摘要：联合国投资责任原则（Principles for Responsible Investment, PRI）是由联合国前秘书长科菲-安南于2006年牵头、由联合国环境规划署金融倡议组织和联合国全球契约组织联合发起的投资原则倡议。

一、PRI诞生历程及六项原则

联合国投资责任原则（Principles for Responsible Investment, PRI）是由联合国前秘书长科菲-安南于2006年牵头、由联合国环境规划署金融倡议组织和联合国全球契约组织联合发起的投资原则倡议。

PRI是全球最早致力于推动将环境、社会和治理（ESG）因素融入投资决策及所有权实践的组织之一，也是目前在全球ESG领域最具影响力的投资者联盟。截至11月14日，PRI共有签署方5,263家，包括4,014家（76％）资产管理者（Investment Manager）、718家（14％）资产所有者（Asset Owner），以及531家（10％）服务提供商（Service Provider）。

而在这个全球性的ESG联盟中，也有不少中国机构。截至11月14日，中国内地共有91家机构投资者加入PRI，包括4家资产所有者和87家资产管理者。

数据来源：PRI

PRI 将负责人投资定义为：将环境、社会和治理（ESG）因素纳入投资决策和所有权的投资策略和实践。随着时间的推移和实践经验的总结，社会责任投资的共识逐渐具体化为实操性更强的ESG投资框架。在2004年，联合国全球契约组织（UN Global Compact）在“Who Cares Wins”报告中首次提出ESG的概念。包括ESG投资因素在内的投资六大原则：

二、PRI 投资原则赋予传统投资方式

新的生命力

伴随着资本全球化配置的国际环境大背景下，将环境和社会因素的考量纳入投资框架内，尤其是全球大型投资的新兴市场领域内，与我国碳中和、碳达峰国家政策戚戚相关。9月17日，由中欧国际工商学院和中欧校友总会联合主办的第四届中欧校友社会责任年会暨2022 ESG高峰论坛，会上ESG投资政策被视为投资领域内需重点考量和关注的因子，ESG投资成为焦点。

传统的投资框架内，财务数据、投资回报率、投资风险规避是投资者主要考量的因素，然而在生态环境为主流的大意题下，责任投资已经趋于一种投资共识，投资者的投资考量不仅仅局限于被投资者财务状况的层面，更多的注意力会转向该企业的公司治理、社会、环境等方面因素的考量。尤其是大型机构投资者，它们越来越把ESG作为考量企业长期稳定发展的关键因素来判断。

在这样的国际环境下，以ESG为抓手、提升企业内部治理的竞争力，提高企业的社会责任感，增强企业员工的幸福感，成为中国企业的持续高质量发展、打造吸引外资的核心竞争力、实现国际化的不二之选。

近期，中国上市公司协会发布的《2021年度A股上市公司ESG信息披露情况报告》（下称《报告》）显示，截至2022年4月30日，披露2021年社会责任报告的上市公司共有1366家（剔除2022年新上市的公司），占全部上市公司的29.42%，比2020年增加了2.52%。

来源：《2021年度A股上市公司ESG信息披露情况报告》

三、ESG投资策略分类

在全球可持续投资联盟（GSIA）发表的《全球可持续投资回顾2012》中，首次对ESG可持续投资策略进行了分类与定义，目前已成为全球的分类标准。2020年10月，GSIA还对定义进行了修订，目前主流的七类投资策略如下：

1. ESG整合

ESG整合策略是指投资经理将环境、社会和公司治理因素系统而明确地纳入财务分析中。这种类型涵盖了在投资的主流分析中对ESG因素与财务因素的明确考虑。整合过程的重点是分析ESG方面的问题对公司财务的潜在影响，包括积极影响和消极影响，从而将影响纳入投资决策。

2. 公司参与和股东行动

公司参与和股东行动策略指利用股东权利影响企业行为，提交或共同提交股东提案，在ESG准则指导下进行委托投票。这种策略强调了公司积极开展，股东积极参与ESG方面的业务，仅参与公司治理并不足以被计入这一战略。股东要利用自身在企业中的影响力，积极投票并支持公司遵循ESG准则的行为与活动。公司参与和股东行动是一个长期过程，能够增加企业ESG相关信息的披露行为并增强ESG对企业的影响力。

3. 规范筛选

规范筛选是指按照基于国际规范所制定的最低商业或发行人标准筛选投资。关于ESG因素的国际标准和规范一般是指由联合国（UN）、国际劳工组织（ILO）、经合组织（OECD）和非政府组织（如国际透明组织）等国际机构定义的标准和规范。

4. 负面筛选

负面筛选是指基金或投资组合按照特定的ESG准则剔除若干特定行业、公司或业务。这种方法也被称为基于道德或价值观的排除法，因为排除标准通常依赖于基金经理或资产所有者的选择。常见的排除标准包括特定的产品类别（如武器、烟草）、公司行为（如腐败、侵犯人权、动物试验）以及其他争议行为。

5. 正面筛选

正面筛选是指投资的ESG表现优于同类的行业、公司或项目，且其评级达到规定阈值以上。根据ESG准则，在一个类别或等级中选择或加权最佳ESG表现的项目、公司或行业。或者说是在确定的投资范围内，选择或加权由ESG分析确定的表现最好或改进最大的项目、公司或行业。这种方法包括“同类最佳”、“整体最佳”和“尽力而为”。

6. 可持续发展主题投资

可持续发展主题投资是指投资有助于可持续解决方案的主题或资产，本质上致力于解决环境和社会类问题，如缓解气候变化、绿色能源、绿色建筑、可持续农业、性别平等、生物多样性等。主题基金需要进行ESG分析或筛选，然后才能被列入这一方法的范畴。

7. 影响力投资（社区投资）

影响力投资指的是对解决社会或环境问题的特定项目进行投资，目的是在获得财务回报的同时产生积极的社会和环境影响。影响力投资包括小额信贷、社区投资、社会商业/创业基金等。其中，社区投资指的是资本专门投向传统上服务不足的个人或社区，以及向具有明确社会或环境目标的企业提供融资。其基本原则是采取措施改善现有的物理条件、教育资源或就业机会等，为相关方带来价值和收益。

四、ESG争议案例及法律后果

01案例：众汽车的“排放门”

2006至2015年，大众汽车使用专门应对尾气排放检测的软件伪造排放结果，使汽车能够在车检时以环保车辆标准过关，而实际排放量超过法定标准数十倍。2015年9月，美国环境保护署对此造假违规事件进行了指控。随着事件不断发酵，全球多国对当地的大众公司展开调查，事件涉及多种热门车型，数量多达上千万辆。截至2020年，该公司在此事件上的罚款、财务和解以及回购成本已高达333亿美元。

在环境方面的造假违规对其股票价格冲击巨大，且余波在事发后数年仍未消散。这表面是一场环保检测伪造带来的“E”事件，内里反映出的是大众内部控制、风险管理、合规和法律职能等部门的失职。可见，该ESG争议事件发生前，大众并没有对此类事件的风险管理措施。同样，投资者们对这类ESG风险敏感度也不高。

“排放门”发生后，各ESG评级机构均将大众汽车列为ESG高风险。这场德系汽车尾气排放造假的风波造成的不信任仍非常严重，各国监管机构依旧对德系汽车严防死守。2021年，欧盟因排放共谋对德国汽车制造商宝马、大众、奥迪和保时捷处以13亿美元罚款。同时，韩国反垄断监管机构也表示，由于虚假宣传，篡改相关污染数据，决定对德国汽车制造商梅赛德斯-奔驰及其韩国子公司处以202亿韩元的罚款。

02案例：上市公司的供应链管理

湖南省华容县插旗菜业、锦瑞食品有限公司两家酱腌菜生产企业存在进货货源部分为收购来的“土坑”酸菜问题。当天，康师傅控股有限公司发布声明，承认湖南插旗菜业有限公司确是酸菜包的供应商之一，已立即中止其供应商资格，取消一切合作，封存其酸菜包产品。同日，统一企业（中国）投资有限公司也发布关于使用酸菜包原料的声明，表明湖南插旗菜业不是统一企业的供应商，其官网为不实信息。此次供应链问题一经曝光，不管是康师傅，还是统一企业的股价均下跌。

供应链管理风险具有传导性和连带性。对于康师傅而言，供应商的产品质量出了问题，直接导致康师傅产品本身出现大纰漏。作为食品制造商，食品安全直接侵犯了消费者的基本权益与身体健康，此类负面新闻有可能会给康师傅招致消费者抵制。而统一企业的股价下跌是由于供应链负面舆情的连带作用。现在上下游供应商信息公开程度越来越广，信息传播的速度越来越快，供应链也成为了投资者的关注点。企业还需做好对于供应链的风险管理，把供应商融入企业的ESG管理，使得供应商和企业朝同一利益方向努力。

图 康师傅控股[HK:00322]股价走势 来源：东方财富网

图 统一企业中国[HK:00220]股价走势 来源：东方财富网

五、总结

基于上述的ESG争议事件的案例，希望给中国企业，尤其是中国上市公司给予一定的启发。ESG争议事件主要是针对公司运营或其产品在环境、社会和公司治理方面产生负面影响和持市场持续性不良反应，包括涉嫌违反法律法规，涉嫌违反公认国际规范、全球公约等。对于上市公司而言，股票价格下跌就是非常显著的市场反应之一。所以说，伴随着头部企业发布的ESG合规报告、及相关数据，对于拟上市企业、中小企业、民营企业以及其他的科创企业也要提前做好ESG合规的积累和准备，为最终发布ESG合规报告，实现ESG合规体系建设工程做铺垫，最终实现ESG这一有效的管理工具赋能企业。

参考资料（上下滑动阅览）

《中国上市公司协会报告》

Erika Berle, Wanwei He, Bernt Arne Ødegaard, The expected returns of ESG excluded stocks. Shocks to firms costs of capital? Evidence from the World’s largest fund. March 2023Nusret Cakici, Adam Zaremba, Responsible Investing: ESG Ratings and the Cross-Section of International Stock Returns, Jan 2022

作者：黄海霞

编辑：Sharon

来源：知产前沿