摘要：年初至今，港股市场消费板块持续狂欢。老铺黄金累计上涨323.78%、泡泡玛特累计上涨174.89%，而蜜雪集团于3月3日上市，上市至今股价累计上涨203.95%，毛戈平累计上涨122.01%，四家公司股价均远超恒生指数同期涨幅。

“港股消费品F4”又爆了！——截至发稿，毛戈平涨超10%，泡泡玛特、蜜雪集团涨近5%，老铺黄金涨2.28%，齐创历史新高！

年初至今，港股市场消费板块持续狂欢。老铺黄金累计上涨323.78%、泡泡玛特累计上涨174.89%，而蜜雪集团于3月3日上市，上市至今股价累计上涨203.95%，毛戈平累计上涨122.01%，四家公司股价均远超恒生指数同期涨幅。

摩根士丹利指出，Labubu 3.0系列在美国市场的现象级表现推动海外营收占比突破40%，越南供应链全面投产使关税成本下降8-12个百分点，叠加产品均价提升27%仍获市场接受，形成“量价利”三击效应；2025年Q1北美销售额同比暴增900%，预计全年海外营收占比将突破50%，据此调高目标价9.8%至224港元。摩根大通同步将泡泡玛特列为中国IP产业首选标的，认为其通过“价格亲民的享受+即时情感与社交连结”成为今年最佳消费品类，并预测头部IP公司未来三年销售与盈利复合年增长率（CAGR）将超35%，显著领先传统企业的个位数增长。

高盛最新目标价调至976港元，核心依据是其单店GMV已达3.28亿，预计2027年突破10亿，超越爱马仕当前水平。通过“古法金饰+限量发售”策略，其产品溢价率达行业平均的3倍，2024年毛利率70.2%创历史新高。配售26亿港元资金将用于新增20家旗舰店，瞄准巴黎老佛爷、东京银座等顶级商圈。

大和报告予目标价608港元及“跑赢大市”评级，并指出对集团的增长前景充满信心：基于其独一无二的规模经济、在大众市场的领先地位，以及海外扩张的潜力。申万宏源测算显示，蜜雪通过3.2万家门店的规模效应，将单杯成本压缩至行业最低的1.8元。东南亚市场成为第二增长极，越南门店日均销量达1500杯，较国内高出23%。机构预测其2025年净利润将达77.7亿，对应39倍PE的估值中枢，较传统餐饮股仍存30%溢价空间。

东方证券指出，公司立足线下高端渠道的战略在新消费时代潜力尚未被充分认知，高质量线下布局与线上渠道形成强力互补，有望支撑长期稳健发展；同时，中国消费领域的国潮深化为中高端品牌提供了优质土壤，为出海奠定基础。花旗强调，毛戈平深耕中国高端化妆品市场二十余年，持续抢占国际品牌份额，其本土化竞争优势（如创始人IP壁垒、专业化妆师背书及DTC渠道粘性）难以复制，预计2024-2027年净利润复合增长率达31%，京东“618”将延续线上强势增长。基于突出的品牌资产、盈利能力和增长前景，花旗认为其应享有高于同行的估值溢价。

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来源：复星恒利