摘要：近日，花旗银行发布首次覆盖报告，予歌礼制药（1672.HK）“买入”评级，目标价20港元。报告认为，公司核心资产口服GLP-1减肥药ASC30临床数据全球领先，有望成为跨国药企争夺的下一个重磅授权标的，叠加皮下注射剂型及肌肉保护疗法布局，打开长期价值空间。

近日，花旗银行发布首次覆盖报告，予歌礼制药（1672.HK）“买入”评级，目标价20港元。报告认为，公司核心资产口服GLP-1减肥药ASC30临床数据全球领先，有望成为跨国药企争夺的下一个重磅授权标的，叠加皮下注射剂型及肌肉保护疗法布局，打开长期价值空间。

核心资产ASC30疗效数据优于竞品

花旗指出，歌礼制药当前正专注于开发口服GLP-1受体激动剂ASC30用于治疗肥胖症，该药物正在美国开展IIa期临床试验，具备显著竞争优势。在Ib期试验中，其特定剂量组展现出6.5%的安慰剂调整后体重减轻效果，且未报告严重不良反应。这一疗效数据优于当前市场上其他同类在研产品，如礼来的orforglipron。花旗认为，随着ASC30将于2025年Q3下半年启动IIa期试验的推进，以及后续潜在的商业合作交易，有望为公司估值提供强劲支撑。

报告进一步指出，全球药企正加速抢占减肥疗法高地，肥胖治疗市场正加速扩张，而口服GLP-1小分子凭借其使用便捷性与成本优势，已成为大型药企竞相角逐的新焦点。花旗强调，罗氏3月斥资53亿美元收购Zealand的胰淀素药物，而ASC30若2029年获FDA批准，风险调整后峰值销售额预计2037年达38亿美元。花旗认为，歌礼制药在GLP-1药物领域的差异化策略、多重美国专利构建的知识产权护城河，以及清晰的商业路径，共同构成中长期投资价值的重要支撑。

差异化管线构筑护城河

此外，歌礼制药在肥胖治疗领域持续展现创新能力，其脂肪靶向THRβ激动剂ASC47凭借“减脂不减肌”特性尤为突出。该药物已在动物实验中显示出与司美格鲁肽（semaglutide）相当的减重效果，同时能更显著地保留肌肉质量。此外公司的辅助管线亦同步推进，其痤疮药Denifanstat中国III期临床数据达标，治疗成功率较安慰剂高出18.6%；IL-17抑制剂ASC50获FDA批准临床；AI药物发现平台持续输出创新分子实体。

风险方面，歌礼仍需面对包括关键临床试验结果的不确定性、合作推进节奏不达预期、以及中美等地地缘政治变动对跨境授权谈判带来的潜在影响等挑战。

来源：智远资讯