摘要：业务结构转型：从传统大输液龙头（市占率超40%）向"仿制药+创新药"双轮驱动转型，子公司科伦博泰的ADC药物SKB264（TROP2靶点）已获中美突破性疗法认定，与默沙东的百亿美元授权合作验证研发实力。

核心投资逻辑

业务结构转型：从传统大输液龙头（市占率超40%）向"仿制药+创新药"双轮驱动转型，子公司科伦博泰的ADC药物SKB264（TROP2靶点）已获中美突破性疗法认定，与默沙东的百亿美元授权合作验证研发实力。

财务韧性突出：2024年扣非净利润29.02亿元（同比+22.66%），毛利率53.55%，自由现金流占比净利润达90%，股息率1.85%提供安全边际。

估值折价明显：当前市盈率15倍，低于行业平均27倍，专业价投软件显示股价被低估31%。

关键业务板块分析

大输液：年营收约98亿元，高毛利密闭式输液占比提升带动毛利率至65%。

川宁生物：抗生素中间体收入48.4亿元（+23.78%），合成生物学布局麦角硫因原料，董事长"肉身带货"催化市场关注。

创新药管线：2025年预计4-5个新药获批，SKB264肺癌适应症全球首创，海外里程碑付款潜在达14.1亿美元。

风险提示

创新药研发周期长，SKB264商业化进度可能不及预期；

原料药价格波动影响川宁生物利润；

集采对仿制药板块持续性压力。

投资建议

短期关注川宁生物麦角硫因概念催化，中长期需跟踪ADC药物放量情况。建议逢低分批建仓，目标价对应2025年20倍PE（当前约17元）。

来源：我爱交易