摘要：长江固收 | 新增专项债发行进度32.79%——政府债周报（5/25）长江金属 | 重视战略金属及底部能源金属配置价值，黄金维持增配长江非银 | 持续增配绩优权重和优质红马长江通信 | 通信行业周观点：大模型密集发布，AI与算力主线景气延续

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2025.05.27

固收 | 赵增辉

新增专项债发行进度32.79%——政府债周报（5/25）

5月26日-6月1日地方债披露发行2282.12亿元。其中新增债1815.57亿元（新增一般债235.91亿元，新增专项债1579.66亿元），再融资债466.55亿元（再融资一般债415.93亿元，再融资专项债50.62亿元）。

5月19日-5月25日地方债共发行2485.22亿元。其中新增债1130.83亿元（新增一般债55.19亿元，新增专项债1075.64亿元），再融资债1354.39亿元（再融资一般债864.76亿元，再融资专项债489.63亿元）。

风险提示：1. 统计存在误差或有遗漏；2. 计划统计不全或发生变动；3. 数据更新不及时或提取失误。

对外发布时间：2025/05/26

本报告分析师：赵增辉 SAC编号：S0490524080003

金属 | 王鹤涛

重视战略金属及底部能源金属配置价值，黄金维持增配

短期风险偏好反转向下助力金价强化反弹，中期顺延衰退降息路径延续牛市判断，叠加黄金股估值仍处大周期底部，维持逢回调增配黄金股判断。美元走弱对冲经济疲软，工业金属弱势震荡。1）金融属性，美国信用评级下调等催化美元走弱，有助于提振大宗中枢；2）商品属性，中国4月宏观数据压制需求预期，不利工业金属表现，黑色跌幅更大、国债期货上行即为印证。当前锂价已处于超跌区间，供给端信号开始陆续显现。江西某大型锂盐厂开启4月技改，或将拉开供给之变序幕。

风险提示：1. 全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2. 金属供给过快释放。

对外发布时间：2025/05/26

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490512070002

非银 | 吴一凡

持续增配绩优权重和优质红马

近期非银上市公司业绩披露完毕，趋势上仍延续较高增长，叠加资本市场政策的陆续出台，非银板块配置价值持续提升。展望后续，业绩基数有所上移，政策端维持平稳，建议重点关注板块绩优权重个股，以及优质的高股息个股。

风险提示：1. 权益市场大幅回调；2.监管政策收紧。

对外发布时间：2025/05/25

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：吴一凡 SAC编号：S0490519080007

通信 | 于海宁

通信行业周观点：大模型密集发布，AI与算力主线景气延续

2025年第21周，通信板块下跌1.85%，在长江一级行业中排名第26位；2025年年初以来，通信板块下跌4.71%，在长江一级行业中排名第26位。上周谷歌发布Gemini 2.5系列新模型，Anthropic发布Claude 4系列新模型；鲲鹏昇腾开发者大会在北京举办。AI与算力主线景气延续，驱动数据中心通信需求上行，当前电信业务板块估值仍处低位，行业整体配置性价比较高。

风险提示：1. 国际环境变化；2. 云商投入AI大模型力度不及预期。

对外发布时间：2025/05/26

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：于海宁 SAC编号：S04905171100021

电话会议

近期回放

1

行业：地产&非银&银行 时间：2025.05.26

主题：长江大金融·周一有约154期：大金融当前配置思路如何？

2

行业：煤炭 时间：2025.05.26

主题：越思日想第57期 - 周热点：如何衡量本轮煤炭行情空间？

3

行业：社服 时间：2025.05.26

主题：新消费系列社服篇 - 茶饮行业深度报告：寻找品牌常青树

4

行业：公用 时间：2025.05.26

主题：能源华章第15期：管制藩篱与市场浪潮的共舞 - 海外公用事业穿越周期的启示

5

行业：电新 时间：2025.05.26

主题：花语新声第12期：海风户储边际改善，固态电池一马当先

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来源：新浪财经