摘要：今日收益率曲线整体小幅下行，长端下行幅度略大于短端，曲线牛平。同时，我们也注意到3-5年期政金债以及商金二永，高等级信用债等具有一定利差保护优势的品种依然买盘积极，显示市场依然延续着上周以来摊余成本法基金再投资的交易思路。

【浙商银行FICC·利率债日报】重视Carry###

境内市场

市场情况

今日收益率曲线整体小幅下行，长端下行幅度略大于短端，曲线牛平。同时，我们也注意到3-5年期政金债以及商金二永，高等级信用债等具有一定利差保护优势的品种依然买盘积极，显示市场依然延续着上周以来摊余成本法基金再投资的交易思路。

上周公布的10月经济数据以及金融数据显示尽管经济局部存在亮点，但整体依然承压。虽然央行此前在三季度货币政策执行报告的专栏文章中提到了对社融信贷等总量指标的淡化，但是10月相对疲弱的经济金融数据还是引起了部分投资者对于降息的预期。另一方面，即便降息预期持续“落空”，在收益率上行风险可控、整体维持低波震荡的大背景下，投资者采用类似摊余的思路进行利差挖掘也是比较可取的办法，这也解释了近期利差品种相对强势的表现。

而另一方面，周末中日两国地缘政治产生风波：日本新首相高市早苗在国会公然宣称“台湾有事”可能构成日本可行使集体自卫权的“存亡危机事态”，暗示可能武力介入台海问题，我方对此回应强硬。中日之间的地缘政治风波一定程度上影响了市场的风险情绪，这也使得今日权益市场小幅回调，在风险偏好层面推动了债市今日小幅走强。

我们认为当前市场整体依然难以走出窄幅震荡的格局，市场始终面临着“股债跷跷板”与偏弱基本面和宽松预期之间的博弈拉扯。不过在整体低波的大背景下，投资者对利差品种和carry的重视程度或许将进一步提升，中短政金债以及信用更有可能保持偏强格局。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

堪萨斯城联储主席施密德上周五表示，通胀仍居高不下，警告额外的降息可能会加剧物价压力。他对通胀的担忧远不止关税问题。达拉斯联储主席洛根也表示很难支持12月降息，通过降息向劳动力市场提供更多预防性保障并不合适。而美联储理事米兰一贯鸽派言论认为数据支持降息，美联储应更加偏鸽。目前2025年美联储12位票委中支持12月FOMC降息的可能就米兰、鲍曼、沃勒。而包括杰斐逊、巴尔、柯林斯、古尔斯比、穆塞莱姆、施密德等6位委员倾向于维持利率不变。在美联储持续的鹰派言论下，市场对12月的降息预期已经降至42%。

美国国债周五波动剧烈，MOVE指数也从10月的低位出现明显的反弹。周五美国早盘时段，突如其来的系列期货买盘推动美债收益率下跌。纽约时间早7:20左右，大约5分钟内，约8万张10年期美债期货合约成交。在此期间，美股期货也出现明显的回落，避险情绪陡升，尽管并无明确催化因素。但随后股市回升、英国国债收益率飙升的背景下，早盘时的买盘热迅速退潮，美债收益率迅速反弹。

由于此前流传对英国预算案的猜测，同时英国税收政策方面也传出多种不同消息，市场对英国政府财政信誉的担忧再现，英国国债表现不佳。伦敦交易时段结束时，英国国债期货接近日内低位，收益率曲线整体上行8至16个基点，大幅熊陡。

纽约时间下午3点刚过，美债收益率接近日内高点，曲线整体上行2至3.5个基点，呈熊陡走势，推动2s10s和5s30s利差日内双双扩大约1个基点；10年期美债收益率收报约4.145%，日内上升约2.5个基点，而同期英国国债跑输逾10个基点。截至美东时间下午04:07，2年期国债收益率上涨1.7个基点，报3.6079%，5年期国债收益率上涨2.3个基点，报3.7292%，10年期国债收益率上涨2.7个基点，报4.1463%。

美国政府停摆结束后，本周将密集发布经济数据，日程包括11月17日公布8月建筑支出，11月18日公布工厂订单和ADP周度数据，11月19日贸易收支，11月20日公布9月非农数据和周度初请数据，11月21日是标普PMI。其中市场最为关注的是迟到的非农数据，目前市场预期新增就业数为5万，失业率为4.3%。预计密集的数据将进一步提高美债市场的波动，而10年期美债收益率的下一个阻力位置是4.17%。

来源：同花顺财经