摘要：立信会计师事务所（特殊普通合伙）近日就江苏索普化工股份有限公司（以下简称“江苏索普”）向特定对象发行股票申请文件的审核问询函出具回复，对公司拟募资不超过15亿元投建“醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）”的合理性、效益测算等核心问题进行了详细说明。根据回复，
立信会计师事务所（特殊普通合伙）近日就江苏索普化工股份有限公司（以下简称“江苏索普”）向特定对象发行股票申请文件的审核问询函出具回复，对公司拟募资不超过15亿元投建“醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）”的合理性、效益测算等核心问题进行了详细说明。根据回复，该募投项目总投资32.26亿元，税后内部收益率12.64%，投资回收期（不含建设期）8.57年，申报会计师认为项目投资构成合理，效益测算具备谨慎性。
募投项目总投资32.26亿元 15亿募资全部用于资本性支出
江苏索普本次定增拟募集资金不超过15亿元，全部投向“醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）”。公告显示，该项目总投资322,592.14万元，其中建设投资263,630.00万元（占总投资81.72%），建设期利息11,005.51万元，联合试运转费、预备费及流动资金合计47,956.63万元。公司拟使用募集资金15亿元全部用于建设投资，该部分均为资本性支出，不涉及非资本性支出。
从投资构成来看，设备及工器具购置费占比最高，达43.97%（141,847.00万元），主要包括醋酸乙烯装置、硫酸装置、空分装置等430台套设备；建筑工程费22,417.00万元（6.95%），涉及硫酸装置、醋酸乙烯装置框架等18项工程；安装工程费62,717.00万元（19.44%），工程建设其他费用15,049.00万元（4.67%），无形资产（工艺包购买等）21,600.00万元（6.70%）。
与同行业可比项目对比，该项目单位产量投资为9,775.52元/吨，低于联泓新科（6,504.58元/吨）与双欣环保（13,411.57元/吨）的平均值（9,958.08元/吨），不存在显著差异。申报会计师指出，差异主要因可比项目包含其他产品及投资规模不同所致，江苏索普项目投资金额具有公允性。
达产后年收入31.42亿元 毛利率17.71%与行业水平基本一致
效益测算显示，该项目投产后主要产品为醋酸乙烯（33万吨/年）、硫酸（80万吨/年）等，达产后预计年营业收入314,167.78万元，其中醋酸乙烯收入占比83.66%（262,831.80万元），硫酸占比9.01%（28,318.40万元）。项目税后内部收益率12.64%，投资回收期（不含建设期）8.57年。
产品定价方面，公司基于谨慎性原则，参考近四年市场均价设定价格。其中醋酸乙烯含税单价9,000元/吨（不含税7,964.60元/吨），低于2021-2024年市场均值9,463元/吨；硫酸含税单价400元/吨（不含税353.98元/吨），低于同期均值480元/吨。成本端，主要原材料醋酸、乙烯、液硫的不含税单价分别为3,849.56元/吨、6,637.19元/吨、1,150.44元/吨，与历史均值基本一致。
经测算，项目达产后毛利率为17.71%，与可比公司双欣环保醋酸乙烯毛利率均值19.91%基本接近。对比同行业投资项目，荣盛石化30万吨/年醋酸乙烯项目税后内部收益率11.77%，联泓新科EVA项目为16.03%，江苏索普12.64%的内部收益率处于合理区间。
业务经营数据披露：毛利率波动受产品价格影响 应收票据与业务规模匹配
回复同时披露了公司近年经营核心数据。2022年至2025年1-6月，公司主营业务毛利率分别为15.58%、7.62%、8.72%和8.40%，呈现先降后稳趋势，主要因醋酸及醋酸乙酯价格持续下行。其中醋酸毛利率从2022年的24.69%降至2025年1-6月的11.45%，醋酸乙酯毛利率从9.38%波动至1.52%，与华东市场价格变动趋势一致。
归母净利润同期分别为5.05亿元、0.18亿元、2.13亿元和1.02亿元，2023年下滑主要受产品价格下跌及装置大修影响，2024年回升得益于产销量增长及降本增效。与华谊集团、华鲁恒升等可比公司相比，净利润变动趋势因业务构成差异略有不同，但整体符合化工行业周期性特征。
应收票据及应收款项融资余额从2022年末的3.55亿元增长至2025年6月末的6.89亿元，占营业收入比例从4.94%升至10.91%（年化），主要因客户付款方式变更（部分改为90天远期信用证）及票据贴现减少，与业务规模基本匹配。由于均为银行承兑汇票，信用风险较低，公司未计提坏账准备，与同行业惯例一致。
存货跌价计提充分 在建工程转固及时
存货方面，2025年6月末存货账面价值4.54亿元，主要由原材料及辅料（占比80.20%）和库存商品（19.09%）构成，库龄99.86%在1年以内，期后结转率达99.86%。报告期各期末存货跌价准备计提比例分别为6.91%、0.48%、0.77%和0.84%，2022年较高主要因原材料价格处于高点，后续随价格回落计提比例下降，申报会计师认为跌价准备计提充分。
在建工程方面，截至2025年6月末余额4.98亿元，主要包括“33万吨/年醋酸乙烯项目”（投入3.16亿元，处于土建施工前准备阶段，预计2026年完工）和“碳酸二甲酯项目”（投入0.92亿元）。各项目均按计划推进，转固依据充分，不存在延迟转固情形，除已终止的ADC技术提升项目外无减值迹象。
此外，公司货币资金2025年6月末为9.06亿元，主要存放于国有及股份制银行，除农民工工资保证金及承兑汇票保证金外无受限资金，不存在关联方资金占用。申报会计师核查认为，公司15亿元融资规模合理，预计资金缺口18.65亿元，定增有助于优化资本结构，减轻债务压力。
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来源：新浪财经
