摘要：今年创新药在“政策、业绩、资金、国际化”四重引擎的驱动下为今年的大牛市贡献了浓墨重彩的一笔，从之前的“烧钱研发”到现在的“盈利兑现”创新药也完成了量变到质变的过程。

今年创新药在“政策、业绩、资金、国际化”四重引擎的驱动下为今年的大牛市贡献了浓墨重彩的一笔，从之前的“烧钱研发”到现在的“盈利兑现”创新药也完成了量变到质变的过程。

2025年一季度，Bio-pharma子行业收入增速达26%，扣非净利润增速高达870%。创新药板块业绩井喷。如康方生物，2024年新药商业化销售收入超20亿元，同比增长约25%；如信达生物，扣非净利润增速达91.8%，在研管线丰富；如荣昌生物，从亏损到盈利，市场对其信心显著修复。港股创新药ETF规模与成交额也持续放大，持仓均为核心股票，也成为市场重要风向标。他们也给了持有者丰满的回报。如汇添富香港优势精选基金，上半年收益高达86.48%，就是因为重仓了创新药。

但花无百日日红，创新药近期的持续调整，也把投资者重新带入了迷茫的境地。

调整主要的原因还是美国总统特朗普要求药企降价，导致相关企业股价下跌，市场担忧政策外溢至中国药企。港股创新药板块交易拥挤度也接近历史高点，港股创新药指数年内涨幅超65%，A股创新药指数涨25%，部分个股涨幅超100%。当部分BD交易首付款低于预期，引发市场资金踩踏。目前，港股创新药指数自高位回落约10%，A股创新药指数调整幅度较小。那么我们怎么去看待这一次调整？究竟是基本面已经改变？还是市场借机调整来获取更多的筹码？还有创新药板块调整是否结束？和什么时候结束？

我认为还是一个技术性回调需求，近期多只创新药主题ETF遭净赎回，如某中型基金公司旗下ETF份额减少逾10亿份，显示部分资金确实在“边打边撤”。毕竟美国强制降药价政策引发市场对创新药海外定价体系的担忧，但业内认为影响可控，有一点需要注意，跨国药企将适应新定价策略。

为什么我这么笃定这是一个技术性回调？我们就得说说资金撤离的一些特征了，首先，万事量为先！资金撤离一般是放量下跌，尤其是高位放巨量，比如单日成交额超近期均值2倍以上，这个时候你是需要打起十二分精神的，特别是涨幅超60%后出现高位放量破位（如跌破60日均线）。其次是主力资金连续净流出（如5日净流出超10亿元），龙头股遭大额抛售（如单日净流出超2亿元）。

而近段时间我们却发现一些比较诡异的逆流现象。

8月4日恒瑞医药因与葛兰素史克达成125亿美元License-out协议涨停，市值突破4000亿元，龙头韧性十足。

中恒集团、西藏药业，因创新药研发进展（如治疗慢性心力衰竭新药、佐利替尼权益投资）及业绩提升涨停，市场对“研发+商业化”双轮驱动企业还是相当的认可。

最重要的一点，ETF资金逆势布局，恒生创新药ETF连续9周净流入，7月30日以来港股创新药相关ETF净流入超40亿元，数据也昭示：长期资金并没有对板块失去信心。

毕竟国家医保局新增商保创新药目录，弥补基本医保空白，为创新药提供新增支付渠道，政策红利持续中。

2025年ASCO年会上中国药企贡献73项口头报告（含11项重磅突破性摘要），ADC和双抗研究占比全球近半。

A股创新药公司2025年Q1营收同比+21.5%，港股公司2024年营收同比+17.3%，盈利能力实质性突破。这些实实在在的利好并没有消失，相反更加的强化。

所以我们的结论是：大胆干，努力干，撸起袖子加油干！但我们也不是盲目干，必须得等一个调整结束的信号。

看到在这里也该说重点了，等催化事件落地，9月后重磅会议：ASCO后续会议、医保谈判预热，及BD（商务拓展）交易放量等事件催化。市场出现资金回流迹象，若ETF份额减少趋势逆转，或北向资金重新加仓创新药龙头，表明调整尾声。技术面注意关注港股创新药指数在20日均线附近的支撑力度，若企稳反弹则调整结束概率增大。

所以当前创新药板块资金动向我们给一个结论，就是短期资金行为。

部分龙头股遭抛售，如恒瑞医药单日净流出2.55亿元，也只是高估值品种的获利回吐。虽然板块整体回调，但幅度有限，且部分低基数或存在催化剂的企业（如科伦药业、迈威生物）获资金净流入。短期，若持仓成本较高，可部分止盈；若想布局，可等待9月催化事件落地或技术面企稳信号。长期而言，创新药板块受政策、业绩、国际化三重驱动，回调或为布局良机，重点关注全球化龙头企业、前沿技术平台（ADC、双抗、基因编辑）及AI+医药研发领域。

来源：山霄神神侃