经的京东终于又回来了。

京东的几大业务板块都有大幅增长。最核心的驱动力还是带电品类，京东一直是国补最大的受益者。

商品收入2824亿元，同比增长20.7%。其中电子产品及家用电器商品收入1790亿元，同比增长23.4%；日用百货商品收入1034亿元，同比增长16%。

服务收入742亿元，同比增加29.1%。平台及广告服务收入285亿元，同比增长21.7%；物流及其他服务收入457亿元，同比增长34.3%。

在京东原有的供应链基础下，成本端增加的并不多，和业务的增速是匹配的。营业成本3000亿元，同比增加22.2%。

费用端暴涨是这次利润大幅下滑的罪魁祸首。最典型的是营销开支翻了一倍多，主要还是外卖大战进行宣传补贴。

履约费用221亿元，同比增加28.6%。营销开支270亿元，同比增加127.6%，该增加主要是由于用于新业务推广活动的支出增加。研发费用53亿元，同比增加25.7%。一般及行政费用33亿元，同比增加53.2%，该增加主要是由于股权激励费用增加。

最终经营利润层面，京东直接进入亏损。经营损失为9亿元，去年同期经营利润为105亿元。经营利润率为负0.2%，去年同期为3.6%。非美国通用会计准则下经营利润率为0.3%，去年同期为4.0%。

归属于本公司普通股股东的净利润为62亿元，去年同期为126亿元，同比下滑50.8%。归属于本公司普通股股东的净利润率为1.7%，去年同期为4.3%。

好在非美国通用会计准则下保持净利润，为74亿元，去年同期为145亿元，同比下滑49.0%。非美国通用会计准则下归属于本公司普通股股东的净利润率为2.1%，去年同期为5.0%。

过去几个季度，大厂一直都是“利润暴涨，营收微增”的状态。核心还是找不到新的增长点，花钱也买不来增长。现在京东的业绩重回高速增长，至少外卖这场仗带来了流量和人气，叠加国补红利，盘活了电商基本盘，京东找回了曾经的状态。

重点是Q2之后，当国补趋近尾声，外卖补贴也趋于理性，今年后半段，京东又该怎么应对呢？

外卖：亏148亿换用户，值不值？

先看京东的今年主攻的外卖业务。外卖这场仗打的究竟值不值？

结论是，外卖在用户增长方面的效果太好了，这招比京喜、价格战、POP商家好用多了，甚至大于去年国补红利。

数据上，Q2季度活跃用户数同比增长超过40%，用户购物频次同比提升超过40%，明显高于前几个季度。

从几大维度上去比，京东的流量在Q2都是一个新高峰，去年同期国补实施的时候，管理层表示用户是双位数增长，不明确披露具体数据，潜台词就是10%以上。今年Q1的时候，管理层口径是增长20%，连续6个季度的双位数增长。

今年用户情况明显高于以往。京东一直在找新的流量来源，曾经的京喜、POP、价格战大多是倾向于从下沉端挖用户。但这次外卖大战带来的是全用户群，毕竟人人都要干饭。值得注意的是，Q2京东的Plus会员购买频次增速更快，同比超过50%。品质类的老用户也在回归，因为外卖开始打开京东的APP。

外卖是京东流量的增长引擎，正在成为核心流量入口。据Questmobile数据，5月京东秒送MAU已达 1.65亿，占京东APP整体流量的26.6%。意味着现在用户打开京东，有近三成是为了外卖。

但是京东付出的代价也不小。和去年同期没做外卖的时候比，京东多亏了一百多亿。

包含外卖在内的新业务，营收139亿元，成本144亿元，费用144亿元，亏损148亿元。几乎相当于，卖多少就亏多少。这让原本战略收缩的新业务，又重新回到巨额亏损。京东外卖虽然带来了用户暴涨。仅从现在的财务情况来看，京东外卖本身不是一个很好的生意模式。

现在是外卖业务初期，如果后续外卖逐渐完成规模化的布局。有了用户数据，在营销上进行优化，后续亏损有希望控制在一个合理范围内。

其他数据上，京东618期间外卖业务日单量突破2500万。截至Q2末，京东外卖全职骑手规模已突破15万人。入驻的品质商家已超过150万。七鲜小厨首店上线一周日均订单超1,000单，复购率高于行业220%，带动周边3公里商圈数千餐厅总体订单环比增长12%。

在外卖市场上，京东占据的份额短期不会很高。摩根士丹利预测，外卖上美团占66%的订单份额，阿里占29%的订单份额，京东仅占5%，即时零售美团占58%，阿里占38%，京东维持4%。

作为流量的增长引擎，外卖完成了战略使命。

电商主站：被“盘活”的基本盘

京东的电商主站被盘活了。

今年618大促期间，购买用户总数同比翻倍，订单量超过22亿单。京东零售板块的收入3101亿元，同比增长20.6%。在外卖流量的引入下，利润也改善了，经营利润率4.5%，去年同期为3.9%。

归结原因，还是带电品类吃到了国补的红利。今年1月和4月国家分别下达了两批1620亿元的中央资金，后续有1380亿元中央资金在三四季度分批下达。Q2是国补带来的增速高点。

加上iPhone的“降价大甩卖”。今年iPhone的降价力度史无前例，根据统计iPhone 16 Pro 128GB版本比首发直降2500元。降价直接让苹果公司在中国业务重回正向增长。

国补利好整个消费大盘，京东能持续成为最大的受益者，靠的还是供应链基础和本地化团队。

首先是强大的供应链体系，确保商品供应稳定，并提供可靠的履约和配送服务。

一个很有代表性的品类是电视，在国补利好下，电视加速向大尺寸买进。数据显示，75英寸及以上的电视在618期间占据了行业48.2%的份额，有高能效和大尺寸的Mini LED电视今年销量预计同比增长高达142%。

这是一片新增的市场，但是大尺寸也让运输和安装变得更加困难。京东自营的安装人员能保证时效，也可以提供专业的安装服务，所以能稳定地吃到利好。

其次是线上线下的运营协同能力，能够快速与地方政府对接，推动各地项目快速落地。国补需要平台方先垫资后结算，需要有强大的现金流实力。

点外卖的用户和主站买3C及家电的消费者不是完全重合的。用户的画像也有差别。Q2的日百品类也在增长，很可能是受益外卖大战。有数据显示，京东京喜自营官方店内宠物凉席销量环比增长12倍。被外卖吸引来的新用户，也会购买更加的日常品类。管理层也表示，用户在外卖和商超两个业务之间有交叉购买。

一场不能只算财务账的战役

对京东来说，外卖这场流量仗打赢了。短期利润腰斩换季度40%的强劲增长还是很值得的。

后续的双线作战压力也不小。

首先是明年国补政策有不确定性。今年部分省份的国补政策也出现过暂停的现象。这两年的国补也会透支用户的消费力，后续京东的带电品类缺少新的推动力。特别是国补带来了现金流的压力，国补下，京东过去十二个月的自由现金流为100亿元人民币，去年同期为560亿元。这只是短期的，后续结算后，京东的现金流也会回归正常。外卖同样需要投入，对现金流是个挑战。