航空客运_B站影视

摘要：航空客运行业的景气度由供需关系主导，汇率、油价是决定盈利弹性的外生变量。供需关系作用于客座率，进而影响票价，航空客运业竞争相对激烈，航司根据客座率数据，对机票价格进行动态调整。油价、汇率影响成本费用，燃油成本约占航司营业成本30%-35%，因此原油价格波动对航

航空客运

航空客运行业的景气度由供需关系主导，汇率、油价是决定盈利弹性的外生变量。供需关系作用于客座率，进而影响票价，航空客运业竞争相对激烈，航司根据客座率数据，对机票价格进行动态调整。油价、汇率影响成本费用，燃油成本约占航司营业成本30%-35%，因此原油价格波动对航司成本影响较大；汇率对航空业利润影响主要体现在美元负债、人民币收入方面，汇率波动产生汇兑损益，进而影响财务费用。

航空客运需求可拆解为出行总量和份额分配，出行总量与GDP增长、人均可支配收入高度相关。而民航与高铁、公路的份额分配决定其市场规模大小。民航业或从高速增长转向高质量发展，一方面，全球经济增速放缓，主要经济体呈现人口老龄化趋势，国内经济动能偏弱，未来3-5年内GDP大概率会延续低增长状况；另一方面，高铁加速成网带来冲击，国铁集团《新时代交通强国铁路先行规划纲要》提出，到2035年中国高铁营业里程达7万公里，较2024年提升46%，中国人口分布的地理跨度较大，“胡焕庸线”东南部分面积占全国的43%，人口却接近94%，因此大多数出行距离有限，高铁分流中短途运输市场（1000公里内中短途市场占比国内民航客运量的24.1%）。

民航供给能力由基础设施和运营资源的动态配置决定，主要受机队规模与结构、飞机利用率、机场时刻与空域资源影响。供给短期增速有限，长期或出现区域分化。短期受供应商延迟交付、发动机检修停场影响，我国机队增速难以迅速提升。长期或出现区域分化，一方面，政策支持下，枢纽机场地位持续强化，2024年8月，《关于推进国际航空枢纽建设的指导意见》进一步强化“3+7”国际航空枢纽地位；另一方面，头部枢纽机场产能利用率较高，且扩容空间有限，剔除疫情影响，2019年北京首都机场、深圳宝安机场和上海虹桥机场产能利用率均超100%。

业务建议：1）新国际客运航权分配框架下，布局枢纽机场的航司或显著受益，政策引导下北京、上海、广州三大门户枢纽的地位将空前强化，非“3+7”地区干线机场、支线机场和中小机场客流或向枢纽机场集中；2）关注积极布局长途航线、国际航线的航司，全国高铁网建成后中短途航线需求或将进一步压缩，且随全球化进程加速、人均收入水平提高，出入境游或成为增量市场。

风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动风险，油价与汇率波动风险。

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