原糖近期受巴西丰产预期拖累、破位下行

摘要：USDA出口销售报告前瞻：截至5月22日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于15-50万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为0-25万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于15-40万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销

农产品板块

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0015458

【外盘情况】

CBOT大豆指数上涨0.58%至1045.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.53%至301.8美金/短吨

【相关资讯】

1.USDA出口销售报告前瞻：截至5月22日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于15-50万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为0-25万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于15-40万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为0-5万吨；

2.油世界：预计欧盟菜籽产量在1920-1940万吨，去年只有1690万吨，最大增量在罗马尼亚，增加90-100万吨，德国，增加30万吨，法国，30万吨；

3.油世界：如果农户的抗议更加广泛同时卡车司机加入，巴西大豆出口可能进一步放缓。这可能暂时减少港口大豆的供应也取决于是否有主要的公路受阻；

4.我的农产品：截止5月23日当周，油厂大豆实际压榨量220.93万吨，开机率为62.1%。大豆库存560.63万吨，较上周减少26.2万吨，减幅4.46%，同比去年增加110.10万吨，增幅24.44%；豆粕库存20.69万吨，较上周增加8.52万吨，增幅70.01%，同比去年减少55.37万吨，减幅72.8%。

【逻辑分析】

国际大豆整体呈现丰产格局，巴西大豆产量整体维持高位，并且整体压榨缺乏利多因素带动，出口压力仍然比较明显。阿根廷产量同样维持高位，虽然对出口影响有限，但对于终端产品压力相对较大。国内大豆到港压力逐步增加，油厂开机率整体处于较高水平，虽然需求端表现良好，但豆粕累库压力仍然比较明显。

【交易策略】

1.单边：观望

2.套利：M11-1正套，MRM09价差扩大

3.期权：卖出宽跨式策略

白糖

研究员：黄莹

期货从业证号：F03111919

投资咨询从业证号：Z0018607

【外盘情况】

昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.18（1.06%）至16.87美分/磅。

【重要资讯】

1.截至5月末，国内产区制糖集团主流报价区间为5880~6190元/吨，环比下调50~100元/吨；广西白糖现货成交价区间为6023~6108元/吨，月末价格6025元/吨，较上月末下跌53元/吨。

2.6月2日（周一），印度气象局两名高级官员表示，由于一年一度的季风在16年来最早出现后停滞不前，印度的降雨量可能会在一周多的时间维持较低水平，不过从6月11日开始可能会再次回升。季风是印度近4万亿美元经济的命脉，它提供了印度所需的近70%的降雨，用于灌溉农田、补充含水层和水库。印度近一半的农田没有灌溉系统，依靠每年6月至9月的降雨来生长。印度气象局浦那办公室的科学家S.D.Sanap说，在接下来的几天里，季风降雨将会减弱，但从6月11日到12日，季风将会加强，并开始覆盖该国的其他地区。

【逻辑分析】

原糖近期受巴西丰产预期拖累、破位下行，后续还需关注天气变化对甘蔗压榨进度及原糖边际变化的影响。反观国内，夏季备货需求滞后，叠加原糖短期走势偏弱，预计郑糖维持弱势。

1.单边：郑糖盘面受外盘拖累、破位下行，预计短期维持弱势。

2.套利：观望。

3.期权：虚值比例价差期权。

油脂

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘情况】

隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.67%至46.23美分/磅；6/2日（昨天）BMD马棕油休市一天。

【相关资讯】

1.ITS：马来西亚5月1-31日棕榈油出口量为1,320,914吨，较上月同期出口的1,120,747吨增加17.9%。

2.GAPKI：印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，印尼3月出口288万吨棕榈油(含精炼产品)，高于去年同期出口的256万吨。3月毛棕榈油产量为439万吨，高于2月的379万吨。3月底棕榈油库存降至204万吨。

3.USDA作物生长报告：截至2025年6月1日当周，美国大豆优良率为67%，低于市场预期的68%。当周，美国大豆出苗率为63%，上一周为50%，上年同期为53%，五年均值为57%。当周，美国大豆种植率为84%，低于市场预期的86%，此前一周为76%，去年同期为77%，五年均值为80%。

4.据外电消息，咨询机构——战略谷物(Strategie Grains)大幅下修下一年度欧盟油菜籽产量前景，因欧盟部分地区天气干燥，但战略谷物仍预期油菜籽产量将高于去年受降雨冲击的收成。战略谷物预计欧盟2025/26年度油菜籽产量为1,860万吨，低于4月底预测的1,900万吨，但较2024/25年度产量高出近11%。在其它油籽方面，战略谷物亦下调欧盟2025/26年度葵籽和大豆产量前景，葵花籽产量预计为1,040万吨，上月预估为1,050万吨，但较2024/25年度高出约22%。欧盟下一年度大豆产量预计为300万吨，之前预测在310万吨，最新预估值持稳于去年。

【逻辑分析】

Gapki公布3月印棕平衡表，库存继续去库，短期预计5月马棕继续增产累库，印度下调毛棕有税率，继续关注中国和印度买船情况；目前美国天气良好，美豆优良率低于预期，但影响不大，国内豆油进入阶段性累库；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面受国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复，下跌空间可能较为有限。另外，继续关注美国生柴相关情况。

【交易策略】

1.单边：短期预计油脂维持震荡运行，棕榈油可考虑区间上沿逢高试空。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

玉米/玉米淀粉

研究员：刘大勇

期货从业证号：F03107370

投资咨询从业证号：Z0018389

【外盘变化】

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘下跌，上个交易日主力合约回落1.2%，收盘为438.5美分/蒲。

【重要资讯】

1、StoneX称，巴西2024/25年度大豆产量预计为1.6825亿吨。StoneX预测巴西2024/25年度第二季玉米产量为1.061亿吨，此前预测为1.043亿吨。预测巴西2024/25年度玉米总产量为1.34亿吨，之前预测为1.324亿吨。

2、据外媒报道，周一，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘略微下跌，其中基准期约收低1.3%，主要原因是邻池大豆价格下跌带来比价压力，美国玉米产区天气普遍良好提振玉米产量前景。

3、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至5月31日，2024/25年度巴西一茬玉米收割率为89.6%，上周为86.9%，去年同期为85.2%，五年均值为86.1%。

4、美国玉米优良率为69%，一如市场预期的69%，前一周为68%，上年同期为75%；种植率为93%，一如市场预期的93%，此前一周为87%，去年同期为90%，五年均值为93%；出苗率为78%，上一周为67%，上年同期为72%，五年均值为77%。

5、6月3日北港收购价价为700容重15水分价格为2270-2290元/吨，价格稳定，华北产区玉米价格假期偏强。

【逻辑分析】

美玉米播种加快，外盘玉米继续回落。国内玉米供应偏少，东北玉米稳定，港口价格稳定。预期糙米将拍卖，华北玉米现货稳定，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货相对稳定。07玉米节前低位反弹，期现价差扩大。预计玉米现货预计短期稳定，期货支撑较强。

【交易策略】

1.单边：外盘07玉米440美分/以下空间有限。07玉米多单平仓观望。

2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入09淀粉空09玉米）。买玉米空07玉米持有。

3.期权：有现货的可以考虑逢高累沽策略。

生猪

【相关资讯】

1.生猪价格：生猪价格整体呈现震荡运行态势。其中东北地区14-14.3元/公斤，持稳；华北地区14.4-14.6元/公斤，持稳；华东地区14.6-14.9元/公斤，持稳；西南地区14.2-14.5元/公斤，持稳；华南地区14.1-15.4元/公斤，持稳；

2.仔猪母猪价格：截止5月27日当周，全国7公斤仔猪价格501元/头，较5月23日下跌12元/头，15公斤仔猪价格607元/头，较5月23日下跌17元/头，50公斤母猪价格1628元/头，较5月23日下跌3元/头；

3.农业农村部：5月29日“农产品批发价格200指数”为114.14，下降0.08个点，“菜篮子”产品批发价格指数为114.37，下降0.08个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.69元/公斤，下降0.7%

【逻辑分析】

由于前期生猪出栏完成情况一般，近期养殖端出栏积极性整体有所增加，规模企业整体变化不大，普通养殖户以及二次育肥出栏量有所增加，加之当前生猪出栏体重整体维持高位，生猪供应端以偏宽松为主，预计价格整体偏弱运行。

【交易策略】

1.单边：震荡运行为主

2.套利：LH79反套

3.期权：卖出宽跨式策略

花生

研究员：刘大勇

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0018389

【重要资讯】

1、河南皇路店白沙通货米报价4.70-4.80元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.1-4.2元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.65-4.80元/斤；兴城花育23通货米报价4.55-4.65元/斤，吉林产区308通货米收购价4.7-4.8元/斤。

2、新沂鲁花油厂到货100吨，成交7600-7800元/吨左右，费县中粮油厂到货300吨左右，合同报价7350元/吨，成交价差大，以质论价；开封益海嘉里到200多吨，油料米合同报价7300元/吨，通货米合同报价8000元/吨；兴泉油厂到约100多吨，成交7600元/吨左右，以质论价；金胜油厂到200吨左右，油料米成交7500-7800元/吨左右；成交以质论价。

3、花生油方面，受原材料控制严格，成本较高影响，多数油厂报价偏强，实际成交有一定议价空间，国内一级普通花生油报价14950元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16850元/吨左右。

4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3250元/吨，实际成交可议价。

5、截止到2025年5月29日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计151240吨，较上周减少3040吨。据Mysteel调研显示，截止到5月30日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40300吨，较上周减少130吨。

【逻辑分析】

花生现货成交仍较少，河南新季花生偏强，东北花生偏强，目前稳定在4.7元/斤附近。进口量大幅减少，进口花生价格偏强，花生油厂收购价格相对稳定，下游消费仍偏弱。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格偏强，油厂有利润，大型油厂收购量偏少，油料花生市场偏弱。目前交易重点市场预计新季种植面积增加，最近河南等地天气继续干旱，叠加上量偏少，10花生短期仍偏强，但受预期面积增加，预计反弹空间有限。

【交易策略】

1.单边：10花生逢高建立空单，按照高位震荡操作。

2.套利：观望。

3.期权：卖出pk510-C-8800期权。

鸡蛋

【重要资讯】

1、昨日东莞停车场22台车，1号停车场剩3台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价133元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价133元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格133-137【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格多数稳定；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。

2、根据卓创数据4月份全国在产蛋鸡存栏量为13.29亿只，较上月增加0.11亿只，同比增加7.2%，高于之前预期。4月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4698.5万羽，环比增加1.4%，同比增加2.5%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年5月、6月、7月、8月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.32亿只、13.37亿只、13.45亿只和13.49亿只。

3、根据卓创数据，5月30日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为2102万只，较前一周增加7.6%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，5月29日当周淘汰鸡平均淘汰日龄521天，较前一周相比减少11天。

4、根据卓创数据，截至5月29日当周全国代表销区鸡蛋销量为8751吨，目前处于历年同期高位。

5、根据卓创数据，截至5月29日当周生产环节周度平均库存有0.96天，处于历年同期低位，流通环节周度平均库存有1.05天，处于历年同期中位。

6、根据卓创数据显示，截至5月29日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.27元/斤，较前一周相比减少0.2元/斤；5月16日，蛋鸡养殖预期利润为19.35元/羽，较上一周价格下跌0.52元/斤。

【交易逻辑】

目前看预计对鸡蛋整体供应仍充足，在产存栏量较高，目前蛋价跌至当前位置后近期有稳定迹象，建议前期空单获利平仓观望。

【交易策略】

1、单边：空单可考虑获利平仓后观望。

2、套利：多08空09。

3、期权：观望。

苹果

【重要资讯】

1、截至2025年5月21日，全国主产区苹果冷库库存量为170.85万吨，环比上周减少24.25万吨，走货速度略放缓。（mysteel)

2、海关数据：2024年3月鲜苹果出口量约为9.6万吨，环比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累计出口量约为25.56万吨，同比增加9.5%。根据海关数据，2025年3月鲜苹果进口量0.95万吨，环比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累计进口量1.33万吨，同比增加123.9%。

3、卓创：昨日苹果市场行情平稳，价格稳定。苹果进入销售淡季，气温升高，其他水果增加，苹果需求降低，客商从产地采购量减少，存储商出货意愿较高，主动卖货。冷库实际成交不旺，交易量不高。批发市场总体到货量不多，成交一般，主流批发价格稳定。

4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格维持稳定，80#以上一二级货源果农货片红3.5-4.0元/斤，条纹3.5 4.5元/斤，客商货片红4.0-4.5元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.8-3.0元/斤，三级客商货2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以质论价。销售淡季，成交一般，客商采购量不大。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步果农一二级片红主流价格3.5-4.0元/斤，果农要价3.5-4.0元/斤，主流成交价格区间3.5-4.0元/斤。

5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.9元/斤，较上周上涨0.2元/斤。

【交易逻辑】

目前苹果处于天气交易高峰，近期陕西地区降雨对前期干旱情况有所缓解，预计市场可能会修复之前的悲观预期且随着进入苹果消费淡季，现货市场走货有所放缓，但考虑到当前市场库存量偏低对现货价格有一定支撑，预计短期内可能会略有偏弱，2510合约已经下跌至目前价格，预计继续向下空间不大。

【交易策略】

1、单边：AP10短期逢低建仓多单。

2、套利：建议先观望。

3、期权：建议先观望。

棉花、棉纱

【外盘影响】

昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨1.09（1.67%）至66.18美分/磅。

【重要资讯】

1、据CAI公布的数据统计显示，截至2025年5月25日当周，印度棉花周度上市量11万吨，同比增长128%；印度2024/25年度的棉花累计上市量467.1万吨，同比下滑6%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（495万吨）的94%，同比快4%。印度棉上市环比大幅增加，主要是古吉拉特邦、卡纳塔克邦、马哈拉斯特邦贡献了近9成上市。据报道，印度将中绒棉收购价格上调至每100公斤7710卢比，较去年增加589卢比/百公斤。

2、根据USDA最新生长周报，截止5月25日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为52%，较去年同期慢5%。

3、新闻：商务部回应美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识：中方维护权益是坚定的，落实共识是诚信的。坚决拒绝无理指责。

【交易逻辑】

当前交易逻辑仍以宏观为主，由于关税问题不确定性仍然较大，前期宏观情绪有所释放，在没有新消息刺激下预计短期区间震荡为主，然而考虑未来美国经济仍存在一定压力可能面临衰退并给全球经济带来悲观预期，预计中长期棉花仍将向下探底，中长线走势偏弱，但是美方态度可能会随时摇摆，对市场的影响的不确定性较大，一旦其态度出现较大的缓和，市场走向可能会出现转变。

【交易策略】

1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉受宏观影响预计震荡走势。

2、套利：观望。

3、期权：观望。