摘要：然后我就发现，但凡只有中金华泰两家保荐的票子，暗盘及首日破发率100%，但凡加随便加一个其他的保荐人，暗盘破发率就变成了0%。
公司名称：创新实业（2788.HK，以下简称“公司”）
保荐机构：中金、华泰
绿鞋：中金
基石投资者：47.16%
募集期：10月14日-11月19日
上市日期：11月24日
主营业务：电解铝为主，氧化铝自供
每天打个新视频版
一、保荐、绿鞋、基石
中金、华泰联系保荐。
不看不知道，一看笑死掉，这俩兄弟是有孽缘在的。
2024年至今，中金华泰联席保荐了6支票，其中3支只有中金和华泰。
然后我就发现，但凡只有中金华泰两家保荐的票子，暗盘及首日破发率100%，但凡加随便加一个其他的保荐人，暗盘破发率就变成了0%。
咋滴，你俩性别不合吗？
中金绿鞋，懂得都懂。
满额基石，占比49.38%，一共17家，阵容还不错，高瓴领投，其他big names包括泰康人寿、中国太保、富国、广发、景林，以及公司最大的竞争对手之一，中国宏桥。
看见没，只要你基本面不差，估值合理，现在这个行情根本不用担心基石卖不出去。没错，点你呢，百利天恒。
打新指数：★★★★
二、孖展情况
截止今天下午3点，9.4倍孖展，51.44亿。
机制B回拨10%，公配5000万股合10万手，货不算少（与赛力斯非常接近），主要是发行比例比较大，足有25%，公司是真缺钱了。
当前打新指数：★★★
三、估值测评及基本面分析
公司主业为电解铝，且垂直整合产业链，包括电厂—氧化铝—电解铝。2024年，氧化铝自给率84%、电力自给率88%(行业平均57%)，但低于龙头企业中国铝业和中国宏桥。
细心的朋友应该发现了，公司的产业链唯独不包含铝土矿，这也为公司今年利润下滑埋下伏笔。
今年前五个月，公司营收同比上升22.6%，但毛利率从27.9%暴跌至19.9%，导致公司净利润不增反降，同比下滑14.4%。而这，主要就是因为2025年铝土矿价格上升而氧化铝产能过剩，使公司成本大幅提高，因此电解铝价格上涨只导致公司营收增长，但利润却是下滑。
相比之下，中国宏桥和中国铝业覆盖全产业链（包含铝土矿），因此今年上半年均实现营利润双升。
不过，铝土矿在2025年年初价格达峰后，便一路下行，当前价格70-75美元/吨，较年初已下降约40%。
而由于光伏、电子、新能源汽车等需求放量，铝价持续上行，电解铝库存处于低位，铝周期性减弱，成长性增增强。
此消彼长之下，公司作为全国第十二大电解铝生产商，预计下半年业绩不会太差，大概率环比同比双增。
公司还蹭上了一带一路概念，今年五月，沙特50万吨年产量氧化铝项目立项，计划在沙特地区建立绿色能源系统，包括自备电厂，旨在最大化绿色电力供应，以降低碳排放。
该项目的目标是到2026年底使绿色能源使用比例超过50%，这不仅远超沙特当地的要求，也显著高于中国《2024-2025年节能降碳行动方案》中对电解铝行业25%的要求。若建成，一方面提高自身氧化铝自给率，另一方面ESG拉满，非常ZZZQ。
不过，沙特氧化铝项目尚在筹备及投资阶段，还没有开工，仍存在不确定性。
然而，公司虽然吃的了行业及Z策红利，自身风险点却是不少。
首先便是客户集中度。2023年开始，关联方创新新材稳居第一大客户宝座，且占比极高（60-80%）。不过据披露，关联方毛利率高于独立第三方约3个百分点，尚可接受。
其次，公司的短期偿债能力极差，2023年开始流动比率和速动比率持续下滑，2025年5月末录得0.48和0.27，主要由于存货和借款持续上升。
需求放量，存货倒是不必太过担心，但负债是个问题。今年前五个月，经营性现金流仅8.9亿，与去年全年34.6亿的水平相比大幅下降，公司融资14亿才勉强维持经营及投资开支，现金流存在风险。
最后看看估值，A股的电解铝公司公司估值稳定，天山铝业、中国铝业、神火股份等均为13-15倍PE，港股会低一些，中国宏桥12，中国铝业12.6（HA折11%）。
创新国际全产业链的完整度不及另外几家老牌港股铝业公司，自给率不如，而且财务风险高，铝土矿依赖进口，但新股有情绪溢价，又是热门板块，预计可以到7-9倍PE估值，对应194-250亿rmb（212-273亿港币），本次定价204-220亿，合理偏实惠。
打新指数：★★★★
结论：
目前看不与其他新股冲突（不排除后续有其他招股），估值合理，热门赛道，但这个票表明了就是吃行业Beta的，公司自身基本面其实比较一般。
而且中金+华泰，骚年，你相信玄学吗？
中伟新材暗盘：
中伟新材暗盘还有一个小时，A股已收盘，中伟股份收跌3.52%，算是意料之中的回调，昨日领涨的新能源电池概念股大多都有不同程度的回调（除了华盛锂电这个怪物又涨16%）。
目前，中伟股份股价49.59元，对应折价率37.39%，今日板块回调，可比AH公司龙蟠科技折价率扩大4%，因此对今日中伟的预期也应该回归相对保守。
预计折价率25-30%，对应股价38-40.7港元，预计涨幅大约在10%-20%。
来源：每天打个新
