摘要：当前，香港市场上已有虚拟资产期货ETF流通。但实际上，衍生品交易（如合约）才是加密货币交易所主要的收入来源。如美国最大的加密货币交易所Coinbase披露的财报显示，2025年一季度该公司总营收为20.3亿美元，其中交易收入占其总收入的60%以上；交易量方面，

本报（chinatimes.net.cn）记者卢梦雪 北京报道

6月4日，香港财经事务及库务局局长许正宇在答复议员提问时表示，香港证监会正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易，并会制订稳健的风险管理措施。

相关分析人士向《华夏时报》记者指出，从国际经验来看，在政策初期，预计香港衍生品市场将以比特币、以太坊等主流虚拟资产的永续合约等为试点。

当前，香港市场上已有虚拟资产期货ETF流通。但实际上，衍生品交易（如合约）才是加密货币交易所主要的收入来源。如美国最大的加密货币交易所Coinbase披露的财报显示，2025年一季度该公司总营收为20.3亿美元，其中交易收入占其总收入的60%以上；交易量方面，该公司现货总交易量为3931亿美元，衍生品交易量则达到了8036亿美元，是现货交易量的两倍之多。

永续合约或为初级试点

6月4日，在香港立法会上，有议员提问，香港立法会是否会促请监管机构容许机构和零售投资者参与更多不同类型及币种的虚拟资产交易，以及放宽专业投资者的资格要求，并将虚拟资产列作《证券及期货（财政资源）规则》下的资产，以促进虚拟资产市场发展？

许正宇在答复时表示，香港证监会正考虑为“专业投资者”引入虚拟资产衍生品交易，并会制订稳健的风险管理措施。有关措施将进一步丰富香港市场的产品选项，同时确保交易以有序、透明且安全的方式进行。

在香港，投资者可以分为三类，即合格投资者、普通投资者和专业投资者（“PI”），每类投资者都有其特定的认定标准。其中，专业投资者是高净值投资者，根据《证券及期货条例》（“SFO”），专业投资者包括分别持有超过4000万港元资产或800万港元投资组合价值的实体和个人投资者。

“在政策初期，我们预计衍生品市场将以比特币、以太坊等主流虚拟资产的永续合约等为试点，这也是全球监管发展的重要方向。”HashKey交易所事业群联席CEO茹海阳向《华夏时报》记者分析表示，从国际上的实践来看，包括新加坡交易所（SGX）、Coinbase与美国商品期货交易委员会（CFTC），以及欧洲MiFiDII监管框架在内的多个国际机构，均优先将永续合约作为虚拟资产衍生品的重要方向。

茹海阳指出，主流虚拟资产的永续合约类产品市场需求大，风险相对可控，便于监管机构和市场参与者积累经验。此外，基于多个虚拟资产构建的指数衍生品和场外结构性产品也可能逐步推出，为机构投资者提供更多选择。

此前已开放了虚拟资产期货ETF

在推动虚拟资产相关的投资产品方面，2022年10月，香港证监会就虚拟资产期货交易所买卖基金（虚拟资产期货ETF）设立了认可制度，认可了三只虚拟资产期货ETF。2022年12月，香港证监会批准比特币和以太币期货ETF的上市，2023年6月起允许香港公众在香港证监会发牌的虚拟资产交易平台买卖比特币和以太币。2024年7月，香港交易所迎来亚洲首只比特币期货反向产品。

“合约其实才是大部分加密货币交易所的主营收入。”有业内人士向《华夏时报》记者坦言，此前香港开放了期货ETF产品，但在加密市场，期货产品的交易量远不如现货产品，因为期货产品资产波动率高，磨损也很高。所以本次香港透露的信号预计会给加密市场带来更大的增量。

从Coinbase披露的财报数据来看也是如此，其2025年第一季度营收为20.3亿美元，其中交易收入为12.6亿美元，占总营收的62.07%；交易量方面，一季度该公司衍生品交易量则是现货交易量的两倍之多。

“这也将是推动市场增长的重要方向，若开放衍生品交易功能，香港加密市场增量预计50%以上，可以进一步提升流动性和繁荣度，也将为投资者提供更好的对冲工具。”茹海阳认为，衍生品的引入（尤其是期货期权）将为投资者提供有效的对冲和价格发现工具，预计将显著提升市场整体流动性和交易深度，带动现货市场及其他相关业务增长。

从参与交易的机构来看，他认为，虚拟资产衍生品交易预计将由HashKey Exchange等持牌虚拟资产交易所和具备相关资质与能力的机构如券商以及银行等，共同参与提供服务。

第二份发展虚拟资产政策宣言即将发表

2025年2月，香港发布“ASPIRe”路线图，而本次开放虚拟资产衍生品的信号，也正契合其中的重点内容，即扩展虚拟资产产品和服务的类型，在保障投资者的前提下，满足不同类别的投资者的需求，同时提升香港的虚拟资产市场在国际间的竞争力和吸引力。

在本次的答复中，许正宇还提到，根据虚拟资产市场最新发展情况，财经事务及库务局将发表第二份发展虚拟资产政策宣言，阐述下一步的政策愿景及方向，包括探讨如何结合传统金融服务优势与虚拟资产领域的技术创新，并提高实体经济活动的安全性和灵活性，亦会鼓励本地和国际企业探索虚拟资产技术的创新及应用。同时，会进一步优化基金、单一家族办公室和附带权益的优惠税制，包括将虚拟资产纳入可享有税务宽减的合资格交易。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟

来源：华夏时报一点号