摘要：6月10日，腾讯音乐娱乐集团发布公告称，拟通过12.6亿美元和腾讯音乐股票并购国内最大的网络音频公司喜马拉雅。并购完成后，喜马拉雅将成为腾讯音乐娱乐集团的全资子公司。有媒体计算，本次并购交易总额超过27.3亿美元（约合人民币200亿元）。

作者丨薛皓皓

编辑丨关雎

图源丨Midjourney

6月10日，腾讯音乐娱乐集团发布公告称，拟通过12.6亿美元和腾讯音乐股票并购国内最大的网络音频公司喜马拉雅。并购完成后，喜马拉雅将成为腾讯音乐娱乐集团的全资子公司。有媒体计算，本次并购交易总额超过27.3亿美元（约合人民币200亿元）。

同日，喜马拉雅向全体员工发布站内信，称本次交易为慎重选择，并表示现有品牌、现有产品独立运营、核心团队和公司战略均不会发生改变。

不过，并购公告显示，根据并购协议，喜马拉雅将进行与交易相关的若干现有业务的重组。

喜马拉雅创办于2012年，是国内用户规模最大的在线音频公司，自2023年起开始扭亏为盈。截至目前，喜马拉雅已连续9个季度保持盈利。不过，短视频、网络小说平台以及AIGC崛起抢夺着喜马拉雅的用户注意力，以网络音频为主业的喜马拉雅的“发展天花板”可能就在“眼前”。

此外，业内人士认为，喜马拉雅能够持续盈利，和“降本”有着较大关联，而非持续增收。根据公开资料显示，公司员工总数从2021年底的4342人，下降至2025年4月的2637人，下降了一半。

作为并购方的腾讯音乐，目前市值283亿美元。近年来在夯实网络音乐业务的同时，也在不断拓展网络音频业务。创业邦了解到，腾讯音乐旗下的酷狗音乐曾在10年前发力网络音频业务。此后，腾讯音乐尝试多种举措发力网络音频，然而喜马拉雅始终保持着先发优势和用户规模优势。

此次并购如果成功，对于腾讯音乐集团提振股价，开拓新业务有着重要的积极作用。

喜马拉雅一直保持着中国网络音频市占率第一的位置。根据公开资料，2023年喜马拉雅的移动端收听时长占据了约60%的市场份额，目前公司的平均月活用户已超3亿人。

公司由余建军和陈小雨创立，余建军毕业于西安交通大学，是一位连续创业者，负责公司产品和技术，而陈小雨负责资本和战略。

得益于当时移动互联网兴起的浪潮，喜马拉雅发展迅速。并且在当时走出了一条差异化的发展路径：当爱奇艺、优酷、土豆等在网络视频赛道互相竞争之时，喜马拉雅就把自己定位于移动网络音频领域。

图源：喜马拉雅官微

那时正是微博、微信等社交媒体方兴未艾的年代，余建军表示要通过喜马拉雅重新定义电台，降低音频创作门槛，让每个人都成为电台主播。

喜马拉雅不仅踩在了移动互联网风口之上，还踩中了知识付费的风口，使得公司的月活用户数量快速攀升：2014年，MAU已突破5000万，而一年之后，MAU就破亿。截至2023年底，公司的MAU已超过3亿。

作为网络音频领域的龙头，喜马拉雅主打的是“大而全”音频内容定位，音频内容涵盖了非音乐以外的各个领域，包括有声书、播客、音频课、音频直播等。

正因为无可撼动的龙头地位，喜马拉雅创立至今已获得了10多轮投资，投资方包括凯鹏华盈中国、海纳亚洲、阅文集团、小米集团、京东科技、华泰证券等，合计融资额近百亿元。

2021年，喜马拉雅完成了E轮融资，投资方包括泛大西洋投资、腾讯投资、春华资本、华泰证券等，投后估值240亿元。

公开资料显示，喜马拉雅在并购发生前的估值一度超过300亿元。

此前，喜马拉雅曾多次冲刺上市，但是最终无果。早在2021年，喜马拉雅就申请美股IPO，最后撤回。自2022年起，喜马拉雅曾多次递交港股IPO申请，始终未获得港交所批准。最新一次递交港股招股书是在2024年4月，也未通过。

根据其最新招股书，兴旺投资当时持有喜马拉雅10.72%的股份，为最大外部投资方。其次是挚信资本，持股9.94%。腾讯子公司意向架构投资紧随其后，持股5.33%。此外，小米、阅文旗下机构在喜马拉雅分别占股3.38%、3.05%。

有业内人士认为，公司估值过高，而未获得基石投资者的充分认可，是喜马拉雅无法顺利上市的主要原因。若按照媒体计算的本次交易金额，公司的最新估值已下降至之前的三分之二。

虽然喜马拉雅一直为国内网络音频的第一，但是近年来的收入增速不断趋缓。

从营收数据来看，喜马拉雅的营收增速正不断下滑，2019年~2021年，喜马拉雅年均复合增长率达47%（2021年营收58.6亿元）。不过，2021年至2023年间，公司年均复合增长率骤降至为5%左右（2023年营收61.6亿元）。这可能表明，网络音频市场的天花板已经出现。

不过，喜马拉雅靠压缩费用完成扭亏为盈，除去可转债公允价值变动后，公司2021年、2022年经调整净亏损分别为7.18亿元、2.96亿元，2023年盈利2.24亿元。

喜马拉雅的收入来源包括广告、会员、知识付费、音频直播等。从内容形态而言，喜马拉雅正在发力有声书、儿童内容和播客。公开资料显示，喜马拉雅已拥有520万本有声书，并和多家出版社展开合作。同时，截止2024年底儿童月活用户已超过4100万。

目前，喜马拉雅正面临着激烈的竞争。在其主要的有声书领域，还有七猫、番茄小说、起点读书等网文平台正在开展有声书业务。特别是字节旗下的番茄小说，上线独立听书App番茄畅听，以免费模式撼动市场，以广告创收。QuestMobile数据显示，番茄畅听的月活用户在2024年9月达到9123万。

在喜马拉雅试图发力的播客领域，小宇宙为代表的新兴APP成为播客流量的主要入口，并且播客商业化的潜力还待进一步挖掘。

除了上述领域企业抢夺市场蛋糕外，喜马拉雅还受到短视频的冲击和AIGC浪潮的不确定性影响。

根据公司财务数据，包括了会员和知识付费在内的付费订阅收入占总营收一半以上。有业内人士认为，公司营收增长乏力主要原因在于付费订阅收入增长乏力。

“喜马拉雅的会员收入应是其收入增长的核心，但是会员收入不少来自于联合会员收入，即喜马拉雅的会员权益会和其它平台会员权益打包出售给用户。从深层而言，平台缺乏独家优质内容来吸引用户，拖累其收入增长。”一位接近喜马拉雅的人士评价道。

这次的并购方，腾讯音乐近年来一直发力网络音频。根据业内人士透露，早在2015年左右，集团旗下的酷狗音乐就在尝试网络音频业务，而到了2020年，腾讯音乐集团更是推出了独立网络音频产品，酷我畅听。一年之后，酷我畅听和收购而来的懒人听书合并，成为懒人畅听。

不过，腾讯音乐的网络音频业务发展至今，业绩并不亮眼。本次腾讯音乐并购喜马拉雅，有望补足腾讯音乐在长音频领域的短板。

对于喜马拉雅而言，在IPO受阻情况下，以独立运营的方式加入腾讯音乐也是其最好的选择。

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来源：创业邦一点号