摘要：6月2日，西藏矿业再次调整其子公司（白银扎布耶锂业有限公司，简称白银扎布耶）100%股权的挂牌价，将挂牌转让底价调整为约1.77亿元。

摘要：

同样是锂相关企业，为何一家以137亿高溢价成交，另一家却经多轮降价，打3折以下都没人要？

很难想象，一家曾被“锂概念”加持的国企子公司，如今降价至3折以下，竟仍无人问津！

6月2日，西藏矿业再次调整其子公司（白银扎布耶锂业有限公司，简称白银扎布耶）100%股权的挂牌价，将挂牌转让底价调整为约1.77亿元。

自2022年9月起，西藏矿业多次挂牌甩卖这家子公司，从最初的6.84亿元，一路降至3.4亿元、2.7亿元，直到现在跌破2亿元。历时近三年，价格已打骨折，依然无人接盘。

以前受到资本市场争相追捧的“锂资源”公司，怎么就卖不出去？是这家企业“掉队了”，还是锂资源不再吃香？

有人表示，碳酸锂价格都跌成那样，企业都很难卖！

就在5月26日，碳酸锂期货主力合约历史性跌破6万元/吨大关，相比2022年最高时的60万元/吨，跌幅超过90%。

而业内通常将7万元/吨视为碳酸锂加工企业的盈亏平衡线，目前的价格已逼近多数企业的生存底线。

不难理解，在这样的市场行情下，即使打骨折的锂资产，也难再吸引资本出手。

然而，另一笔锂资产交易却引爆了市场。

今年年初，紫金矿业宣布以137亿，溢价超18%收购藏格矿业控股权，拿下青海察尔汗盐湖锂资源，是紫金矿业截至目前的单笔最大投资。

那么，同样是锂资源资产，为何一个高价成交，一个却多轮降价仍没人要？

01

锂盐加工厂最先受到冲击

白银扎布耶成立于2004年，位于甘肃白银，是国内较早涉足锂行业的企业之一，主营氢氧化锂的生产，以及锂、硼、钾等资源的加工利用。

成立初期，白银扎布耶由西藏日喀则扎布耶锂业和深圳宝利泰投资共同持股，是“资源+资本”模式的典型代表。2011年，西藏矿业完成股权整合，通过自身及子公司实现对白银扎布耶的100%控股，以此延伸锂产业链，提升整体产业话语权。

愿景丰满，现实却很骨感。

2019年，锂行业尚未回暖，白银扎布耶就因多年盈利状况不理想，环保问题，被要求停产等待处置。

2020年，中国宝武入主西藏矿业，实控人由西藏国资委变更为国务院国资委。由于自身工艺陈旧、设备老旧、双废问题突出，白银扎布耶不再符合公司战略发展规划产业布局，经西藏矿业评估，将其列为“法人压减单位”，并于2020年4月正式停产。

停产后的白银扎布耶，与随后锂行业的大势上涨行情完全失之交臂。从此，这家拥有20年历史的锂盐加工厂成为了西藏矿业难以承受的负担。

2022年，西藏矿业首次公开挂牌转让白银扎布耶100%股权，但在挂牌时间一年后，经多次下调价格，依旧未能成功征集到符合条件的意向受让方，转让期满自动撤牌。

2024年10月，西藏矿业继续下调价格，再次公开挂牌转让，半年过去，白银扎布耶的买卖价格又被下调。

业内人士分析指出，在碳酸锂价格跌破6万元/吨的市场环境下，缺乏资源优势的加工企业首当其冲。

白银扎布耶作为一个锂盐加工厂，就是其中之一。2024年白银扎布耶亏损扩大至1221.47万元，同比暴跌4290.18%。

这也就印证了：国内缺少的高品位锂矿资源，而不缺少没有原料配套的锂盐产能。

就如其母公司西藏矿业的核心资产是扎布耶盐湖的采矿权，而非远在2800公里以外、地处甘肃白银扎布耶的锂盐产能，这次大甩卖也就顺理成章。

西藏矿业曾表示，出售白银扎布耶是为了“优化公司产业布局与资源配置，改善资产结构，降低管控和投资风险“。

正因为如此，白银扎布耶转让难度也是极大的，3年依旧无人问津。

02

资源价值才是并购真正筹码

相比之下，紫金矿业则在2025年完成了一场声势浩大的资源并购。

今年年初，紫金矿业全资子公司紫金国际以每股35元的价格，收购藏格矿业3.92亿股股份，合计耗资137.29亿元，获得其24.82%的控股权。

该价格较藏格当日29.5元/股的收盘价溢价近20%，也成为2025年A股并购市场的“第一大单”。

紫金之所以不惜高溢价出手，核心原因在于藏格矿业手中的优质资源。

成立于1996年的藏格矿业，是业内公认的“锂矿四杰”之一，主营电池级碳酸锂和氯化钾的生产与销售。其最核心的资产是青海察尔汗盐湖项目，拥有724.35平方公里采矿权，现已建成年产1万吨碳酸锂和200万吨氯化钾的产能。其中，其全资子公司为国内第二大氯化钾生产商，也是青海省重点骨干企业之一。

这并不是藏格矿业的全部资源家底。

藏格矿业的资源还有老挝万象的巴俄和塞塔尼钾盐项目（70%控股），西藏麻米错盐湖（24.01%）、龙木错与结则茶卡盐湖（21.09%）等。

仅麻米错盐湖一项，探明的氯化锂储量就高达250.11万吨，折合碳酸锂约217.74万吨，且以易提取的湖表卤水为主，开发价值极高。

更令人瞩目的是藏格矿业对铜资源的掌控能力，其持有西藏巨龙铜矿30.78%的股份，而这座铜矿是中国备案资源量最大的铜矿，累计查明铜资源量达2588万吨。

紫金矿业此前已控股该矿57.35%。通过本次并购，紫金实现对巨龙铜矿的全面控股，一举奠定其在全球铜市场的战略领先地位。

可以说，此次收购不仅让紫金矿业在锂资源端获得高质量补强，同时还打通了铜锂资源的整合通道。

正如藏格矿业公告，引入紫金矿业，核心目的是战略资源，协同开发资源。

有业内人士表示，在锂价偏低的情况下，企业往往会并购或者增资等获得优质矿产资源，以提升自身竞争力。

对比西藏矿业甩卖白银扎布耶“无人问津”的尴尬局面，藏格矿业的价值在资源禀赋方面体现的淋漓尽致。

所以，归根到底，两者的差异不在“锂”本身，而在资源品质、产业协同与经营状态的全面落差。

这说明，资本不是不再看锂，而是只投有资源、有控制权、有未来产能兑现能力的项目，从“讲故事”已经转向“比硬货”。

过去几年，资本市场上曾涌现出一大批所谓“锂矿概念股”。它们并无核心资源、缺乏实质产能、甚至项目未开发的“锂壳公司”借题炒作，估值迅速膨胀，吸引大量热钱涌入。

但随着锂价从历史高点急剧回落，这些仅靠概念堆砌、实际运营能力薄弱的企业率先暴雷，估值缩水、资产贬值、转让遇冷，正是泡沫破裂后的必然反应。

从这个角度看，白银扎布耶股权屡卖未果、锂资产估值大幅回调，反而意味着行业正在逐步回归理性。

锂企“挤水份”进行时，谁能拥有真正的优质资源，把资源变现成产业协同，谁就将赢得下一阶段的主动权。

来源：能投委