摘要：包材（铝罐、PET瓶）、原奶、大麦价格波动影响利润率，龙头企业通过提价和供应链管控缓解压力。

行业趋势与投资逻辑

消费升级：

高端啤酒（单价10元以上）、无糖饮料（元气森林竞品）、功能性饮品（电解质水、能量饮料）渗透率提升。

乳制品向有机、A2蛋白、低温鲜奶升级。

渠道变革：

精酿啤酒馆、便利店冷柜等场景驱动高端化。

成本压力：

包材（铝罐、PET瓶）、原奶、大麦价格波动影响利润率，龙头企业通过提价和供应链管控缓解压力。

一、软饮料与乳制品龙头

1. 伊利股份

行业地位：中国乳制品绝对龙头，常温奶市占率超38%，酸奶、奶粉、冷饮多品类领先。

核心优势：

全渠道覆盖：下沉市场网点超200万，线上增速连续5年超20%。

产品高端化：金典、安慕希等高端产品占比超40%，毛利率提升至35%以上。

风险：原奶价格波动、行业竞争加剧（蒙牛、区域乳企分流）。

2. 东鹏饮料

赛道定位：功能饮料龙头，主打“东鹏特饮”（市占率31%，仅次于红牛）。

增长逻辑：

全国化扩张：从华南向华东、华北渗透，2023年营收突破120亿元（同比+30%）。

大单品延伸：推出“东鹏大咖”咖啡、“东鹏补水啦”电解质水，突破单一品类依赖。

风险：区域竞争激烈（乐虎、体质能量等低价产品争夺下沉市场）。

3. 养元饮品

细分领域：植物蛋白饮料龙头，核心产品“六个核桃”市占率超80%。

亮点：

高分红：常年股息率超5%，现金流稳定（预收账款占比高）。

品类创新：布局植物基酸奶、杏仁露，缓解核桃乳增长瓶颈。

瓶颈：消费场景单一（礼品属性强），年轻化转型缓慢。

二、啤酒板块（高端化趋势）

1. 青岛啤酒

行业格局：国内啤酒TOP2，高端产品线（经典1903、白啤）占比超35%。

核心逻辑：

提价+结构升级：2023年吨酒收入同比+6%，净利润率提升至13%。

品牌价值：百年历史+体育营销（世界杯、欧冠赞助）强化高端形象。

风险：区域市场竞争（华润雪花、百威亚太挤压）。

2. 重庆啤酒

外资背景：嘉士伯中国运营平台，拥有“乌苏”、“1664”等高端品牌。

增长点：

大单品爆发：乌苏啤酒全国化放量，2023年营收占比超30%。

精酿布局：引入嘉士伯精酿系列，抢占高端餐饮场景。

挑战：产能整合成本较高，西北市场增速放缓。

三、其他潜力标的

1. 香飘飘

赛道转型：传统冲泡奶茶龙头，发力即饮茶（Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶）。

亮点：

即饮业务占比提升至40%，毛利率突破35%（原冲泡业务毛利率仅28%）。

直播电商带动新品曝光，2023年线上增速超50%。

风险：即饮赛道竞争激烈（统一、康师傅等巨头挤压）。

2. 承德露露

区域龙头：北方植物蛋白饮料代表，杏仁露市占率超90%。

优势：

高毛利率（长期超50%），低负债率（

南方市场拓展试点，突破区域天花板。

瓶颈：产品单一，品牌老化，创新不足。

总结

长期价值：伊利股份（全品类+渠道壁垒）、青岛啤酒（高端化+品牌溢价）。

高成长性：东鹏饮料（全国化+品类扩张）、重庆啤酒（精酿赛道+外资运营）。

困境反转：香飘飘（即饮转型成功与否）、承德露露（南方市场突破）。

来源：螺旋投资