摘要：deepseek在概述查理芒格的投资传奇时，说了这样一句话：与巴菲特共同推动伯克希尔市值从1000万美元增至1.04万亿美元（2023年），投资回报率超4.3万倍，他主导的经典案例包括1972年说服巴菲特以2500万美元收购See's Candies。

deepseek在概述查理芒格的投资传奇时，说了这样一句话：与巴菲特共同推动伯克希尔市值从1000万美元增至1.04万亿美元（2023年），投资回报率超4.3万倍，他主导的经典案例包括1972年说服巴菲特以2500万美元收购See's Candies。

就这些吗？当然不是，还有一个关键的关键，就是当初巴菲特只是市场上一个擅长捡烟蒂的——就是专买廉价股票的投机者，是查理芒格改变了他，让巴菲特转向投资“买好生意”。也正是基于查理芒格的影响，才使巴菲特成为价值投资的先驱者，并且获利达万亿美元以上。

一切都是从收购See's Candies开始的，那么这个See's Candies究竟是一个什么东西？其中包含了怎样的交易理念？其原始的交易逻辑是什么？我们是不是可以复制这个成功的案例？

直接说See's Candies，可能大家不会知道是个什么玩意的，但是翻译为喜诗糖果，大家的眼前是不是就亮了。从1972年开始，直到2023年，这只股票还一直蜷缩在伯克希尔哈撒韦的股票持仓池里，但它是奠定巴菲特整个传奇的一个重要的基石。

以下是查理·芒格1972年主导收购See's Candies案例中体现的核心交易理念：

一、从“烟蒂股”到“品质企业”的范式转型‌：

拒绝廉价陷阱‌：尽管标的年税前利润仅400万美元，芒格仍说服巴菲特以2500万美元（约6倍PE）收购，打破格雷厄姆式“低价买入平庸企业”的传统，转向为优质品牌支付溢价。

经济商誉优先‌：看重喜诗糖果不可复制的品牌粘性（消费者送礼首选）与年复一年的定价权，而非短期财务数据。

这一点我觉得有没有什么可取的，但它又是一个关键的关键。因为一个转变，而这个转变成就了巴菲特的帝国——伯克希尔哈撒韦，所以不得不提。但我们也要从里面得到一些启示，就是找对的人，学习正确的交易理念，复制它，成就我们的帝国！

二、长期价值与复利思维‌：

时间杠杆‌：该交易最终为伯克希尔创造超20亿美元回报，印证“买对一次胜过频繁交易”的集中投资哲学。

现金流永动机‌：糖果行业低资本支出、稳定现金流的特性，完美匹配“用五毛买一块”的复利模型。

三、逆向决策与市场博弈‌：

利用定价错误‌：市场低估了无形资产价值，芒格抓住情绪化定价的窗口期。

能力圈原则‌：深耕消费领域认知，明确“能活一百年的企业”标准（品牌护城河、管理层克制）。

四、协同验证的投后逻辑‌

经营反哺投资‌：喜诗的运营经验（如定价策略）直接优化了伯克希尔后续对可口可乐等消费股的选择。

此案例成为伯克希尔投资方法论的分水岭，标志着“以合理价格买伟大企业”理念的成熟。

以上二、三和四部分内容，才是我们最关心的核心，因为它是交易理念付诸执行的部分。所以，我和大家一样，觉得能够做文章的也是这一部分。

这里，我必须再次强调一下deepseek很重要，至于怎么重要，就看我们对deepseek下达了什么指令：将以上第二、第三和第四部分进行量化，然后编辑为一个选股策略。

可能，我们已经着急了，因为巴菲特的和查理芒格的巨大成就，所以，我们更期待它用什么方式实现的。

直接呈上选股策略！

量化选股策略框架：

1. 品质溢价筛选（权重40%）

品牌护城河：

要求标的近5年毛利率≥40%（行业前20%分位）

客户净推荐值（NPS）≥50分（反映定价权）

轻资产运营：

固定资产周转率≥5倍（行业均值2倍）

资本支出/营收≤5%（低再投资需求）

2. 复利能力验证（权重35%）

现金流质量：

经营性现金流净额/净利润≥1.2（利润含金量）

近10年ROE均值≥15%且波动率≤20%

增长持续性：

过去5年营收CAGR≥8%（通胀率2倍以上）

股息支付率≤40%（保留再投资空间）

3. 逆向博弈信号（权重25%）

估值错杀机会：

当前PE＜历史10年PE中位数×0.8

机构持股比例季度环比下降≥5%（情绪低点）

催化剂识别：

管理层增持金额占市值比≥0.1%

新产品营收占比突破15%（创新验证）

执行流程

初筛：消费行业→满足6项基础指标（如毛利率、ROE等）→淘汰后80%标的

精算：对剩余标的按权重打分，总分≥80分入选核心池

验证：人工复核管理层诚信度（如年报致股东信一致性）

以上指标，我们看一下，在通信达选股模式中能找到几个，然后进行选股，看看最后的结果。

这里面还有一个问题就是选择指标的问题，满足stop1的六个指标都是什么，我们要在以上策略中一个一个摘录，太麻烦，不如让deepseek去完成。

我们直接复制吧：

以下是综合搜索结果提炼的六个核心选股指标及其量化标准，涵盖价值、成长与质量维度：

1. 净资产收益率（ROE）‌

标准‌：连续5年ROE≥20%

逻辑‌：衡量股东权益回报率，反映企业盈利质量与竞争优势

2. 毛利率‌

标准‌：毛利率≥40%且行业排名前20%

逻辑‌：体现产品定价权与成本控制能力，适用于消费、医药等赛道

3. 资产负债率‌

标准‌：资产负债率≤30%（金融地产除外）

逻辑‌：评估财务稳健性，避免高杠杆风险

4. 市盈率（PE）‌

标准‌：动态PE＜行业均值70%或绝对值＜20倍

逻辑‌：识别低估标的，结合PEG＜1筛选成长性

5. 营收复合增长率（CAGR）‌

标准‌：近3年营收CAGR≥15%

逻辑‌：验证业务扩张持续性，适用于成长股策略

6. 现金流质量‌

标准‌：经营性现金流净额/净利润≥1.2

逻辑‌：排除利润虚增，确保盈利真实性

应用建议‌：

消费/医药行业‌：优先1-3项指标，侧重护城河

科技/成长股‌：强化4-5项指标，关注增速与估值匹配

周期股‌：需结合行业景气度调整阈值

注意一下，应用建议，消费医药侧重于护城河，科技和成长股侧重增速和估值匹配，而周期股则需要结合行业景气度去调整阈值。不要一抹黑地就说这是一个好东西，不加如何设置，就冲锋陷阵，结果一败涂地。

因为这个选股策略是建立在查理芒格对喜诗糖果的的大框架之下，所以应该优先于消费行业，这一点是必须提醒大家的。

我们在一个选股器上输入了以上条件的四个条件，从5400只股票中只选出了一只股票，这也是我们今天要解密的结果，当然这是一个令人匪夷所思的结果，也是令人惊诧的结果。但我们得出了一个结论，查理芒格的选股的策略过去苛刻，如果我们需要延续他交易风格，就必须去修正或者降低他的标准了，这就是唯一的道路了！

以上所示，纯属个人观点，欢迎在评论里发表不同见解，我们一起探讨~

来源：行走吧木头