摘要：2025年2月，SW半导体指数上涨12.31%，跑赢电子行业及沪深300指数，其中数字芯片设计、半导体设备及材料涨幅居前。全球半导体销售额连续15个月同比增长，存储市场供需结构改善信号显现，NANDFlash价格下半年或迎拐点。行业估值分化的背景下，模拟芯片企

2025年2月，SW半导体指数上涨12.31%，跑赢电子行业及沪深300指数，其中数字芯片设计、半导体设备及材料涨幅居前。全球半导体销售额连续15个月同比增长，存储市场供需结构改善信号显现，NANDFlash价格下半年或迎拐点。行业估值分化的背景下，模拟芯片企业的前期储备料号放量潜力及AI驱动的云基建需求成为关注焦点。

模拟芯片企业迎来结构性增长机遇

产业链验证期结束，需求进入起量阶段

中芯国际与华虹半导体4Q24收入环比增长1.7%、2.4%，产能利用率分别达85.5%和103.2%，显著高于国际同业水平。中芯国际指出，汽车等产业向国产链条转移的进程已从验证阶段过渡至实际量产阶段；华虹半导体表示，汽车市场库存调整已于2024年完成，下游需求逐步恢复。国际头部企业ADI亦释放积极信号，预计第二季度营收将实现同比转正，结束连续七个季度的下滑。

国产替代深化，本土企业料号储备价值凸显

随着产业链采购恢复，模拟芯片设计企业的前期技术储备进入商业化放量窗口期。圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等企业在工业、汽车电子领域的产品线逐步通过客户认证，料号数量积累为其收入增长提供支撑。ADI等国际厂商的业绩指引印证了工业和汽车市场的需求韧性，为国产替代企业创造了市场扩容机遇。

估值分化下，设备与封测板块性价比显现

SW半导体子行业中，半导体设备（PE59x）和集成电路封测（PE60x）的估值处于历史低位，分别为2019年以来26.34%和中等分位水平。相比之下，模拟芯片设计与数字芯片设计板块估值超100倍，后续需关注业绩兑现对估值的消化能力。

存储市场供需改善，AI基建催生新需求

NANDFlash价格下半年或迎回升

TrendForce数据显示，原厂减产叠加智能手机库存去化、AI及大模型需求拉动，NANDFlash供需关系逐步修复，预计下半年价格将企稳回升。1月DRAM合约价环比持平，现货价2月小幅上涨，反映市场信心回暖。台股半导体企业1月营收亦显示，IC制造与设计环节同比环比双增，封测环节同比增但环比回落，行业复苏呈现结构性差异。

云与AI硬件投入加速，存储厂商受益明确

阿里巴巴宣布未来三年将投入超3800亿元用于云和AI硬件基建，规模超此前十年总和。AIAgent等应用场景的落地推动算力与存储需求升级，企业级存储厂商江波龙、德明利等有望受益于服务器、数据中心等领域的扩容需求。同时，AI端侧芯片厂商如翱捷科技、恒玄科技等，在智能穿戴、车载终端的市场渗透率有望进一步提升。

风险与机遇并存，关注技术迭代与竞争格局

尽管存储市场回暖趋势明确，但原厂产能调整节奏及终端需求波动仍需跟踪。AI领域的技术迭代速度加快，企业需持续投入以保持竞争力。中长期看，具备技术储备和客户协同能力的厂商更易在结构性机会中占据先机。

来源：金融界