国泰海通首次覆盖赤子城科技给予“增持”评级，目标价11.6港元

摘要：近日，国泰海通证券发布赤子城科技（9911.HK）研报，首次覆盖即给予“增持”评级。研报指出，作为社交娱乐品牌出海龙头，赤子城科技专注于高情感价值产品，布局全球高潜市场，本土化精细运营的同时，通过AI赋能提升商业化效率，9月入通预期强烈。考虑到公司尚处于投入发

速途网5月22日消息（报道：李楠）近日，国泰海通证券发布赤子城科技（9911.HK）研报，首次覆盖即给予“增持”评级。研报指出，作为社交娱乐品牌出海龙头，赤子城科技专注于高情感价值产品，布局全球高潜市场，本土化精细运营的同时，通过AI赋能提升商业化效率，9月入通预期强烈。考虑到公司尚处于投入发展期，给予目标价11.6港元。

通过“产品复制+国家复制”，赤子城科技已构建起以 MICO、YoHo、TopTop、SUGO 等为核心的泛人群社交产品矩阵，并切入多元人群社交赛道，稳固占据各垂直赛道领先地位。赤子城科技的成功离不开其对用户情感需求的精准把握。国泰海通分析师在研报中指出，公司以情感共鸣为纽带，构建强势能社交品牌，商业化空间可观。

在公司泛人群社交产品矩阵中，MICO 主打直播社交，成为中东、北美、南亚、东南亚等市场的主流社交平台；YoHo 聚焦语音社交，提供聊天室、游戏语音房等场景；SUGO 主打陪伴社交，在自研多模态算法模型 Boomiix 加持下，2024年末产品 ARPU 较年初提升超20%；TopTop 则为游戏化社交平台，2024年收入同比增长超100%，在中东市场建立了优质的用户生态体系。

研报指出，公司多元人群社交业务亦展现强劲增长动能。海外品牌 HeeSay 充分借鉴了公司过去十年在海外市场所积累的经验，持续提升自身精细化运营及商业变现能力。2024年，HeeSay 在多个东南亚国家保持营收增长，巩固东南亚领跑地位。

在积极推进社交业务战略布局的同时，公司也对精品游戏、社交电商等创新板块持续投入。2024年，精品游戏业务亦开始贡献收入，全年总流水突破7亿元，同比增幅80.4%。另外，社交电商业务在2024年通过深挖用户需求、丰富产品品类、积极拓展新用户等方式实现快速发展，收入利润均实现大幅增长。

研报表示，公司深耕海外市场多年，本土精细运营实力强劲，尤其在中东北非、东南亚等市场建立了坚实的本地化壁垒，同时在产品创新、生态运营、获客增长等方面不断沉淀认知、验证打法，以更全面的底层能力支撑业务持续创新和发展，推动商业化能力不断提升。

中东北非市场的商业价值还在持续释放。据 World Bank，中东北非2023年人均GDP为8499.8美元，其中有8个国家超2万美元（发达国家基准线）。截至 2023年，该地区15-64岁人口占比达65%。

Statista 数据显示，截至2025年2月，西亚与北非的互联网渗透率分别为75.9%与73.0%，高于全球平均渗透率67.9%。随着互联网渗透率不断提升与线上娱乐需求持续高涨，据 Mordor Intelligence 预测，中东媒体和娱乐市场规模预计2029年将达到669.9亿美元，市场增长潜力可观。