TME Q2财报：音乐订阅仍是核心增长引擎，持续拓宽产业增长新机遇

摘要：一个典型的例证是，在第二季度，音乐财经（ID：MUSICbusiness）合作参与的一场闭门音乐产业路演沟通会上，原本预计会来十多家机构，但当天一下子涌入了近两百家二级市场投资机构和投资人，均对音乐行业和音乐股屡创新高的涨幅表现出极高的好奇心。

小鹿角智库

本季亮点：

1、收入和利润指标健康，在线音乐业务持续高质量增长，股价复苏创新高；

2、高品质和差异化的音乐内容与服务体验，持续提升高价值用户的留存与转化率；

3、TME构建的一站式音乐服务生态，持续为音乐产业探索新的增长路径。

在2025年第二季度，互联网音乐平台的公众关注度迎来了一个新的高潮。

一个典型的例证是，在第二季度，音乐财经（ID：MUSICbusiness）合作参与的一场闭门音乐产业路演沟通会上，原本预计会来十多家机构，但当天一下子涌入了近两百家二级市场投资机构和投资人，均对音乐行业和音乐股屡创新高的涨幅表现出极高的好奇心。

曾经，舆论场普遍认为“无人愿为音乐付费”，而今，市场显然已形成新的共识——音乐在撬动用户付费方面展现出独特优势，不仅是人们精神娱乐消费的刚需，更具高复购率的特性。

就在今日，TME发布了2025年第二季度财报，总收入同比增长17.9%达84.4亿元，调整后净利润同比增长33.0%达26.4亿元，在线音乐业务持续高质量增长，其中，在线音乐服务收入同比增长26.4%至68.5亿元，在线音乐付费用户数同比增长6.3%至1.244亿，单个付费用户月均收入（ARPPU）进一步提升至11.7元。

总收入、调整后净利润、在线音乐订阅收入、ARPPU等多项核心财务指标均超市场预期。具体来看，TME的这份财报成绩单给到公众一份怎样的答卷？释放了哪些行业信号？

股价复苏背后的支撑

核心财务指标增长超市场预期

2025年迄今，数字音乐股呈现出亮眼的涨幅表现，尤其是TME和Spotify的涨幅，市值屡创新高，在全球资本市场成为一道旗帜。

腾讯音乐自年初以来，便开启了上扬通道。截至2025年7月，其股价涨幅已高达96%，年初至今的回报率更是达到66.48%。截止8月8日收盘，港股总市值2655亿元，美股总市值342.77亿美元。在机构评级方面，共有36家机构参与评级，最高预测目标价为26.19美元/股。

其中，高盛对腾讯音乐重申“买入”评级；摩根士丹利上调其评级至 “增持”，认可TME构建了 “内容 - 付费 - 分红” 的商业飞轮；花旗研报认为，TME最新的音乐订阅计划平衡了净新增用户和ARPPU的增长，致力于将普通会员转化为超级会员，改善了利润前景。

股价复苏背后，腾讯音乐有着坚实的业绩支撑。

步入2025年第二季度，TME的总收入、调整后净利润等数据均超市场预期，在线音乐服务收入占总收入的比重已超80%。其中，在线音乐付费用户数增长至1.244亿， ARPPU从2024年同期的10.7元提升至11.7元。在这一季度，TME的整体增长势头稳健，各大核心财务数据同比和环比均实现了高质量增长。

事实上，回顾过去，我们可以发现，TME是一家具备持续提高资本回报率能力，能将利润高效用于自我再投资以实现长远发展的公司。

从基本面来看，过去三年TME盈利能力持续提升，每股收益增长达38%。在回报股东方面，TME已连续两个财年实施派息，也展现了TME对股东回报的重视和企业对未来发展的信心。

差异化、高品质

“内容驱动力”日益增强

本季度，高品质和差异化的音乐内容与服务体验，是持续提升腾讯音乐高价值用户的留存与转化率的关键。

从内容生态的持续拓展与丰富来看，在本季度，TME与The Black Label和H MUSIC首次达成合作，战略投资SM娱乐，探索多元化合作模式。TME在6月拟收购喜马拉雅，进一步完善“音乐+音频”的内容生态。

在内容共创方面，TME持续拓展边界。本季与SM娱乐合作，为NCT成员钟辰乐量身打造中文特辑《灿》并进行线上线下联动宣推；TME制作家工作室、TME影音+为热门电影《长安的荔枝》打造片尾曲《庙堂之外》，由歌手陈楚生演唱，电影原声专辑一共收录48首歌也已上线，作品融合传统与现代、多元民族与电子音乐元素，带动电影观影热潮。

在线下演出的内容布局与运营方面，本季度TME旗下TMElive成功操盘国际巨星大型全球巡演，备受市场关注。如主办顶级艺人G-DRAGON权志龙在港澳台地区及部分海外地区的巡回演唱会，其中中国澳门站吸引超3.6万名观众。

值得注意的是，TME为G-DRAGON权志龙打造了线上+线下的全面宣推服务。2月，G-DRAGON权志龙第三张正规专辑《Übermensch》以数字专辑形式上线TME旗下平台，至今销量已超75万张；G-DRAGON权志龙演唱会，TMElive不仅在线上提供覆盖国内及海外的宣推支持，同时在线下提供巡演支持，演唱会现场艺人官方周边纷纷售罄。此外，用户也可在QQ音乐购买艺人官方巡演周边、TME超级会员用户还能享受G-DRAGON权志龙演唱会门票优先购权益，优质内容与平台服务的联动日益增强。

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TME还积极助力国内艺人在关键阶段的事业升维，本季为薛凯琪、袁娅维、GAI周延等举办一系列体育馆级的演唱会巡演。其中，值得一提的是，能够开10场万人巡演的内地女歌手少之又少，而在“月亮撒野 2.0”官宣加场后，袁娅维也将离这一里程碑更进一步。

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如今，超级会员服务成为TME的战略重心之一，满足乐迷更多元、更高阶的音乐体验需求，并推动高价值用户的转化与留存——这也是目前国际业界同样有所共识的“超级乐迷”经济，有望推动流媒体音乐新一轮增长。

而在超级会员的相关权益中，同样可以看到优质内容的驱动力日益增强。在艺人相关权益中，本季度，林俊杰与A-Lin合作的《在月蚀里抱紧我》、蔡依林全新专辑《Pleasure》等优质数字专辑/单曲在TME平台首发，开通超级会员即可免费畅听。TME财报中也透露：“艺人相关权益对驱动超级会员转化效果愈发显著”。

总结来看，TME通过差异化内容生态与高品质服务体验，持续强化“内容驱动力”，推动用户增长与商业价值提升，如果说在线音乐订阅业务是业绩的核心增长引擎，那优质内容则是这一引擎产生动能的燃料。

为“超级乐迷”打造“超级体验”

一站式音乐服务重塑艺人与乐迷连结

当下的音乐市场，消费者需求正悄然发生深刻转变。

曾经，消费者大都停留在在线聆听的单一维度，但如今，他们越来越渴望跳出 “听歌” 这一基础场景。

这体现在乐迷更倾向于与喜爱的艺人建立更紧密、更具情感的连结，无论是加入线下音乐节的狂欢，还是通过社群与同好共话热爱，亦或者是在与喜爱的音乐艺人的独家互动中，获得定制化的粉丝福利。这种从 “远距离聆听” 到 “近距离参与和互动” 的转变，正重塑着音乐消费的底层动力。

TME敏锐地捕捉到这一变化，满足用户需求进行前瞻布局。

在产品及平台运营和创新上，QQ音乐引入互动社区bubble，以及与檀健次、汪苏泷、aespa等艺人合作推出系列星光卡，多种举措旨在促进用户与艺人建立更深入、亲密的连结。

而高品质音质音效依然是最受超级会员用户欢迎的权益。第二季度，酷狗音乐首创蝰蛇HiFi音质和“一键强音2.0”功能，为各类使用场景定制音乐体验，包括推出行业首创的“AI合唱”功能，一系列举措积极提升用户的音乐体验。

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TME财报披露，目前其超级会员数量已超1500万，音乐财经预测，TME的超级会员渗透率未来仍有较大的提升空间。TME正持续通过内容与场景的双重加码，为超级会员构建更具吸引力的权益，特别是即将到来的TMEA腾讯音乐娱乐盛典、TIMA国际音乐大赏等大型活动陆续举办，超级会员可享受门票优先购、乐迷见面会等专属福利。

因此我们预计，在下半年，随着更多用户解锁更多权益主动升级超级会员，TME“权益打造——撬动付费——正向增长” 的闭环将进一步强化。

正如腾讯音乐娱乐集团执行董事长彭迦信所言，“随着平台规模的不断扩大，我们正着力打造一个充满活力的一站式音乐服务平台，以更具价值的方式赋能内容创作者，重塑与乐迷之间的连结。”

总的来说，TME这份第二季度的财报释放出积极信号，也为市场对音乐产业的未来发展进一步拓宽了想象空间——当更好的内容遇上更好的体验，乐迷与音乐的关系，有望变得更为紧密。

排版：河清 / 审核：容容

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