摘要：11 月 14 日深夜，英伟达 GB300 机柜最后一轮尾单落槌：单柜 2.1 万颗聚合物钽电容的 BOM 被锁定，现货市场次日开盘再涨 8%。这已是 2025 年第三次“竞价抢料”，而国内很多基金经理还没分清“钽电容”与“陶瓷电容”的区别。

——— 引文———

11 月 14 日深夜，英伟达 GB300 机柜最后一轮尾单落槌：单柜 2.1 万颗聚合物钽电容的 BOM 被锁定，现货市场次日开盘再涨 8%。这已是 2025 年第三次“竞价抢料”，而国内很多基金经理还没分清“钽电容”与“陶瓷电容”的区别。

当资本都在追逐 GPU、ASIC、CoWoS 时，真正卡住 AI 算力咽喉的，竟是这颗比指甲盖还小的黑色小方块。它像“隐形燃料”，一旦缺货，价值数十万美元的 AI 加速卡就是一块废铁。

本文用“矿山→粉末→器件→系统”四级产能框架，直接说清楚：谁有矿、谁有粉、谁有炉子、谁有军工资质、谁已经悄悄切入海外供应链。

读完你会明白：为什么 2025 年钽电容涨价只是序章，而“产能占比”四个字，将在 2026 年决定全球 AI 服务器的交付节奏。

——— 正文 ———

1. 单机用量翻 10 倍

传统 X86 服务器单台钽电容用量 120150 颗，GB200/GB300 机柜直接拉到 2.1 万颗（Vishay vPolyTan 方案），用量放大 140 倍。

2. 规格升级带来“面积税”

聚合物钽电容（Polymer Tantalum）替代传统 MnO2 钽电容，单颗容量提升 3 倍、ESR 下降 90%，但对钽粉比表面积要求指数级放大，高端粉料消耗比普通粉高 40%。

3. 新能源、军工、星链“三线并进”

• 800V 高压平台：车规 POL 模块必须 125℃ 聚合物钽电容，单车 6080 颗；

• 低轨卫星：耐辐照高能混合钽电容，单星 200 颗；

• 导弹/机载雷达：高可靠固体钽+混合钽，单价 3002000 元/颗，毛利率 70%+。

三条线同时爆量，才是“涨价”与“断供”并存的底层逻辑。

1. 产业金字塔

钽矿（90% 刚果、澳洲）→ 湿法冶金（Ta2O5）→ 氟钽酸钾→ 钠还原制钽粉（电容器级 3N54N5）→ 压制烧结→ 阳极氧化→ 聚合物/二氧化锰阴极→ 封装。

2. 外资铁幕

KEMET、AVX、Vishay、Panasonic 四家合计 96% 市占率，2025 年 11 月 1 日 KEMET 第二次涨价 30%，交期 52 周起跳，且只保供“战略客户”。

3. 我们的机会

唯一能实现“电容器级高比容粉”批量国产的是东方钽业，全球第三家掌握 8 万μFV/g 以上粉体技术（日矿 JX、H.C.Starck 之后）。

器件端，宏达电子是国内唯一同时通过航天、航空、船舶、兵器“四证”且片式聚合物钽电容能量产的公司；振华科技背靠中国电科，高能混合钽电容市占率 60%+。

换言之，我们没有“大路货”产能，但拥有“高端粉+高可靠器件”两张王牌，正好切中 AI 服务器、军工、星链三大高毛利赛道。

说明：

1. 产能口径统一换算为“等效 10V 100μF 聚合物钽电容”颗数，便于横向比较；

2. 数据来源为 11 月 14 日公司调研纪要、行业专家访谈、设备商交付清单，交叉验证后给出区间；

3. 仅列直接拥有“钽粉或钽电容产线”的主体，纯贸易、分销、代工不在统计之列。

排名 证券代码 公司简称 核心赛道 2025 有效年产能（亿颗） 产能利用率 主要客户 11 月 14 日市值（亿元） 当年涨幅

1 000962.SZ 东方钽业 电容器级钽粉 1.8（粉体折算） 95% KEMET、AVX、Vishay、宏达电子 198 +59.9%

2 300726.SZ 宏达电子 聚合物/固体钽电容 1.2 92% 中航工业、航天科工、华为、曙光 188 +46.3%

3 000733.SZ 振华科技 高能混合钽电容 0.9 88% 中国电科、航天科技、导弹总体 297 +21.4%

4 603678.SH 火炬电子 工业级固体钽电容 0.7 85% 国家电网、比亚迪、蔚来 134 +22.3%

5 002138.SZ 顺络电子 片式聚合物钽电容 0.45 80% 三星、小米、OPPO、云服务商 ODM 241 +22.6%

6 002669.SZ 康达新材 特种胶+钽电容封装树脂 0.3（树脂配套） 90% 宏达、振华、火炬 43 +31.6%

（表：2025 年 11 月 14 日中国钽电容产业链有效产能排序）

1. 东方钽业——“粉体霸权”锁定全球咽喉

• 资源端：控股 65% 非洲钽矿湿法厂（刚果金 Kasese），2025 年钽矿自给率 45%，成本比外购低 32%；

• 技术端：国内唯一能批量供应 10 万μFV/g 超高比容粉，2025 年 Q3 出口均价 68 美元/千克制，同比翻 1.8 倍；

• 弹性测算：钽粉每涨价 10 美元/千克，归母净利增厚 1.1 亿元，EPS 弹性 0.25 元。

风险提示：刚果金雨季运输、出口许可证节奏。

2. 宏达电子——“军品现金牛+民品加速器”

• 产线：13 条高可靠贯标线、4 条宇航级线，聚合物钽电容 2025 年产能 1.2 亿颗，国内第一；

• 订单：2025 年 Q3 预收款 8.4 亿元，同比 +97%，其中 AI 服务器用聚合物钽占比 28%，毛利率 61%；

• 研发：0.2mm 超薄基板技术已通过英伟达验证，2026 年有望切入 GB400 供应链。

风险提示：军品审价降价、民用价格战后毛利率下滑。

3. 振华科技——“导弹级”高能混合钽唯一标的

• 产品：高能混合钽电容耐反向电压 3V、抗过载 50g，单价 1200 元/颗，毛利率 72%；

• 订单：2025 年 1-10 月已签 14.2 亿元军令合同，同比 +54%，交付排产到 2027 年；

• 改革：集团资产证券化率仅 28%，体外资产（厚膜 IC、电源模块）存在注入预期。

风险提示：军工订单节奏不可控、改革低于预期。

4. 火炬电子——“车规+工业”双轮，最受益于国产替代

• 车规：已通过 AEC-Q200 认证，比亚迪 800V 平台 2025 年钽电容指定二供；

• 产能：2025 年 8 月新产线达产，年产能从 0.5 亿颗提升到 0.7 亿颗，2026 年规划再扩 0.5 亿颗；

• 估值：2025E 净利润 7.2 亿元，对应 PE 18.6 倍，低于板块平均 28 倍。

风险提示：消费电子需求波动、车规认证反复。

5. 顺络电子——“消费级”到“数据中心”的跳板

• 技术：纳米级聚合物阴极工艺，ESR 低至 6mΩ，已用于英伟达 OAM 模组；

• 产能：2025 年 Q4 新增 0.15 亿颗产能，目标 2026 年达到 1 亿颗，剑指全球前三；

• 客户：三星、小米、字节服务器 ODM，2025 年 AI 相关收入占比 19%。

风险提示：消费电子价格战、扩产折旧压力。

6. 康达新材——“卖铲子”的封装树脂龙头

• 产品：军品钽电容用耐高温环氧树脂市占率 65%，一颗电容 0.3 克树脂，毛利 45%；

• 扩产：2025 年 10 月新工厂投产，树脂产能翻倍，对应 1.2 亿颗电容封装需求；

• 弹性：树脂价格每涨 10%，净利增厚 1800 万元。

风险提示：原材料环氧氯丙烷价格波动、军品审价。

1. 11 月 14 日，美国 Vishay 再次通知代理商：2026 年 Q1 交期延长至 80 周，新增 15% 附加费，立即生效。

2. 11 月 13 日，中国商务部把“高比容钽粉”列入《两用物项出口技术参考目录》，出口需申请许可证，意在保供国内。

3. 11 月 12 日，特斯拉 Dojo 超级计算机 BOM 外泄，单柜钽电容用量 1.8 万颗，较 GB300 再增 15%，机构连夜上调 2026 年全球需求预测 12%。

4. 11 月 10 日，宏达电子公告：0.15mm 超薄聚合物钽电容通过航天 5 院鉴定，可用于低轨卫星相控阵 T/R 电源，单价提升 3 倍。

5. 11 月 8 日，东方钽业定增获批，募资 23 亿元扩产“4N5 级超高纯钽粉”至年产 300 吨，预计 2027 年投产，全球市占率有望从 18% 提到 30%。

如果把 2025 年比作“涨价年”，2026 年将是“产能年”。

• 东方钽业（宁夏石嘴山）—宏达电子（株洲高新区）—振华科技（贵阳高新区）正在形成 1000 公里以内的“钽三角”：粉体 4 小时车程到器件厂，器件 2 小时高铁到航空航天总体，物流半径缩短 70%，库存周转提升 1 倍。

• 湖南株洲已把“聚合物钽电容”写入 2026 年重点产业链，目标 3 年做到全球第二，仅次于 KEMET。

• 贵阳经开区规划 2026 年“高能混合钽电容”产值 100 亿元，对应 1.5 亿颗产能，全部给军工、星链、高超音速导弹。

一句话：2026 年全球 AI 服务器能不能顺利出货，得看中国“钽三角”的脸色。

1. 需求侧三线并发，史无前例；

2. 供给侧外资锁死+地缘冲突，史无前例；

3. 中国同时掌握“高端粉+高可靠器件”，史无前例。

三个“史无前例”叠加，结果就是——价格只是信号，产能才是生死权。

• 刚果金雨季、运输中断；

• 军品审价、集采降价；

• 消费电子滑坡导致中低端钽电容价格战；

• 美国进一步收紧高纯钽粉设备出口；

• A 股流动性波动带来估值快速回落。

——— 结语 ———

2025 年的钽电容，像极了 2021 年的锂矿：

别人以为只是“电子元件”，实际上卡的是全球算力咽喉；

别人还在算“涨价空间”，龙头已经在锁矿、锁粉、锁设备；

别人等“周期回落”，中国“钽三角”已经用军工订单把 2027 年产能提前卖光。

历史不会重演，但总会押韵。

下一颗“黑色小方块”的故事，2026 年见分晓。

特别申明：所有行情数据取自 2025 年 11 月 14 日收盘，产业链信息截至 11 月 15 日 00:00，全网首份“产能视角”钽电容全图谱，文章基于公开信息整理编写，仅供信息交流共享，不构成投资建议！

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来源：建股资讯