摘要：铝合金基本信息：铝合金是以铝为基础，加入铜、镁、锌、硅、锰等合金元素形成的合金材料，在保持纯铝质轻等优点的同时兼备高强度、导电导电性、耐腐蚀性，成为理想的结构材料。铝合金分类：按生产出处可分为原生铝合金和再生铝合金，其中原生铝合金由矿石中提炼，而再生铝合金则是
目录
1.简介及产业链全景
1.1 铝合金简介
铝合金基本信息：铝合金是以铝为基础，加入铜、镁、锌、硅、锰等合金元素形成的合金材料，在保持纯铝质轻等优点的同时兼备高强度、导电导电性、耐腐蚀性，成为理想的结构材料。
铝合金分类：
按生产出处可分为原生铝合金和再生铝合金，其中原生铝合金由矿石中提炼，而再生铝合金则是通过回收和再利用废旧铝制品从而生产出来的。
按加工方式可分为变形铝合金和铸造铝合金，其中铸造铝合金是以废铝为主要生产原料，是我国再生铝产品的主要存在形式。上期所铝合金期货交割基准是铸造铝合金的代表：ADC12。
用途：广泛应用于汽车、摩托车、机械设备、通信设备、电子电器、五金灯具等领域。
执行标准：ADC12是日本工业标准合金，执行标准为JIS H 5302-2006《铝合金压铸件》，又称12号铝料。ADC12相当于国产的合金代号YL113，执行标准为GB/T 15115-2009。
1.2 生产工艺流程
原料准备
主要原料：电解铝液、废铝，其中废铝占比约为30%-50%。
合金化：按比例添加硅、铜等元素。
熔炼与精炼
熔炼温度：700-750℃（以铝硅系为例），采用电磁搅拌保证成分均匀。
精炼工艺：通入氩气或添加精炼剂，去除杂质气体，如氢含量≤0.15 mL/100g。
成型工艺
压铸：高速高压适合大批量薄壁件，如汽车发动机壳体等。
砂型铸造：成本低，适合大型复杂件，如机床底座等。
金属型铸造：尺寸精度高（CT6-CT8级），用于精密部件。
后处理
热处理：T6处理（固溶+时效）可提升强度30%-50%。
表面处理：阳极氧化、电泳涂装增强耐蚀性。
1.3 铸造铝合金类型
铝硅系得益于成本优势和汽车轻量化需求，占比铸造铝合金最高，可达65%-70%；
铝铜系以高强度、耐高温特性主导航空航天及军工领域，但因复杂工艺和高成本而限制大规模应用，占比10-12%；
铝镁系耐腐蚀性突出，但因熔炼难度大，主要用于船舶、海洋工程及高端装饰材料等高附加值领域，占8%-10%。
铝锌系因自然时效强化特性适用于无需热处理的部件，但耐蚀性差，多用于机械制造和模具行业，占比5%-7%。
铝稀土系因耐高温性能在新能源和高端装备中逐步增长，但成本和技术门槛较高，占比最低，仅3%-5%
1.4 铝产业链全景
2.原料端废铝
2.1国内废铝产量
废铝分为新废铝和旧废铝两种。其中新废铝指含铝产品在生产过程中产生的边角料、残次品等废料，主要来源于铝加工、铸造、制造业等生产环节。旧废铝指含铝产品在消费使用后报废产生的废料，如废旧汽车零部件、建筑铝材、易拉罐、电器铝材等。
旧废铝回收率较高，占比持续扩大。建筑、汽车领域是旧废铝的两大主要来源，回收率分别达90%和87%。因此旧废铝占比逐年攀升，2024年占比废铝总供应量66.91%。
新废铝供应受限于电解铝“产能天花板”。2024年新废铝供给增速仅为1.6%，远低于旧废铝的11.6%，占比由2019年的47.14%下滑至2024年33.09%。主因原铝产能接近4500万吨的天花板，加工环节废料增量有限。
2.2废铝进口格局
废铝进口增速放缓，主要来源东南亚。2024年废铝进口量178.16万吨，同比增长3.2%，但对比2023年同比增15.55%，增速显著放缓。截止2024年，废铝主要来源国有泰国（16.56%）、欧盟（16.44%）、马来西亚（11.72%）、日本（10.87%）、美国（7.52%）。
东南亚国家和美国限制趋严，进口格局或变动。马来西亚新增21种金属废料进口禁令；泰国加强出口审查，导致清关困难；美国则有关税政策。因此25年东南也和美国进口占比下降明显。
3.供需格局
3.1 ADC12产能与产量
当前再生铝供应端整体呈现出供应分散且过剩的特征，再生铝厂的C10产能合计仅占总产能的43%，同时开工率也处于较低的水准。
考虑到再生铝厂生产设备具有启停成本简易的特征，因此再生铝的产量与产能波动整体较大。
3.2下游终端消费
从第一性原理来看，ADC12合金具有轻便、耐腐蚀、导热性优秀等特质，因此ADC12合金多被应用于对于重量有要求的部分的结构件，如建筑外部幕墙、电子消费品外壳、汽车零部件等板块；
分版块来看，交通运输板块是ADC12下游消费的绝对核心，占到下游总消费的70%以上；其次为机械设备制造板块，占比约为10%；第三是电子电器板块，消费占比约为5%-8%。
考虑到近年来，新能源汽车领域发力迅猛，ADC12合金的消费量出现了较为明显的增长。因此我们预计未来ADC12的消费量仍将处于快速爬升期。
3.3交通运输板块
交通运输作为第一大下游消费，与ADC12合金性能适配。ADC12合金高强度、良好的耐热性和优异的铸造性能，契合汽车发动机在高温、高压环境下的可靠性要求，同时较传统钢材减重30%-40%，提高燃油经济性。因此主要被应用于汽车的发动机、传动、底盘、车身结构件以及摩托车的发动机缸体、箱体与通机部件等部分。
政策与成本协同，需求弹性持续释放。“双积分”政策倒逼主机厂加速轻量化技术导入，叠加一体化压铸工艺普及，ADC12在车身结构件的渗透率从2020年的12%快速提升至2023年的27%。预期未来需求仍能出现大幅的扩张。
3.4机械&电子板块
ADC12合金第二大下游机械是设备板块，多应用于通用机械零部件的泵体、阀门、轴承座、电机外壳，农用机械的各类部件以及电动工具的外壳。
设备以旧换新政策与库存管理催生机械板块需求。2025年中央财政加大对传统设备升级的补贴力度，推动机械行业存量设备更新。同时机械设备企业为应对原材料波动风险，正加速建立ADC12库存周期管理机制，叠加期货市场套保工具的应用，将进一步强化需求端弹性。
电子与耐用品板块则是ADC12第三重要的下游，ADC12合金在此板块中多用于框架与结构件。
国补与新兴场景或带动电子版块需求上行。国补政策向高能效家电倾斜，推动家电企业为降低碳排放成本加速采用再生铝合金材料。同时光伏支架、工业自动化设备，如机器人关节部件等新兴领域开始试水ADC12应用，或形成潜在需求增量。
4.核心问题
核心问题
ADC12过剩且富有弹性的供应决定其价格运行逻辑会锚定成本端。从成本结构来看，废铝的成本占比在90%以上，能源及辅料，如硅、铜等成本合计不足10%，这意味着铝价波动可以直接有效地传导至ADC12的成本曲线。
在产能过剩的基本面格局下，ADC12价格将加速向边际成本收敛。因此我们认为ADC12研究的核心在于分析AD-AL价差的变化（即ADC12与电解铝价差）。
AD-AL价差的本质即为铝下游的加工利润，是观测产业链利润分配的核心指标。从左图中我们可以发现，该价差和铝棒的加工费呈现高度同步性，均反映了铝材加工环节的利润空间。
5.期货合约及交割相关事项
铝合金期货合约表
用于上期所实物交割的铸造铝合金，其化学成分应当符合国家标准GB/T 8733-2016中383Y.3牌号或者日本标准JIS H 2118：2006中AD12.1牌号的相关规定（以下统称ADC12），且符合以下要求：
（1）铅含量不高于0.1%；（2）针孔度应当符合或者优于二级；（3）夹渣量应当满足K值≤0.2；（4）铸锭断口组织应致密，不应有熔渣及夹杂物。
交割方式：
仓库交割：仓库可注册实物仓单。
交割基准价
该期货合约最后交易日的结算价。
来源：新浪财经
