摘要：“脚下这地在走，身边的水在流，可是你总是笑我一无所有。”思聪爱网红，健林好唱歌。年会上的一首《一无所有》在互联网世界传播甚广。

“脚下这地在走，身边的水在流，可是你总是笑我一无所有。”思聪爱网红，健林好唱歌。年会上的一首《一无所有》在互联网世界传播甚广。

如今，歌词仿佛照进了王健林和万达的现实里。

连续割肉之后，万达的出售资产之旅并没有结束，最新的一笔交易，是一笔超过500亿、涉及48家万达广场的交易。

5月26日，“王健林再卖48座万达广场”话题冲上微博热搜。根据国家市场监督总局近日发布的信息显示，太盟（珠海）管理咨询合伙企业（有限合伙）、高和丰德（北京）企业管理服务有限公司等经营者收购北京银河万达企业管理有限公司等48家公司股权案已于5月6日获无条件批准。

根据某知名财经通讯社的报道，此次收购方由太盟投资集团主导，高和丰德、腾讯控股、京东潘达以及阳光人寿直接或通过其各自关联方共同设立合营企业，交易金额预计将达到500亿元。

其中，太盟将认购约50亿元“基金次级LP”份额，银团将提供300亿元的配套贷款，剩下150亿元是夹层融资，以吸引险资、产业基金等。

自2024年600亿卖出万达商管控制权之后，王健林补充流动资金短缺的办法似乎就只剩卖广场，所以2024年万达广场易主的新闻呈现出爆发式增长，并在2025年有所加速。

此次500亿的大交易之后，万达的财务危机短期内会有所缓解。但面对巨额债务，如果迟迟不能上市获得巨量资金，这种资产甩卖，可能还未结束。

01

从没“赢过”的王健林

2013年，王健林以860亿净资产，首次登顶中国首富。意气风发的王健林，带着万达集团开启了扩张之路，青岛东方影都上奠基仪式上的好莱坞巨星们，正是万达在全球开始攻城略地的缩影。

但也是在这一年开始，随着万达集团的扩张，对于资金需求逐渐增大的万达，开始在王健林的带领下开启狂奔之路，进而在三次惨烈的对赌失败后，最终落得变卖资产的境地。

2014年，首富王健林带着万达在港交所创造了当年最大IPO记录。风头正劲的万达商业，喊出了2020年2000亿美元市值的豪言壮语。彼时，英国、西班牙、美国、澳大利亚……全球各地都是万达高管的身影，从唐宁街到白宫，王健林都是座上宾。

王健林与卡梅伦（图源：百度百科）

但和想象中的追捧不同，万达在港股并没有受到青睐。不同于股价蹭蹭上涨的恒大、碧桂园等房企，万达市盈率长期只有6倍左右，远低于行业平均水平，股价也长期处于破发状态，市值甚至没有净资产高。且港股流动性不足的缺点，也不足以给万达集团提供扩张的子弹。

所以仅仅一年之后的2016年3月30日，万达商业宣布将进行私有化要约，试图回A股寻求更高的估值和流动性。

但本来就因为扩张没钱的万达，哪来的钱回购呢？于是，王健林签下了人生的第一个对赌协议，获得了9个财团的300亿现金。对赌协议承诺，在最迟2018年8月31日完成A股上市，否则需要回购股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%利息。

但天不遂人愿，对赌协议刚签完不久，或是房地产的降杠杆大潮吹到了万达，抑或王老板海外几近疯狂的扩张引起了监管部门的注意，反正就是银行突然不再对万达“笑脸相迎”了。

本就资金紧张的万达，瞬间陷入流动性危机，极速的扩展转变为极速的收缩。2017年7月，王健林将13个文旅项目和77家酒店打包卖给了融创，作价632亿。

值得一提的是，据传因为融创压价太厉害，王健林在谈判中还摔了杯子。

融创酒店（图源：融创官网）

但632亿解决的是流动性危机，可不是对赌协议。银行都不乐见万达了，更别提A股。和万达流动性危机同步发生的是，证监会正在酝酿对涉房企业关闭融资通道。回顾时间段的话，相关政策会在万达对赌协议到期后2个月正式发布。

所以那个时间段，万达几乎不可能获得在A股上市。于是在2018年，王健林签下了人生第二份对赌协议，腾讯、苏宁、京东、融创340亿收购了当初退市财团手中的股权，同时要求万达在2023年10月30日之前完成上市，否则需要回购股权。

协议签了，但A股限房融资令也发布了，怎么办呢？2019年底，经过一年时间的调整，大连万达商管剥离了房地产业务，并在2020年开启了A股冲刺。中间过程不赘述，但最终折戟沉沙，于2021年3月撤回了A股上市申请。

A股上市失败，王健林面临的选择并不多，反正钱肯定是拿不出的。所以和A股上市申请撤回同时发生的，还有珠海万达商管的成立，将轻资产进行到底，重资产彻底留在大连万达商管，准备回港股。

万达广场（图源：万达商管官网）

在分拆万达商管的时候，王健林再次签下了第三次对赌协议，万达从腾讯、蚂蚁、中信等投资人那以每股25元的Pre-IPO价格筹集380亿元，承诺珠海万达商管最迟于2023年底完成上市，否则需要回购相关股份并支付利息。

但港股上市之路也不顺利，折腾了近十年，万达的债务危机严重至人尽皆知。所以珠海万达商管先后在2021年10月、2022年4月、2022年10月、2023年6月四次提交上市申请，最终都失败了。

三次对赌失败，不仅给王健林沉重一击。更重要的是，所有人都看出来了，无论是A股，还是港股，短时间内都不可能接纳万达。王健林不得不开始变卖自己的核心资产。

02

越来越少的“救命稻草

2019年，王健林曾明确表示，“万达商业是万达的核心企业，什么企业都可以放，这个企业不能放；什么都能丢，这个不能丢。”万达广场无疑是王健林的核心资产，也是他的“救命稻草”。

但在文旅、酒店、电影等非核心资产被处理后，最先被摆上货架的，是珠海万达商管的股权。

2024年3月30日，大连万达商管集团与太盟投资集团牵头的财团签署新投资协议，5家机构联合向大连新达盟商业管理有限公司投资约600亿元，合计持股60%，大连万达商管持股40%。新的投资，不再设置对赌协议。

但这笔钱的落实情况，一直备受质疑，因为2024年，永辉超市、苏宁易购、融创中国先后向仲裁机构追讨万达的欠债，合计181亿元。其中苏宁易购和融创中国，要求万达回购股份。而按照市场推测的600亿去向，是足以覆盖股份回购的资金的。

无论如何，连续赌输三次的王健林，终于不用再赌了。但债务仍然要还，所以在出售珠海万达商管的股权之外，他还在连续出售万达广场的所有权。

根据不完全统计，2023、2024两年，万达甩卖了至少 26 座广场，主要接盘方包括新华保险、阳光保险、大家保险等险资企业。进入2025年，万达在年初一口气卖了7家广场。

但卖广场的速度，显然赶不上债主们起诉的速度。比卖广场更密集的，是王健林的股权出质、冻结信息：

1月6日，王健林出质大连万达集团股份有限公司股权240万股。

2月5日，大连万达集团股东珠海横琴稳驰企业管理合伙企业（有限合伙）被冻结股权数额8.1亿余元。

2月13日，王健林持有的大连合兴投资有限公司7702.8万元股权被冻结。

2月17日，王健林所持大连万达集团、大连万达商业管理集团股权被冻结，数额分别为240万人民币、960万人民币。

2月24日，大连万达集团、万达地产集团等新增被执行人信息，标的17.1亿余元。

3月20日，北京万达文化产业集团股东大连万达集团股份有限公司被冻结股权数额80亿人民币。

5月8日，王健林所持大连万达商业管理集团股份有限公司3.049亿股权被冻结。

根据相关公告显示，截至2024年三季度，大连万达商管总负债高达2990.3亿元，其中短期借款和一年内到期非流动负债达439.71亿元，而货币资金仅151.16亿元。此次500亿的交易成行后，王健林的短期压力无疑会小很多。

我们中国人常讲“居安思危”，万达现在获得了宝贵的喘息机会，如何真正度过不断出售核心资产的“危局”，依旧是摆在王健林面前的难题。

来源：银莕财经