摘要：被称为港股新消费三姐妹的泡泡玛特、老铺黄金 和蜜雪集团，这三只港股遭到爆炒，股价连创历史新高，但我今天要给大家降降温，提示风险。虽然这三姐妹本身的公司质地不错，业绩也可圈可点，但他们股价的涨幅已经反映了未来很多年的利润，已经出现了比较大的泡沫，短期买入被套的风

被称为港股新消费三姐妹的泡泡玛特、老铺黄金 和蜜雪集团，这三只港股遭到爆炒，股价连创历史新高，但我今天要给大家降降温，提示风险。虽然这三姐妹本身的公司质地不错，业绩也可圈可点，但他们股价的涨幅已经反映了未来很多年的利润，已经出现了比较大的泡沫，短期买入被套的风险很大。那说到这儿，我就想起2021年1月份我发了好几个视频强调医药和白酒板块的估值过高，风险很大，但却在评论区遭遇了网络暴力，但是回头看，那个时候就是白酒和医药股近五年的一个大顶。不过我估计我这次提示港股三姐妹的风险，也会遭遇网暴，但我还是想实话实说。

那么，港股新消费“三姐妹”目前的泡沫到底有多大呢？怎么来衡量和分析呢？我想从估值和业绩这两个方面来分析。

小标题：港股新消费“三姐妹”的目前估值有多高？

首先来说泡泡玛特，它凭借一款名叫LABUBU的潮玩界超级IP而赚得盆满钵满，为泡泡玛特创造了惊人的回报，根据其2024年财报，泡泡玛特总营收130.38亿元人民币，同比增长106.92%；净利润31.25亿元人民币，同比增长188.77%。公司有13个IP收入破亿。良好的业绩带动泡泡玛特的股价飞涨，根据wind金融终端，截止2025年5月29日，其每股股价从一年前的35.45港币涨到目前的225块港币，一年的涨幅高达529.32%，总市值也飙升至3022亿港币，很恐怖。

而泡泡玛特的市盈率高达89.53倍，处于其上市4年半以来的80.05%的较高百分位。而89.53倍的市盈率就意味着，如果未来每年的净利润都跟2024财年的净利润一样多，那么总共需要89.53年的时间，每年加起来累计的净利润才能覆盖目前3022亿港币的总市值，这说明估值太贵了，反正我是看不懂了。

但是泡泡玛特的创始股东和高管看懂了，他们忙着减持套现，近期，泡泡玛特早期投资人蜂巧资本通过大宗交易集中卖出了其在上市前买入的1191万股泡泡玛特的所有股份，套现22.64亿港元，约合人民币21.10亿元。此前，蜂巧资本已经多次减持。而据不完全统计，泡泡玛特的创始人王宁和一众高管在2024年下半年总共减持的规模为2392.5万股，套现金额超过17亿港元。

再来看老铺黄金，受益于近几年国际金价的连续大涨，老铺黄金的涨幅就更疯狂了，从2024年6月28日上市到2025年5月29日，11个月的时间里，其每股股价从63.94港币涨到了900港币，涨幅高达1307.44%，总市值也飙升到1554亿港币，同样很夸张。

而老铺黄金的市盈率已经高达97.69倍，处于其上市以来88.79%的较高百分位。而97.69倍的市盈率意思就是，如果未来每年的净利润都跟2024财年的净利润一样多，那么总共需要97.69年的时间，每年加起来累计的净利润才能覆盖目前1554亿港币的总市值，这说明估值太贵了，我同样看不懂。

而相比之下，今年3月3号才上市的蜜雪集团的表现似乎没那么夸张，但也是很厉害的，其每股股价从3月3日的262港币上涨到5月29日的541.50港币，不到3个月涨幅高达106.68%，市值高达2056亿港币。

与此同时，蜜雪集团的市盈率也升至42.91倍，虽然没有泡泡玛特和老铺黄金80、90倍的市盈率那么夸张，但是对于食品饮料行业来说，也算不低了。

美股可口可乐的市盈率在2021年7月份最高触达过33倍的高位，现在已经回落到了28.4倍，只有蜜雪集团的三分之二。

那总的来说，港股新消费“三姐妹”的估值已经不便宜，尤其是泡泡玛特和老铺黄金的估值已经很贵了，风险已经很大了。

小标题：港股新消费“三姐妹”的未来业绩能持续向好吗？

通常高估值的底层逻辑是未来几十年的业绩会持续向好，每年都能跟2024财年一样赚钱，但是可能吗？我看有难度。

首先来看泡泡玛特的业绩在未来可能面临的风险：

第一，潮玩市场的竞争日益激烈。泡泡玛特必须持续推出高质量、受欢迎的IP产品，才能维持其市场领先地位。但IP的生命周期有限，泡泡玛特曾经的“爆款”MOLLY，其2024年的收入占比已经降至16%，而未来LABUBU的热度迟早会衰减。而新IP的孵化和推广则没有那么容易，企业的持续增长动力存在不确定性。

第二，原材料价格波动、供应链中断等问题可能会影响泡泡玛特的成本结构，进而影响其利润率。尤其是在全球扩张的过程中，供应链管理更加复杂，任何问题都可能导致成本上升或交付延迟。LABUBU等热门IP全球断货问题就暴露了公司供应链管理的短板。

第三，宏观经济的不确定性，如通胀、利率变化等，可能会影响消费者的购买力，对泡泡玛特这样的消费类公司构成风险。

第四，政府对文化娱乐产业的监管政策、知识产权保护政策以及税收政策等等的变化，都可能对泡泡玛特的经营产生影响。

第五，泡泡玛特的海外市场正在快速增长，但不同国家和地区的市场需求、文化偏好和政策法规差异较大。如果不能有效适应当地市场，可能会导致海外扩张受阻。

总之，泡泡玛特未来的业绩也像开盲盒一样，存在较大的不确定性。

再来看老铺黄金，虽然老铺黄金凭借其高端品牌定位、差异化产品设计和有效的渠道策略，在2024年实现了业绩的大幅增长。但是，从中长期看，也面临一定的风险：这些风险包括：

第一， 黄金价格的上涨会抑制消费端的购买力。比如，万足金的价格在2024年全年上涨27.87%，导致部分传统黄金珠宝品牌销售受阻。老铺黄金虽然通过一口价模式缓解了部分压力，但如果金价持续高位或者剧烈波动，仍然可能对其销售造成负面影响。

第二，老铺黄金虽然在古法金领域占据领先地位，但面对卡地亚、梵克雅宝等国际品牌以及国内周大福、潮宏基等高端品牌的竞争，老铺黄金仍需不断进行产品创新和品牌维护，否则就可能失去市场份额。

第三，当前的消费者偏好以年轻群体为主导，他们对产品的设计感、文化内涵和性价比有较高要求。如果老铺黄金无法持续推出符合市场趋势的新品，就可能会导致消费者的流失。

第四，国家对黄金珠宝行业的监管趋严，老铺黄金需要持续遵守相关政策法规，否则可能面临罚款、整改甚至声誉受损的风险。

第五，老铺黄金正在加速国际化布局，计划在新加坡、日本等地开设新店。但是海外市场对品牌认知度、文化适应性和本地化运营提出了更高的要求。如果公司在国际化过程中不能有效应对这些挑战，就可能会影响其海外业绩的表现。

说完了老铺黄金，最后来说蜜雪集团，作为中国乃至全球最大的现制饮品连锁品牌之一，蜜雪集团未来中长期的业绩虽然具备较强的增长潜力，但也面临一系列风险。这些风险包括：

第一，现制饮品行业的竞争日益激烈。其他新式茶饮品牌，比如古茗、茶百道、奈雪的茶等等也在加速扩张。平价饮品市场的竞争尤为激烈，产品同质化严重，价格战频繁发生，导致利润空间受到挤压。蜜雪集团未来如果不能持续创新或降低成本，就可能会失去部分市场份额。

第二，如果未来经济增长放缓或者消费者对价格敏感度下降，就可能会对蜜雪集团的销售产生负面影响。此外，如果消费者转向更健康、更低糖的饮品，而蜜雪集团没能及时调整产品结构，就可能面临销售下滑。

第三，蜜雪集团在全球市场快速扩张，但其供应链能力尚未完全匹配其海外扩张速度。2024其海外业务的营收就出现下滑。此外，不同国家的文化差异、法律法规以及消费者习惯的不同，也可能影响其海外门店的盈利能力。

第四，蜜雪集团的门店扩张速度很快，但单店的收入却有所下降。2024年平均每家门店的收入同比下降1%。此外，加盟商的退出率也值得关注。如果退出情况持续恶化，就可能会影响其加盟体系的稳定性。

第五，如果现制饮品行业未来的监管政策趋严，就可能会增加蜜雪集团的合规成本，并对其门店运营效率产生影响。一旦门店发生食品安全事故，就可能对其品牌声誉和业绩造成严重影响。

那总的来说，风险是涨出来的，港股新消费“三姐妹”虽然目前看业绩不错，但未来的发展也面临种种风险，关键是他们的股价都已经暴涨过了，都或多或少地透支了未来的利润增长，尤其是泡泡玛特和老铺黄金，他们的股价泡沫已经很大了，风险很大了。不过，人类的非理性是无法预测的，不排除这“三姐妹”短期还会继续上涨，但也不排除，他们现在就处于中长期的顶部区域，如果是这样，那么现在高位买入，就等于接到了最后一棒，成为了光荣的接盘侠！ 关注荔姐财经，投资是非分明！

来源：财经大会堂