摘要：白酒股低迷，医药股熄火，作为曾经资本市场上炙手可热的两大赛道如今已无人问津。随着市场冷却，诞生于前几年“喝酒吃药”行情中明星基金也在市场跌落中苦苦煎熬，招商基金或许是其中最为痛苦的一家。

出品｜远见资本局

白酒股低迷，医药股熄火，作为曾经资本市场上炙手可热的两大赛道如今已无人问津。随着市场冷却，诞生于前几年“喝酒吃药”行情中明星基金也在市场跌落中苦苦煎熬，招商基金或许是其中最为痛苦的一家。

招商中证白酒指数基金曾是最火的白酒主题基金，2021年其规模一度高达776亿元，而当时招商基金旗下股票型规模也才1450亿元左右。“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”这是许多投资者都知道的道理，但是招商基金显然出现了持股过于集中的问题。

随着白酒股持续下跌，招商中证白酒指数基金出现大幅亏损，直接拖累了招商基金主动权益类产品的整体表现。

招商中证白酒指数基金成立于2015年，正好是白酒股爆发的前夕。从2016年至2021年，白酒行业景气度大幅上升，上市公司股价也迎来史诗级上涨，贵州茅台股价从200元到500元，到600元、700元，再到1000元、1500元，直至2021年2月26日创下2627.88元的历史新高，掀起了一股“酱香热”。

2020年是招商中证白酒指数基金的高光时刻，全年赚了172.18亿元了。2021年虽然规模依然还在上涨，但是业绩表现大不如从前，全年只赚了20.88亿元，随后市场开始发生逆转。

从2022年开始，招商中证白酒指数基金就开始出现了亏损，当年亏损金额达到了79.90亿元，2023年再亏损81.23亿元，2024年上半年亏损75.60亿元，两年半时间亏损了236.73亿元。

从整体来看，2015年至2024年上半年，招商中证白酒指数基金的利润分别为-1.79亿元、0.80亿元、9.77亿元、-19.04 亿元、43.21亿元、172.18亿元、20.88亿元、-79.90亿元、-81.23亿元、-75.60亿元，十年时间最后合计竟然亏损了10.72亿元，可谓竹篮打水一场空。不过亏损是投资者的，招商基金在这期间却收取了25.55亿元管理费用。

实际上，除了招商中证白酒指数基金外，招商基金旗下还有众多产品也持有白酒股，比如规模高达121亿元的招商中证A500ETF和招商上证消费80ETF第一大重仓股均为贵州茅台。

也就是说，招商基金对白酒行业的配置比例还要更高。据Wind数据统计，截至2024年末招商基金前十大重仓股中，8只股票均为白酒股，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖。其中，持有贵州茅台的基金有21只，持有五粮液的基金基金有15只，持有山西汾酒的基金有6只。

重仓白酒股被套牢，招商基金这些产品只能被动等待市场回暖。中信证券在近期发布的一份研报中表示，当前白酒行业正处于过去三十年以来的第三轮大周期筑底阶段，未来随着经济逐步复苏、终端需求改善，白酒行业必然会迎来新的向上周期。预计行业资本市场的表现将先于产业，率先迎来向上周期。

然而2024年众多酒企业绩纷纷暴雷，酒鬼酒预计营收下滑49.7%，归母净利润亏损0.06亿至0.46亿，暴跌97%-98%；金种子酒预计2024年归母净利为-2.91亿元至2.01亿元；顺鑫农业亏损额在1.22亿元至1.92亿元。这似乎意味着，白酒行业的市场出清才刚刚开始。倘若如此，招商基金旗下白酒主题基金或将不得不继续煎熬下去。

除了白酒股外，医药股同样让招商基金备受煎熬，这也是招商基金重仓布局的板块。在上一轮“喝酒吃药”的行情中，医药股的疯狂程度不亚于白酒股，但其反转同样让众多基金措手不及。

在招商基金旗下股票类基金中，招商国证生物医药的规模仅次于招商中证白酒，截至2024年末规模为98.11亿元亿元，该基金同样成立于2015年，到2019年末其规模尚且只有5.56亿元，但2020年突然暴涨至158.66亿元，2021年进一步增长至163.39亿元。

不过，该基金同样亏损严重，自成立以来的收益率为-39.33%，2021年至2024年上半年末合计亏损118亿元。

从2021年以来，A股的医药板块已经连续下跌了4年。目前，除了创新药板块外，医药股整体依旧十分低迷，这也让重仓该板块的基金严重失血。

来源：经理人杂志