摘要：通过复盘2015-2017年光伏领跑者计划实施的背景及影响，我们发现当前行业状态与当时的产业背景较为相似。陕西省今年2月发布“领跑者计划”，若后续在全国范围推开，将助推低效产能逐步出清。但和15-17年相比，目前行业不同的情况在于光伏3项N型电池技术各有优势，
通过复盘2015-2017年光伏领跑者计划实施的背景及影响，我们发现当前行业状态与当时的产业背景较为相似。陕西省今年2月发布“领跑者计划”，若后续在全国范围推开，将助推低效产能逐步出清。但和15-17年相比，目前行业不同的情况在于光伏3项N型电池技术各有优势，不同场景下适配性有明显差异，分布式及背面反射率偏低的场景下BC综合输出功率具有优势，而反射率较高的场景中TOPCon、HJT等综合输出功率较高。建议关注布局BC、TOPCon3.0等高效N型技术较为领先的企业。
上一轮光伏“领跑者计划”推出背景如何？
2015年前后光伏行业供需失衡，行业陷入价格战泥潭导致企业新技术投资意愿低，技术进步缓慢。为解决这一问题，光伏“领跑者计划”应运而生。2015-2017年，国内共推出三轮领跑者计划，项目规模分别为1GW/5.5GW/6.5GW，分别占当年国内新增装机的7.8%/15.9%/12.2%。电池&组件效率等技术门槛逐步提升，规模逐步扩大。
政策实施推动单晶+PERC技术渗透率提升，光伏LCOE不断下降
“领跑者计划”推行后，因为第一轮项目中多晶产品约有20%的少数龙头企业和高效产品符合标准，而单晶组件几乎100%符合，因此这一政策的执行，一是加速出清落后产能，推动新技术渗透率不断提升，二是使得单晶+PERC等高效技术获得更大市场，在该类项目中供需平衡，甚至供给略微偏紧，导致单、多晶价差有所拉大，单晶企业盈利能力改善；三是加速行业降本，为后续光伏平价上网奠定基础。
当前行业环境与当时类似但也有区别
今年2月陕西推出新一轮“领跑者计划”，若后续在全国推开，则对解决行业当前供需失衡矛盾将有一定效果。我们认为当下行业环境与2015-2017年上一轮“领跑者计划”推出时期的情况有一定相似性，主要是行业都处在景气周期底部。而不同的地方在于：①光伏度电成本已经足够低，当前行业核心矛盾不是降本，而是供需如何重新达到平衡；②2015-2017年单晶+PERC技术全方面领先多晶技术，但目前N型电池技术中TOPCon、BC等各有优势，适用于不同场景。
建议关注BC、TOPCon3.0、HJT等高效N型电池产业链布局领先的企业
当前BC电池核心优势在于正面高功率，组件效率量产平均水平达到24.1%左右，但双面率略低，因此BC更适用于分布式以及低背面辐照率的集中式场景。TOPCon目前组件效率23.1%左右，后续提效空间仍然较大，且双面率较高，更适用于背面反射率高的集中式场景。另外，HJT效率、双面率均略高于TOPCon但成本仍然偏高。
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。
朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。
任佳玮：中信建投证券电力设备及新能源分析师，南京大学经济学学士，复旦大学金融硕士，研究方向为光伏。2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名，2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名，金麒麟评选光伏设备第二名，水晶球新能源行业第三名，水晶球电力设备行业第五名。
王吉颖：中信建投证券电力设备及新能源分析师，中央财经大学金融学学硕士，研究方向为光伏，主要覆盖上游材料及辅材， 2022年和2023年所在团队均荣获新财富最佳分析师评选第四名。
来源：点滴财学
