摘要：原油：若欧美解除对俄能源制裁，俄罗斯日均约 500 万桶的原油出口有望逐步回归国际市场。但需注意，俄罗斯已将 45% 的原油出口转向中国，且 OPEC + 在 2025 年 8 月决定提前一年终结 220 万桶 / 日的减产协议，计划 9 月再增产 54.8
俄乌停战对期货大宗商品的影响将呈现多维度分化，具体取决于制裁解除进度、运输恢复速度及全球供需结构变化。以下是基于当前市场动态的详细分析：
原油：若欧美解除对俄能源制裁，俄罗斯日均约 500 万桶的原油出口有望逐步回归国际市场。但需注意，俄罗斯已将 45% 的原油出口转向中国，且 OPEC + 在 2025 年 8 月决定提前一年终结 220 万桶 / 日的减产协议，计划 9 月再增产 54.8 万桶 / 日，叠加全球经济放缓预期（如美国 CTA 资金转为净空头），油价可能面临阶段性下行压力。不过，若制裁仅部分解除（如仅允许俄罗斯原油通过特定渠道出口），实际供应增量有限，WTI 原油或维持在 60-70 美元 / 桶区间震荡。天然气：欧洲对俄管道天然气依赖度已从冲突前的 40% 降至不足 10%，但液化天然气（LNG）进口成本仍高企。若俄罗斯恢复经乌克兰的管道运输，可能压低欧洲 TTF 基准价至 30 欧元 / 兆瓦时以下（当前约 45 欧元），但需警惕俄罗斯以 “技术检修” 等名义维持供应弹性。粮食：乌克兰 2024 年黑海港口集装箱吞吐量同比增长 78%，马士基等公司已重启敖德萨航线，预计每月可恢复 300 万吨粮食出口。这将直接冲击芝加哥小麦期货价格（当前约 650 美分 / 蒲式耳），可能回落至冲突前的 500-550 美分区间。但需关注两点：一是乌克兰仍有 2000 万吨陈粮积压，二是全球小麦库存消费比仅 28%（低于 30% 的安全线），价格下跌空间或受限。油脂：俄乌葵花籽油出口占全球 80%，停战后若黑海运输恢复，鹿特丹葵花籽油现货价可能从当前的 1200 美元 / 吨回落至 800-900 美元，但棕榈油等替代品价格可能同步承压。铝镍：英美对俄金属制裁已导致 2023 年俄铝出口量下降 40%，约 80 万吨铝流入中国市场，压制沪铝价格（当前 18500 元 / 吨）。若制裁解除，LME 铝库存可能从当前的 40 万吨回升至 80 万吨，伦铝或回落至 2200 美元 / 吨。但需注意，俄罗斯铝业已将 30% 的交易量转移至上海国际能源交易中心，可能形成 “内外盘价差套利” 新机制。铜：俄罗斯铜出口占全球 4%，主要通过未受制裁的企业（如诺里尔斯克镍业）维持供应。若制裁全面解除，LME 铜库存可能增加 20 万吨，伦铜或从当前的 9500 美元 / 吨回落至 8800-9000 美元。但中国作为俄铜最大买家（占俄出口量的 60%），可能通过增加战略储备缓冲价格波动。氮肥：俄罗斯氮肥出口占全球 15%，2024 年产量达 6300 万吨创历史新高。若欧盟在 2028 年前逐步取消对俄化肥关税，波罗的海尿素 FOB 价可能从当前的 450 美元 / 吨降至 350 美元。但需注意，俄罗斯正将 50% 的化肥出口转向金砖国家，可能重塑全球贸易流向。钾肥：白俄罗斯钾肥出口占全球 20%，若欧盟解除对白俄制裁，乌拉尔钾肥 FOB 价可能从当前的 380 美元 / 吨回落至 300 美元，但加拿大 PotashCorp 等企业可能通过减产维持价格韧性。结论：俄乌停战将引发大宗商品市场的 “再定价浪潮”，能源、农产品、金属价格可能同步回落，但分化显著：原油受 OPEC + 增产与需求疲软压制跌幅较大，粮食因库存低位下跌空间有限，金属则因制裁解除节奏差异呈现内外盘分化。投资者需重点关注三个节点：一是欧盟对俄制裁解除的具体清单，二是黑海港口实际吞吐量恢复数据，三是全球央行货币政策转向时点。在操作策略上，建议采取 “做空原油 / 做多铜” 的跨品种套利，同时利用期权工具对冲粮食价格反弹风险。
来源：黄甦谈投资
