摘要：人工智能的普及正在使芯片设计创新加速两倍。一方面，人工智能对现有硬件的需求越来越大，需要不断增强运行它的硬件。另一方面，技术本身也在加速创新，这将成为非常强大的良性循环。随着芯片功能越来越强大，设计和制造这些芯片的难度和成本也呈指数级增长。随着行业越来越依赖先

作者 | The Value Edge

编译 | 华尔街大事件

人工智能的普及正在使芯片设计创新加速两倍。一方面，人工智能对现有硬件的需求越来越大，需要不断增强运行它的硬件。另一方面，技术本身也在加速创新，这将成为非常强大的良性循环。随着芯片功能越来越强大，设计和制造这些芯片的难度和成本也呈指数级增长。随着行业越来越依赖先进封装来继续推动性能改进，情况确实如此。

芯片创新历来是指缩小晶体管尺寸和增加晶体管密度以提高性能或能效的过程。现代晶体管已经变得小得令人难以想象，迫使行业更加依赖其他领域的创新来加速性能。其中一个领域就是封装本身。英伟达、AMD、博通和所有其他相关芯片设计商都采用了先进的封装方法来推动硬件创新，从而使 AI 软件应用成为可能。

先进封装是指在同一基板上共同封装内存和逻辑芯片。它们通过硅中介层连接，从而大幅提升性能。随着先进封装工艺变得越来越先进，芯片的设计、测试和制造的复杂性也随之增加。不同的逻辑、内存、网络、RF（射频）和模拟芯片是共同封装的，但它们都有各自独特的热、电气和机械要求。除此之外，使用 TSV（硅通孔）将各种芯片连接在一起、将芯片粘合到中介层以及快速增加的互连数量只会增加复杂性。这些额外的考虑因素加剧了芯片设计人员和制造商面临的挑战。

这使得这些流程越来越依赖人工智能，而人工智能正是芯片制造商试图通过创新推进的技术。电子设计自动化巨头 Synopsys 和 Cadence都通过人工智能分析增强了 EDA 流程，以帮助识别热点，并运行数千次模拟，以在将某些设计送去流片之前模拟其中的潜在问题。在经过数千次生产前模拟之后，芯片设计师会将完成的设计送到晶圆厂进行流片，以测试产量，然后再进行批量生产。随着先进封装设计变得更加复杂，晶圆厂也开始使用人工智能，因为该流程中任何步骤的变化都可能极大地改变产量。在实际生产任何物理芯片之前，模拟潜在制造工艺的数千种不同变化是有意义的。

换句话说，随着人工智能不断需要更先进的芯片，芯片制造商更加依赖人工智能来设计这些芯片。这形成了非常强大的飞轮效应，人工智能的进步创造了对人工智能的更多需求，提高了我们的创新能力，从而推动了人工智能的进一步发展。考虑到这一点，人工智能推动的牛市似乎不太可能在 2025 年减弱。首先，微软最近声称，该公司计划在 2025 年在数据中心投资 800 亿美元，为大型科技公司定下了基调。接下来，市场开始对即将到来的 CES（消费电子展）感到兴奋，因为分析师预计英伟达和 AMD 等公司将推出许多重大更新。随着人工智能飞轮继续以前所未有的速度旋转，投资者应如何定位自己才能继续获得回报？随着我们继续驾驭人工智能牛市，全力投资赢家并避免输家对于战胜市场至关重要。

谷歌、微软、亚马逊、苹果和 Meta等大型科技公司很可能在全球大规模 AI 基础设施建设中继续获胜。微软在数据中心资本支出方面处于领先地位，其他大型科技公司将不得不付出更多努力才能跟上。不过，这些投资是有意义的。这些公司拥有卓越的分销渠道、庞大的客户群和海量数据，大型云服务提供商将继续享受对云端 AI 的快速增长需求。

接下来，逻辑商用硅片供应商英伟达和 AMD 必然会继续获胜，因为大型科技公司需要他们的芯片来继续扩展 AI。虽然所有大型科技公司都在某种程度上拥有定制芯片计划，但它们仍然严重依赖商用硅片（谷歌除外，但谷歌在某些 GCP 实例中仍使用英伟达和 AMD 芯片）。这两大逻辑商用硅片供应商的成功几乎是必然的。在内存方面，主张投资者买入美光 ( MU ) 的盈利后下跌股票。美光继续表现卓越，凭借其在英伟达GB300 产品中的 LPDDR5 芯片获得了设计胜利，击败了三星 ( OTCPK:SSNLF ) 和 SK Hynix，并且继续受益于对高带宽内存的强劲需求。

最后，随着大型科技公司继续加强各自的定制芯片平台，定制硅片供应商博通和 Marvell也将继续获胜。博通在最近的收益报告中引起了市场的关注，当时首席执行官 Hock Tan表示，定制 AI 加速器 (XPU) 的可服务目标市场“仅在 2027 财年就将达到 600 亿至 900 亿美元”。

对于英特尔，最近的领导层变动已经造成了太多的不确定性，以至于今年无法满怀信心地投资该公司。新任联席首席执行官不是技术专家；他们是商人，负责管理世界上最大的科技公司之一。董事会过去犯过这个错误，这最终导致了 x86 护城河的消亡、代工行业缺乏竞争力以及负债累累的金融工程混乱。最近的联席首席执行官任命并没有激发任何信心。

与此同时，随着市场试图评估马斯克与特朗普的关系、擎天柱、全自动驾驶和自动驾驶出租车的价值，特斯拉一路飙升，创下历史新高。这导致股价有点过高。虽然仍然完全相信特斯拉的未来，并且仍然持有相当可观的股票仓位，但它涨得太高了，而且随着我们接近 2025 年，它的定价已经非常完美。最近的交付失败说明了股价在这些高位面临的风险；任何失误或失误都会导致 2025 年的严重调整。如果说特斯拉有什么熟悉的东西，那就是失误。

今年到目前为止， Palantir 是“太难”股票堆中的唯一一员。现在不知道该如何看待这只股票。一方面，该公司提供了专为人工智能打造的卓越产品。另一方面，估值高得离谱（但据说是有充分理由的）。与互联网和消费电子产品的普及一样，牛市的第一波是在硬件生态系统中（Nvidia、台积电、AMD、Broadcom 等），但第二波更激烈的牛市是在软件层（Palantir、Adobe ( ADBE )、SoundHound ( SOUN ) 等）。长期来看，人工智能的最大赢家很可能是软件公司，就像微软和谷歌之于互联网一样。Palantir 绝对可以成为这些赢家之一；但现在投资需要付出高昂的溢价。

人工智能牛市已经为耐心的长期投资者创造了巨额财富。相信这一趋势可能会加速，因为所有迹象都表明牛市将继续肆虐。采取相应立场的投资者将继续从中获益。

来源：新浪财经